熱點

【多地涉房政策松綁，重振樓市遐想再起】

2月12日，包括無錫、西安、南昌、上海、浙江在內的多個省市，相繼推出了各類涉房支持政策，從暫緩土地出讓金、暫緩貸款償付等多個維度，給予房地產企業極大的關懷和支持。至此，全國超過10省市出臺各類涉房地產行業政策。

不過，截至目前，房地產行業主流觀點并不那么樂觀。一家TOP20地產公司高管稱：“實際上地方政策對于房企而言的影響是有限的，主要都是針對土地出讓金方面的，這就是相當于給房企讓利，希望穩住市場。”（一財）

【香港繼續推遲復課時間?不早于3月16日開學】

2月13日，香港教育局局長楊潤雄宣布，受新型冠狀病毒疫情持續影響，教育局決定繼續推遲學校復課時間，不早于3月16日復課。此前，香港教育局曾要求中小學及幼兒園推遲復課至3月2日。香港教育局同時呼吁學校通過電郵、學校網頁等為學生提供學習資料，做到“停課不停學”。（央視）

【節后十天應屆生平均招聘薪資6202元，新增崗位規模出現較大萎縮】

某招聘平臺數據顯示，節后十天，企業對應屆生的平均招聘薪資為6202元，同比增加了12.8%，然而與學生期望的6900元仍有顯著差距。同時，應屆生新增崗位規模同比降幅49%，作為應屆生崗位的創造主體，百人以下小微企業的應屆生需求同比降幅達到60%。

從行業來看，除房地產外，其余行業大類的新增應屆生需求全線下降。其中，廣告/傳媒、汽車行業的應屆生需求跌幅超過65%。近兩年應屆生關注度最高的五大行業：互聯網、金融、房地產、專業服務和消費品行業，新增應屆生崗位平均降幅達到35.7%。（中國日報）

【影協呼吁減免電影院租金】

近日北京電影協會、貴州電影放映行業協會、福建省電影家協會等機構，紛紛發布聲明呼吁疫情當前，物業減免電影院房屋租金。聲明稱，疫情期間，電影院屬于人群密集場所，隨著春節檔多部影片撤檔，影院已經暫停放映活動，占電影院全年營收三分之一的第一季度損失巨大。（中青網）

【賈躍亭、甘薇雙方回應“40億元索賠”】

2月12日消息，產代理公司Epiq網站顯示，甘薇主動發起離婚訴訟，向賈躍亭索賠5.71億美元，約人民幣39.7億元。甘薇回應：這個時候還有人給我做新聞，上熱點，真是折煞我，請把心思花在疫情上。對此，賈躍亭債務處理小組回應稱，案件仍在處理中，具體離婚細節尚存異議。

【MSCI全球指數增加7只成份股 剔除4只成份股】

明晟公司（MSCI）稱，MSCI ACWI全球指數新增7個成份股，剔除4個。MSCI新興市場指數新增成份股中，總市值前三的分別是中國人保、聞泰科技和瑞幸咖啡。MSCI全球標準指數新增7個成分股、剔除4個。其中涉及新增6個并剔除3個中國成分股。其中新增的有：瑞幸咖啡、中國人保、上海萊士、滔搏國際控股、聞泰科技、再鼎醫藥；剔除中國首控、美的集團、趣店。

公司動態

【小米10正式發布，3999元創下小米數字旗艦起售價記錄】

2月13日下午，在一場純線上直播的發布會上，小米正式發布10周年旗艦手機小米10系列，雷軍表示，小米手機將正式沖擊高端市場。

小米10被雷軍稱為小米第一款沖擊高端市場的手機，其8GB+128GB版本起售價為3999元，創下了小米數字旗艦的起售價紀錄，也成為除尚未量產的小米MIX Alpha外售價最高的小米手機。（36氪）??

【藍思科技成特斯拉全球一級核心供應商，產品批量交付超過一年】

藍思科技在互動易平臺表示，公司是特斯拉全球一級核心供應商。公司不同園區已交付批量產品給特斯拉中國、美國等工廠超過一年，雙方在多款暢銷車型的汽車電子整部件開展技術創新、工藝研究和批量生產合作。公司的智能汽車業務預計將繼續保持快速發展勢頭。記者了解到，藍思科技目前主要供應特斯拉的智能控制屏和B柱。（證券時報）

