今年以來，億陽信通旗下4只債券相繼違約，涉及余額25億元

　　資管新規(guī)落地以來，“打破剛兌”成為大資管行業(yè)的共識。然而，剛性兌付作為行業(yè)“潛規(guī)則”，徹底破除并非易事。也正因為此，對于業(yè)內(nèi)多只融資方無力償還貸款的項目，哪家公司能夠率先打破剛兌，成為業(yè)界關(guān)注重點。

　　近期，中江信托“金鶴140號”項目順利兌付。而在融資方多只債券違約、公司重組尚未完成、對外債務(wù)、訴訟多發(fā)等背景下，該項目兌付資金的來源也因此令人猜疑。據(jù)中江信托數(shù)位信托經(jīng)理透露，該項目兌付資金來自于信托業(yè)保障基金。

　　融資方流動性危機重重

　　“金鶴140號”項目順利兌付

　　“兌付通知：中江金鶴140號億陽信通項目圓滿解決，所有投資者本息開始分配，請大家注意查收。感謝大家一路對我司的信任與支持，我們始終把投資者的利益放在第一位。”7月底，多位信托經(jīng)理向投資者傳達(dá)了上述消息，稱“金鶴140號”項目已成功兌付。

　　某投資者表示，“一直擔(dān)心兌付出問題，本來不想買信托產(chǎn)品了，不過現(xiàn)在看來還可以考慮”。而對于個別投資者“錢從哪來”的問題，很快就被點贊的聲音所蓋過：“錢都到賬戶上了，誰還管哪來的？”

　　的確，對于投資者而言，只要本金利息“落袋為安”，就代表一個項目的完美結(jié)束。然而，在億陽集團危機仍未解除之際，中江信托償付投資者的資金究竟從何而來？

　　據(jù)中江信托披露信息顯示，“金鶴140號”項目的融資方為億陽集團，產(chǎn)品發(fā)行時間為2016年7月份，發(fā)行期限分別為18個月、24個月，發(fā)行規(guī)模5億元。其中18個月到期時間為2018年1月份，到期金額1.5億元；24個月到期時間為2018年7月份。而在風(fēng)控方面，億陽集團提供上市公司億陽信通3000萬流通股（彼時價值約4.392億元）和億陽集團1.3億股股份（彼時價值約4.55億元）作為質(zhì)押擔(dān)保，且億陽集團實際控制人鄧偉提供無限連帶擔(dān)保。

　　今年以來，億陽集團旗下“16億陽01”、“16億陽03”、“16億陽04”、“16億陽05”四只債券陸續(xù)發(fā)生違約，合計債券余額為25億元。目前，億陽集團的主體評級已被聯(lián)合評級評為“C”級，且已被列為失信被執(zhí)行人。今年6月份，由于遲遲未披露2017年年報，億陽集團被上交所出具警示函。

　　截至今年5月份，億陽集團持有的2.08億股上市公司億陽信通（現(xiàn)為*ST信通）股份已進入第36-53輪司法輪候凍結(jié)，因此該部分股權(quán)已難以變現(xiàn)。而億陽集團本身仍在重組進程中，據(jù)*ST信通公告透露，公司實際控制人因涉嫌單位（億陽集團）行賄罪協(xié)助調(diào)查，不能完全履職。因此，億陽集團提供的股權(quán)質(zhì)押和實際控制人的無限連帶擔(dān)保亦無法對中江信托的信托貸款提供資金償付。

　　在項目兌付后，《證券日報》記者曾向中江信托負(fù)責(zé)人詢問兌付資金來源等情況，不過該負(fù)責(zé)人并未就兌付資金來源及兌付的具體細(xì)節(jié)作出回復(fù)。

　　前期回購信托收益權(quán)

　　信保基金借款剛兌？

　　值得注意的是，在今年1月份，“金鶴140號”一年半期的產(chǎn)品已先行到期。在短暫延期后，相關(guān)投資者均獲得了本息兌付。

　　在《證券日報》記者獲取的一份中江信托內(nèi)部說明中關(guān)于“金鶴140號”的處理結(jié)果顯示，“目前該項目我司已采用回購信托收益權(quán)的方式，于2018年1月份按時解決了到期18個月（產(chǎn)品）1.5億元本金及利息兌付，剩余24個月（產(chǎn)品）利息現(xiàn)也如期支付，到期后我司將調(diào)配資金準(zhǔn)備兌付剩余份額。”

