首批9家獲上交所受理的科創板申報企業名單（晶晨半導體、睿創微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片、安翰科技、武漢科前生物）揭曉，公私募基金也對此展開熱議。

　　公私募基金在關注企業質地的同時，也給出了具體的估值指引。業內人士預計，首批科創板企業除了帶來當前A股相關“影子股”的投資機會，科技板塊和優質科技公司的估值提升也值得期待。

　　參與科創板的策略方面，“抄底不追高”成為部分機構的共識。

　　首批企業估值受關注

　　首批亮相的科創板受理企業質地得到了部分公私募基金的認可。

　　相聚資本研究部副總經理余曉暢表示，目前受理的九家企業集中在半導體、高端裝備、新能源、新材料、醫藥生物等新興行業。其中三家半導體企業和艦芯片、寧波容百、晶晨半導體收入均超20億元，科前生物的凈利潤近4億元，均是行業內的龍頭公司，在成長性方面也表現突出，其中有5家公司的收入增速超過50%，5家公司實現了凈利潤的數倍增長。

　　北京某公募基金經理王強（化名）指出，科創板首批受理企業的行業分布符合預期，其中部分公司是新興產業領軍公司，質地應該都不錯，市場應該會給予較高的估值。

　　百億私募星石投資則更進一步，給出了科創板企業估值的三個步驟：

　　一是看企業類型是單業務還是多業務。對于多數公司來說，都只經營同一種業務，可以用一種估值方法對其企業整體價值進行評估；而對于多元化經營的大型企業，在估值的時候，需要對不同的業務類型進行拆分，分部分采用不同的估值方法，最后將各部分的估值加總。

　　二是關注企業的生命周期。企業一般會經歷初創、成長、成熟以及衰退等四個時期。

　　初創期：處于初創期的企業，大多還未盈利，甚至尚未取得較為穩定的收入，估值的核心在于市場對其研發能力、研發技術、產品的認可度。用一級市場類比估值方法或者期權定價模型比較合適：前者主要參考一級市場股權投資基金、創業投資基金對企業的估值，進行企業價值的評估；而后者是把企業擁有的研發技術、成長機會當做一種期權，然后通過期權定價公式，計算出每項期權的價值，加總之后就得到企業的估值。

　　成長期：成長期的企業都已經取得了比較穩定的收入，但尚未盈利或者利潤比較微薄。而估值方法的選擇上，可以考慮絕對估值方法或者相對估值方法中的市銷率（P/S）估值法、EV/EBITDA（企業價值/息稅、折舊、攤銷前盈余）。另外，知識產權數、研發團隊、知名專家等非財務指標能夠反映企業在未來一段時期的競爭力和核心優勢，因此也應納入考慮。

　　成熟期：成熟期的企業在資產規模、業務模式、市場份額、盈利能力等方面都已經趨于穩定；并且行業內可比公司數量也在逐步增加。用相對估值法將成為主流：一般從凈利潤、凈資產等都能夠比較好地衡量企業的價值，其中市盈率（P/E）是估值時最常用的方法。此外，由于企業各方面都已經趨于穩定，采用現金流折現（DCF）方法也能比較準確地評估企業的價值。

　　衰退期：對于在科創板上市的企業，處于衰退期的應該相對較少，使用重置成本法對處于衰退期的企業進行估值比較合適。

　　三是關注行業。由于科創企業大多屬于新興行業，行業不同，估值方法的選擇也存在著很大的差異。

　　對A股影響：關注板塊估值溢價

　　針對科創板加速推進對目前A股的影響，公私募基金表示會關注相關“影子股”的投資機會，更加看重的是科技板塊和優質科技公司的估值提升。

　　王強表示，會關注科創板上市公司有參股的公司，后續主要新挖掘一些漲幅不大的標的。

　　余曉暢指出，未來隨著受理企業的不斷增加，資本市場尤其是科技行業將帶來持續的投資機會。

　　弘毅遠方首席經濟學家杜彬認為，科創板對上市公司的要求大幅放寬，上市初期的市場關注可能會給相關行業或者個股帶來估值溢價。目前A股相關的行業和“影子”公司將迎利好，具體板塊包括半導體、芯片、生物制藥等。

　　對于科創板是否會分流目前A股資金，杜彬表示并不擔心。比起缺錢與否，對市場影響更大的是信心。科創板的推出能增強市場對中國經濟轉型、政府改革的信心。中國正從人均GDP1萬美元向2萬美元邁進的歷史轉變中，居民對股市的資產配置將會進一步提高，中長期看市場不差錢；但是短期來看，投資者需要觀察外部利空緩和情況以及海外基本面走弱、股市的調整給國內市場帶來的壓力等方面。

　　交易策略：抄底不追高

　　星石投資表示，3月22日，第一批被上交所受理的科創板企業名單公布。這意味著最晚到10月，最快或在6月，第一批企業將正式上市交易，想參與科創板的資金即可“上陣”（受理后的審核時間不會超過6個月）。

　　部分公私募基金也亮出了自身參與科創板的交易策略，抄底不追高成為共識。

　　王強表示會參與直接投資科創板，但要保持理性。科創板企業上市之后，一旦估值被迅速推高，從長期投資的角度看，投資回報率就會比較有限。

　　余曉暢提醒，需提防過分炒作的風險。

　　某私募基金總經理指出，考慮到未來科創板上市的企業很多都處在未盈利階段，從長期投資角度看，投資科創板企業風險更高。因此，一方面需要深入了解企業，篩選出真正優質的標的，并做出合理的估值。另一方面，對于看重的企業，如果因為市場短期炒作估值過高，也絕不參與，寧可用半年、一年乃至更長的時間去等待估值回落到合理區間。當然，如果估值降到合理區間，則會果斷出手。

　　杜彬則表示，機構投資者有可能主導科創板的定價。從中長期來看，科創板的開通會對股市的投資者結構、上市公司的行業構成產生深刻的影響，股市與經濟的發展、經濟結構轉型相互促進的作用將更加明顯。機構投資者有可能主導科創板的定價，從增量上改變投資者的結構，同時更多的科技類企業將通過科創板上市獲得融資，與我國的經濟轉型相一致。（葉斯琦、吳娟娟、林榮華）

　　編輯：張楠  鄭雅爍

責任編輯：凌辰 SF179