【中信證券1月實現凈利潤8.6億元】

中信證券2月13日晚間披露財務數據簡報，2020年1月份，母公司實現營業收入19.04億元，凈利潤8.60億元。母公司去年同期凈利潤為7.41億元。（雪球）

【保險電商第一股“慧擇保險”登陸納斯達克】

互聯網保險服務平臺慧擇保險于北京時間2月12日晚10點30分，正式登陸納斯達克，股票代碼為“HUIZ”，共發行美國存托股票465萬股，發行價每股10.5美元。本次募集的資金將主要用于科技及大數據技術研發，進一步提升獲客效率和風險管理能力，此外也會加大在產品設計及開發層面的投入。此前，慧擇早在2019年6月即提交材料，2019年9月正式遞交F-1文件。作為本次疫情中第一個赴美的中概股，選擇這一時期敲鐘，也讓慧擇IPO時刻不同尋常。（金融界）

【釘釘流量暴增百倍，阿里云擴容10萬臺云服務器】

2月12日，釘釘連續在蘋果應用商店霸榜七天7天。據悉，春節以來，在家辦公及在家上課的強需求，使得釘釘后臺系統峰值流量暴增百倍。釘釘通過阿里云連續擴容10萬臺云服務器，成功抗住這一巨大的流量沖擊。

2月3日以來，釘釘持續迎來流量高峰：超過1000萬家企業組織的2億上班族在線開工。隨著各地陸續開展“停課不停學”的在線網課，預計有5000萬學生通過釘釘在線課堂的方式學習。（上游新聞）

觀點

【芒格：馬斯克是個奇人，絕不會買特斯拉股票】

2月13日，在Daily Journal股東大會上，伯克希爾哈撒韋副董事長芒格表示，絕不會買特斯拉股票，也不會賣空，并認為該公司CEO馬斯克是個奇人。芒格評價馬斯克是個奇人。他可能高估了自己，但也可能并非一直都是錯的。

【孫正義：阿里巴巴股票還有很大成長空間】

雖然面臨著激進投資機構的壓力，但軟銀CEO孫正義還是拒絕了出售價值1500億美元阿里巴巴股票的提議。“我認為阿里巴巴還有很大的成長空間，我不急于出售它們的股票。”孫正義在2月12日舉行的新聞發布會上這樣說。截至2月12日收盤，阿里巴巴市值為6018億美元，軟銀所持有的阿里巴巴股票價值約1500億美元，超過了軟銀本身的市值1100億美元。（澎湃新聞）

研報

恒大研究院任澤平：

警惕各地防控疫情“一刀切、層層加碼”現象

有些地方疫情防控存在“一刀切、層層加碼”的嚴重問題，一些疫情較輕的城市，盲目照搬疫情嚴重地區措施，采取各種過度限制措施，不能實事求是、因地制宜，在沒有兜底預案、企業買單的情況下，將疫情防控措施無限擴大化，經濟發展基本停滯，主要體現在五大方面：1）人流凍結，返程受阻、隔離期長導致工人無法順利到崗；2）物流阻斷，對外地車輛一律勸返，更有甚者設卡攔截點，以堆放障礙物、挖斷公路等方式阻斷通行；3）拖延復工，部分地區復工復產需當地部門審批，且附帶嚴格的復工條件，中小企業實質拖延復工；4）物資截流，部分地區直接限售咳嗽、發燒藥品；5）地域歧視。

對疫情的“一刀切、層層加碼”式防控，打亂經濟運行秩序，給企業、各行業、產業鏈、社會穩定帶來嚴峻壓力。

1）企業層面，收入驟減疊加剛性支出，現金流劇增，68%的受調查企業表示現金余額能維持不到兩個月的時間；2）行業層面，餐飲行業、酒店旅游、影視娛樂、零售、交通運輸、房地產及建筑等行業受損較重，約占GDP和就業的30%，一旦出現倒閉潮，將嚴重拖累經濟和就業；3）制造業產業鏈外移加速，多家跨國企業受疫情影響，考慮替代方案，短期停工加劇惡性循環，長期將被排除在全球產業鏈之外；4）社會層面，企業經營困難或倒閉，居民收入下降，物價上漲，威脅社會穩定。

考慮到新冠疫情的高傳染性和長潛伏期，當前總的戰略應是犧牲一定的經濟代價將疫情集中消滅在二月，換取疫情的盡快控制、后面的安全復工以及經濟的明顯恢復。

當前應盡快糾正地方“一刀切、層層加碼”現象，科學分級分類放防控。事有輕重緩急，疫情重的地區要把人民群眾的生命安全放在第一位，疫情較輕的地區要兼顧防控疫情和發展經濟，不能每個地方都仿照疫區管理，而嚴重的后果由企業買單。截至2月11日，20個省市每萬人確診人數低于0.1人，確診病例為個位數的城市占47%，確診病例50人以下的城市占87%，大部分城市具備有序復工條件。