　　中江信托2017年年度報告中，在“對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果有重大影響的其他事項”一項下，中江信托表示，報告期末，公司代墊信托產(chǎn)品本金及利息 4.76億元掛賬其他應(yīng)收款，如代墊款項最終不能收回，則公司可能存在損失。

　　就在項目接近兌付期前，中江信托于6月21日披露管理報告稱，6月13日，應(yīng)億陽集團邀請，中江信托相關(guān)人員赴億陽集團與該公司重整工作組執(zhí)行組就債務(wù)重整情況進行會談，并探討“新億陽集團重整”方案，在此會談期間中江信托要求億陽集團加快債務(wù)重組工作，并要求其披露目前的債務(wù)重組最新進展，盡早解決債務(wù)問題。報告期內(nèi)，融資人億陽集團及其擔(dān)保人未償還借款，其違約狀態(tài)仍在持續(xù)，信托計劃項下暫無信托收益分配。中江信托繼續(xù)督促億陽集團加快債務(wù)重組工作，提交債務(wù)重組方案，加快司法處置工作，確保維護投資者相關(guān)利益不受損失。

　　而在月余之后，“金鶴140號”仍實現(xiàn)了全額本息兌付。在這種情況下，業(yè)內(nèi)對該項目的兌付資金更為關(guān)注。今年7月份，某信托經(jīng)理曾向《證券日報》記者稱，中江信托已經(jīng)從信保基金借出7億元，對近期到期項目全部剛兌。而在7月底，該位信托經(jīng)理在投資者群中稱，“140、152項目信保基金已到賬，待領(lǐng)導(dǎo)簽批后就可以兌付了。”

　　根據(jù)《信托業(yè)保障基金管理辦法》，信托業(yè)風(fēng)險處置應(yīng)按照賣者盡責(zé)、買者自負(fù)的原則，發(fā)揮市場機制的決定性作用，防范道德風(fēng)險。在信托公司履職盡責(zé)的前提下，信托產(chǎn)品發(fā)生的價值損失，由投資者自行負(fù)擔(dān)。在信托公司因臨時資金周轉(zhuǎn)困難，需要提供短期流動性支持時，可以向保障基金公司提出申請，并提交流動性困難解決方案及保障基金償還計劃，由保障基金公司審核決定是否使用保障基金。

　　不過，據(jù)某信托業(yè)內(nèi)人士表示，自2015年4月份信托保障基金運行以來，鮮少聽聞有公司因為兌付風(fēng)險項目動用信托保障基金，且申請使用信托保證基金的成本較高。此外，信托公司以自己的名義向信保基金借款，將反映在公司的固有資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，一般只有在表內(nèi)流動性不足的情況下才會申請基金借款。在此情況下，無論是以自有資金還是信保基金資金向投資者兌付，都屬于“剛性兌付”。

　　今年4月份，資管新規(guī)正式落地，其中明確“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他機構(gòu)代為償付”，將被視為剛性兌付。非存款類持牌金融機構(gòu)發(fā)生剛性兌付的，認(rèn)定為違規(guī)經(jīng)營，由金融監(jiān)督管理部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。

　　不過，由于涉及“新老劃斷”等問題，且涉及信托業(yè)務(wù)的具體細(xì)則尚未出臺，對于資管新規(guī)出臺前發(fā)行的項目進行“剛兌”是否會參照資管新規(guī)進行處理，尚屬未知。上述信托業(yè)內(nèi)人士指出，“剛性兌付”屬于行業(yè)潛規(guī)則，監(jiān)管制度中從未允許過剛兌。在資管新規(guī)明令禁止剛性兌付后，監(jiān)管部門是否會對信托公司“剛兌”行為進行處理，將是業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點。

責(zé)任編輯：吳化章