今夜沒有降準！4月最大懸念可能落空，隔夜利率創(chuàng)4年新高，貨幣政策轉(zhuǎn)向？

　　今夜沒有降準。4月份也很可能不會降準。

　　在錯過最佳降準時間窗口之后，央行17日以“逆回購+MLF操作”的實際行動，為4月份金融市場的最大懸念給出了答案。

　　市場上，隔夜資金利率繼續(xù)上漲，DR001、隔夜Shibor雙雙漲至3%，創(chuàng)出2015年4月以來新高。

　　有機構(gòu)稱，貨幣政策邊際放松已成為過去式；還有機構(gòu)指出，貨幣政策將回歸穩(wěn)健中性的常態(tài)。

　　從一致預(yù)期降準，到擔憂政策收緊，這背后，可能是各方經(jīng)濟形勢的判斷出現(xiàn)了重大變化。

　　懸念揭曉——4月降準預(yù)期落空

　　從“降準傳聞”被央行辟謠再到超額續(xù)做MLF預(yù)期落空，4月份央行還會不會降準的懸念已經(jīng)有了答案。

　　今夜沒有降準，4月份也很可能不會降準！

　　17日早間，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，根據(jù)當前流動性需求的期限結(jié)構(gòu)，2019年4月17日人民銀行開展逆回購操作1600億元，同時開展MLF操作2000億元。

　　今日無央行逆回購到期，有3665億元MLF到期，故從全口徑來看，央行今日公開市場流動性投放量不及到期回籠量，實現(xiàn)小額凈回籠。

　　央行實施了凈回籠。在有大額MLF到期和稅期影響加大的當下。

　　這一結(jié)果，恐怕超出了不少市場人士的意料。

　　月中繳稅預(yù)計超萬億元，有3665億元MLF到期，還有接近2000億元的政府債券發(fā)行繳款，信貸多增需要補繳存準……多種因素影響下，月中流動性供求存在較大缺口，這個缺口只能靠央行投放流動性來填補。

　　如何填補？

　　降準無疑是先前呼聲最高的做法。如果不降準，逆回購+超額續(xù)做MLF似乎也勉強可以接受。

　　然而，先是降準被辟謠，然后是MLF超額續(xù)做落空，央行17日以“逆回購+MLF操作”的實際行動，為4月份金融市場的最大懸念給出了答案。

　　試問，央行連到期MLF都沒有進行足額續(xù)做，短期還可能降準嗎？

　　事實上，上周末可能已是宣布4月降準的最后時間窗口。降準從宣布到實施需要時間，而錯過了這個時間窗口，降準已不能起到對沖4月稅期高峰和MLF到期等因素的作用。

　　很顯然，央行選擇了“逆回購+MLF操作”來填補流動性缺口，基本上宣告了短期已不會再降準。

　　早有端倪——央行態(tài)度發(fā)生變化

　　不少人或許已注意到或感受到春節(jié)過后央行貨幣政策態(tài)度的變化。

　　首先，春節(jié)過后，央行流動性操作頻率大幅下降。

　　從2月份開始

　　央行公開市場投放量和凈投放量均明顯減少

　　其次，因央行流動性投放減少，2月末和3月中旬，資金面均出現(xiàn)了短時緊張，貨幣市場利率中樞先降后升。

　　DR007月均值在2月份觸底后回升

　　然后，“4月1日起降準”被央行辟謠。

　　此后，重提“保持戰(zhàn)略定力”、“把好貨幣供給總閘門”、“不搞‘大水漫灌’”、“注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風險”……央行貨幣政策委員會一季度例會不少措辭引發(fā)關(guān)注。

　　最后，4月份降準預(yù)期基本落空；到期MLF罕見地未被足額續(xù)做。

　　而值得注意的是，4月17日，隔夜資金利率漲至3%，創(chuàng)出近幾年新高，且連續(xù)與7天利率發(fā)生倒掛，這一異常的現(xiàn)象，可能不僅僅是因為短期流動性收緊，還有，市場對貨幣政策和流動性的預(yù)期發(fā)生了變化！

　　17日，隔夜Shibor漲至2.998%，創(chuàng)2015年4月以來新高。

　　銀行間市場上，截至12時，DR001漲至3%，創(chuàng)2015年4月以來新高。

　　不知是幡動還是心動，總之，市場預(yù)期變了。

　　華泰證券張繼強團隊稱：“貨幣政策經(jīng)歷了短暫的觀望期，正走出‘危機預(yù)防模式’。周一央行例會上，貨幣政策措辭出現(xiàn)了邊際變化，重提‘總閘門’，并對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的表述更加樂觀，其背后是宏觀政策效果顯現(xiàn)，貨幣政策重心的微妙變化。MLF減量是對‘總閘門’的呼應(yīng)，逆回購操作是為熨平短期資金面波動。我們認為貨幣政策在前期承擔了較多的救急任務(wù)，本質(zhì)上是一種危機預(yù)防模式，近期已經(jīng)重新兼顧其他傳統(tǒng)目標，向穩(wěn)健中性常態(tài)回歸?！?/p>

　　聯(lián)訊證券李奇霖、鐘林楠稱：“一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)較去年年底有了一定的改善，政策效果如何已經(jīng)有了定論，政策的觀察期也可能已經(jīng)過去，貨幣寬松的必要性與緊迫性較去年下半年有所減弱，未來政策的重心將繼續(xù)在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上注重防風險?！?/p>

　　重大信號——各方對經(jīng)濟判斷發(fā)生變化

　　從一致預(yù)期降準，到擔憂政策收緊，這背后，恰恰說明各方經(jīng)濟形勢的判斷出現(xiàn)了重大變化。

　　多種跡象顯示，各方對中國內(nèi)、外的經(jīng)濟形勢判斷，正在發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化。這是近期央行貨幣政策操作出現(xiàn)微妙變化的根本原因所在。

　　首先是高層。

　　總理3月底表示，今年以來中國經(jīng)濟穩(wěn)定運行并出現(xiàn)一些積極變化。

　　然后是央行。

　　“當前我國經(jīng)濟呈現(xiàn)健康發(fā)展，經(jīng)濟增長保持韌性，增長動力加快轉(zhuǎn)換?！毖胄胸泿耪呶瘑T會一季度例會上，對經(jīng)濟運行的看法明顯比前次會議更樂觀。

　　最后，數(shù)據(jù)證實了這種看法。

　　PMI超預(yù)期、出口超預(yù)期、信貸和社會融資超預(yù)期、消費超預(yù)期、工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期、GDP超預(yù)期……超預(yù)期成為一季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)的最大關(guān)鍵詞。

　　當前宏觀政策著眼于在平衡多種目標的基礎(chǔ)上發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的作用，隨著寬信用持續(xù)推進、經(jīng)濟增長積極變化增多，逆周期調(diào)控的節(jié)奏和力度有所變化，其實也是順理成章！

責任編輯：鮑一凡