今年美國股市漲勢強勁，料足以承受債券收益率的又一輪上漲。

　　隨著美國經(jīng)濟軟著陸這種敘事的勢頭越來越強，331位受訪者中的多數(shù)預(yù)計，如果10年期美債收益率重拾漲勢并觸及4.5%，那么標(biāo)普500指數(shù)跌幅也將不超10%。也就是說，年迄今上漲了18%的美國基準(zhǔn)股指仍將保留部分漲幅。

　　“如果利率和債券收益率繼續(xù)上升，很可能是因為宏觀經(jīng)濟令人驚喜，”EdenTree Investment Management Ltd．投資組合經(jīng)理Christopher Hiorns表示。“所以，相比于債券，提供通脹保護的股市可能不會是個糟糕的選擇。”

　　8月份，10年期美債收益率達到4.36%的16年高點，因為美國經(jīng)濟持續(xù)顯現(xiàn)韌性，令投資者押注利率會維持高企。收益率飆升導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)月創(chuàng)下2月份以來的最糟月度表現(xiàn)，不過該股指仍遠高于先前幾次收益率處在類似高位時的水平。

　　美聯(lián)儲準(zhǔn)備將利率維持高位，直至確信通脹率將跌回央行2%的目標(biāo)為止，因而收益率還有進一步走高的空間。不過策略師預(yù)計，上限將在4.5%左右。如果10年期收益率達到該水平，那么匯豐控股的美國股票策略團隊將把年底標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)位從4，600點下調(diào)至4，500點，這意味著該指數(shù)今年全年上漲17%。

　　一些策略師則認(rèn)為收益率會走低。Northern Trust Asset Management的EMEA和亞太首席投資策略師Wouter Sturkenboom預(yù)計，10年期收益率到年底將在4%左右。

　　受訪者還預(yù)計，五年后的10年期通脹保值美債收益率將低于目前水平，暗示實際收益率（名義利率減去通脹率）將會降低。

　　同時，自2022年初、市場準(zhǔn)備迎接美聯(lián)儲抗通脹的緊縮行動以來，股票和債券走勢是正相關(guān)的。略超50%的調(diào)查受訪者預(yù)計，年底前兩者將變成負(fù)相關(guān)，回歸本世紀(jì)以來的長期趨勢。

　　此外，調(diào)查顯示，59%的投資者仍然認(rèn)為60%配置股票、40%配置債券的投資組合是可行的投資策略。而因為這兩類資產(chǎn)同時下跌，這種投資組合去年遭到重創(chuàng)，創(chuàng)下2008年以來的最糟糕表現(xiàn)。今年則上漲了12%。

　　今年以來美股漲勢的韌性令多位市場參與者感到意外，但多頭指出，經(jīng)濟增長在高利率面前保持穩(wěn)健，是一種有信心的跡象。受到人工智能相關(guān)熱潮推動的科技股表現(xiàn)超群，幫助維持了美股漲勢。

　　不過，大部分MLIV調(diào)查受訪者認(rèn)為，如果美債收益率達到4.5%，房地產(chǎn)和科技板塊將面臨最大的風(fēng)險，過半數(shù)稱，銀行將是最大贏家。在納斯達克100指數(shù)今年迄今飆升42%的情況下，科技股的下跌恐將幅度很大。

　　“我們應(yīng)當(dāng)擔(dān)心科技行業(yè)中虧損的企業(yè)，但我預(yù)計，盈利的科技公司，也就是對指數(shù)有重大盈利貢獻的大型科技股，應(yīng)當(dāng)會在一定程度上會對收益率的走高免疫，”Gama Asset Management SA全球宏觀投資組合經(jīng)理Rajeev De Mello表示。

　　同樣反映出對科技股等高估值股票擔(dān)憂加劇的是，超過50%的MLIV調(diào)查受訪者預(yù)計，價值股到年底將會迎頭趕上，甚至跑贏成長股。目前為止，標(biāo)普500成長指數(shù)（包括蘋果和英偉達）跑贏標(biāo)普500價值指數(shù)的幅度為2020年以來最大。

　　“我們認(rèn)為，收益率正在觸頂，如果股市下跌，迄今為止表現(xiàn)落后、必須在年底前追趕的經(jīng)理人將逢低買進，盈利預(yù)估也會繼續(xù)溫和上修，”Great Hill Capital董事長Thomas Hayes表示。“那將是一個恰到好處的環(huán)境。”

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責(zé)任編輯：周唯