中信證券明明：

加大宏觀調節力度，股債雙牛可能持續

中共中央政治局常務委員會2月12日召開會議，聽取應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情工作領導小組匯報，分析當前新冠肺炎疫情形勢，研究加強疫情防控工作。本次會議內容涉及戰疫部署、財政政策、貨幣政策、就業政策和產業政策等方面，提出堅決打贏疫情防控的人民戰爭、總體戰和阻擊戰目標的同時，也提出要努力實現今年經濟社會發展目標任務。說明當前政策更加注重疫情防控與經濟增長的統籌安排，預計后續政策將在做好疫情防控的前提下，妥善安排各類企業復工復產，加大逆周期調節力度。

疫情發生后，貨幣政策多措并舉，積極響應。2月3日至4日，央行進行大額公開市場操作并下調利率，累計投放流動性1.7萬億元，7天和14天逆回購中標利率均下調10bp至2.40%和2.55%，保證市場充分的流動性。此外，央行建立多項措施便利企業發債，提高債券審核發行效率，并設立3000億元專項再貸款主動對接疫情防控重點企業的融資需求，緩解企業資金壓力。

降成本目標下貨幣政策寬松空間猶存。2020年貨幣政策的主線是逆周期和降成本，而降息和利率市場化改革是降成本的主要抓手。考慮到OMO利率已經下調10bp，央行接下來可能會相繼下調MLF利率和LPR。從全年來看，我們認為LPR有40bp左右下行空間，對應政策利率除去本次降息10bp后仍存10~20bp的降息空間。

疫情將對全年財政空間形成沖擊。疫情發生以來，減稅降費、財政補貼和財政貼息等積極財政手段有效發力，預計針對疫情的財政支出金額在1000-1500億元區間，占全年財政支出的比例可能不會超過0.5%。除緊急的財政支出外，財政未來還將采取相應的結構性減稅措施來緩解疫情給部分企業帶來的經營壓力，對全年財政收入的影響可能在5個百分點以上，減稅規模大概率超過1萬億。

疫情沖擊下，財政平衡的困境有望通過多種積極財政手段合力解決。在疫情對財政收支造成的壓力下，上調赤字率和地方債新增限額的必要性進一步提升，預計3%大概率會成為赤字率的下限，專項債增發幅度預計會達到3.35萬億左右。“戰疫”專題債券的逐步發行，有望助力疫情防控企業獲得資金支持。此外，地產調控或邊際放松，預計“以支定收”土地出讓將對財政收入形成增量貢獻。

中信建投 賀燕青、李鐵生：

疫情時期的火鍋：詳拆海底撈現金流

由于此次疫情對于餐飲企業造成了較為直接和嚴重的打擊，餐飲行業出現大范圍停止營業的狀況，多數餐飲企業都受到較大的影響。由于在停業期間，仍將產生員工成本、部分租金成本、庫存成本等，并且在恢復營業之后，預計餐飲行業仍將經歷1-2個季度的消化期和恢復期，預計各項成本占比提升，故此次疫情對于餐飲行業的現金流以及資金狀況都有較大的沖擊和挑戰，現金流和資金狀況將成為餐飲企業應對此次疫情的關鍵因素。

海底撈處于餐飲行業的最優賽道火鍋賽道，從現金流狀況看，海底撈近幾年經營性現金流保持穩定增勢，受益近兩年門店數量的快速擴張，經營性現金流有所提升。并且公司經營性現金流量金額與融資活動現金流量金額之和大于投資活動現金流量凈支出。從資金狀況看，公司現金及現金等價物余額較為充裕，速動資產呈現快速增長態勢，且存貨水平受益供應鏈布局較為可控。預計停業狀態下單月開支約3億元，測算現金及現金等價物應對停業期間的員工工資支出以及保障全年的開店計劃，都較為充裕。對比其他連鎖餐飲及正餐巨頭，海底撈在現金流和資金狀況上總體存在一定的優勢，在疫情期間現金流及資金均較為充裕，足以應對疫情沖擊。

招商證券李豫澤/尹睿哲：

不要錯失“疫情防控債”提供的博弈機會

“防疫債”是指主體募集資金用于疫情防控的融資工具，防控措施包括但不限于醫療服務、醫藥產品制造及相關基礎設施建設等方面，或者受疫情影響較重企業用于償還疫情防控期間到期債券。簡而言之，防疫債是募集用于防疫或者借新償舊（前提是受疫情影響較大或者處于“疫情重災區”）的品種。

初識“防疫債”，把握3個特征：1）廣東地區交運國企是防疫債供給“主力”，2）民企積極參與防疫債融資，發行規模占比25%；3）發行期限普遍偏短，但也有特例，“20桂建02”和“20東科01”融資期限分別達到3年和2年。

目前認購“防疫債”可謂“火爆，。機構投資者為何如此青睞防疫債？一方面，金融機構有通過馳援企業融資，支持疫情防控的意愿。另一方面，春節假后，新債供給規模偏低，但買盤有存量持倉到期，搶配置的情況致使新券認購火爆。再者，正常情況下，該類品種償債來源考慮“營收或者貨幣資金”，而對應發行主體近兩年經營和現金流狀態均不算太差（主體等級亦表達這一信息），從基本面角度提供安全邊際。

可以預見的是，復工緩慢對產業鏈的沖擊已經開始顯現，參與防疫債發行的企業有望繼續增加。接下來需要關注：

1）兩個信用關注點：募投防疫的比例與長久期防疫債的流動性壓力。一方面，理論上，對于同一防疫債發行主體，若用于防疫的比例越高，越符合政策趨勢和要求，對應安全邊際也越高。所以，我們更建議參加已經有過“首輪融資”，且后續增發的防疫債。另一方面，防疫債多貼認購下限發行，收益率太低，是不是可以關注發行期限較長的防疫公司債？對于長期防疫債而言，同樣用作補充流動資金，期限卻如此之長，這也相當于疫情結束后，用于防疫的資金還未償還。倘若公司未來發展存在變數，或者非預期沖擊，長期防疫債勢必會面臨流動性壓力。所以，對于期限偏長的防疫債，建議負債端穩定，能夠承擔一定流動性壓力的機構參與。

2）一個機會：博弈防疫債發行主體其他短期存量券價差，尤其關注民企主體。短期來看，防疫成為當務之急，對參與遏制疫情的企業來說，維持融資的穩定則變得尤為重要。政策端的保駕護航（無論是債券借新償舊，還是專項低息貸款），有利于防疫債發行主體償債資金的安全。所以，不要過于專注防疫債本身，更加要關注的是同一主體其他存量券的價差博弈機會，特別是參與到此次防疫債融資民企的存量債。從2月12日成交情況來看，九州通一只存量期限在30天的中票已經出現高估值成交。因此，跟蹤防疫債的目的，關鍵是挖掘同一主體存量短債的博弈機會。

國信證券燕翔等：

非典疫情前后A股板塊輪動特征

考慮疫情對股市的影響，自上而下的話主要分為兩個層面，一是疫情對指數整體走勢的影響，二是疫情前后各板塊的輪動究竟表現出怎樣的特征。關于第一點，我們已多次強調疫情的沖擊，無論大小，都應該是階段性的、一次性的，疫情對市場的沖擊是很短暫的，這一點從這個從二月初市場的表現已經得到驗證。

回顧2003年非典疫情前后各板塊的表現情況，將2003年的市場行情分為以下五個階段：

（1）第一階段（1月2日-4月15日）：該階段疫情雖然爆發，但并未對市場帶來顯著的影響，受益于經濟復蘇，順周期板塊大幅領漲，這其中尤以金融、汽車、鋼鐵等行業為代表，而與經濟相關性較弱的國防軍工、紡織服裝、醫藥生物表現相對靠后；

（2）第二階段（4月16日-4月25日）：伴隨著疫情的爆發，權益市場快速下跌，除了有抗非典屬性的醫藥板塊環比基本持平外其他板塊基本普跌，其中食品飲料、紡織服裝等前期漲幅滯后板塊相對抗跌，而與新開工、旅游相關度較高的鋼鐵、休閑服務、交運行業板塊表現墊底；

（3）第三階段（4月26日-5月31日）：隨著抗擊疫情不斷取得勝利，市場在非典的事件性沖擊后很快又回到了上升通道，依然是順周期品種汽車、公用事業等板塊領漲，農林牧漁、醫藥生物、商業貿易等逆周期行業表現靠后；

（4）第四階段（6月1日-11月12日）：市場開始進入后疫情時期，但在貨幣政策收緊的環境中，上證綜指月線出現了“五連陰”，不過經濟復蘇向上依然是市場最大邏輯，鋼鐵、采掘、交通運輸等行業跌幅較小，非銀金融、銀行等受貨幣政策影響較大行業領跌，主題炒作的傳媒板塊跌幅較大；

（5）第五階段（11月13日-12月31日）：2003年最后一個多月的時間里，市場出現了絕地反擊，催生了著名的“五朵金花”行情。由于宏觀經濟的全面好轉，順周期板塊采掘、有色、公用領漲，逆周期板塊休閑服務、農林牧漁、醫藥生物行業表現靠后。

從2003年疫情前后各板塊的輪動特征來看，經濟復蘇一直是貫穿全年的主線，非典疫情的影響十分有限，僅在爆發期短暫的造成順周期板塊大幅回調弱于逆周期板塊，而這一階段逆周期板塊之所以相對抗跌很大程度上則是在于前期漲幅滯后，此后各個階段里，順周期板塊相對逆周期板塊再度占優。

所以總體來看，我們疫情并不改變板塊輪動的原有路徑，疫情的影響是階段性、短暫性的結論同樣適用于板塊輪動之間。