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　　中信證券：疫情峰值在明年1月達峰，2月經濟將快速恢復

　　全面修復行情仍處于觀察適應期，中央經濟工作會議政策定調后，政策預期博弈退潮，疫情成為核心觀察變量，預計本輪疫情流行期將在明年1月達峰，2月經濟將快速恢復，在此期間市場仍將以存量博弈特征下的短期交易為主導，波動依然較大；建議圍繞醫藥醫療、地產產業鏈和出行鏈三條內需主線均衡配置，并關注政策定調積極的數字經濟主題。

　　海通策略：中美宏觀政策進入新階段，推動A股展開新一輪向上行情

　?、?2月美聯儲加息節奏放緩，我國中央經濟工作會議進一步強調穩增長，顯示中美兩國宏觀政策均已進入新階段。②中美宏觀政策面邊際改善望帶來國內基本面修復、海外流動性好轉，推動A股展開新一輪向上行情。③沿著穩增長政策主線布局，重視數字經濟代表的現代化產業、基本消費代表的內需。

　　國泰君安證券：2023年擁抱1.8萬億資金回歸，龍頭白馬中期增長優勢回歸

　　宏觀環境從不確定性邁向確定，股票市場無風險利率下降。海外緊縮與強勢美元中后期，外資亦有望回流中國市場。2023年擁抱資金的回歸，入市資金預計為1.8萬億。

　　2023年龍頭白馬在凈利率修復與加杠桿擴張之下盈利中期增長優勢回歸，低估值、低擁擠下配置正當時。推薦制造與消費龍頭30只重點組合。

　　中信建投證券：震蕩消化，短期性價比天平可能再回擺成長

　　政策催化逐步兌現?！耙咔榫€”與“地產鏈”是本輪行情演繹過程中的兩大主線，也正是政策重點布局方向，《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》的發布和劉鶴副總理的致辭再次確認了政府穩住經濟大盤的決心。中央經濟工作會議所展現的“大力提振市場信心，實施擴大內需戰略”再次強化積極信號，政策利好對于預期提振效果達到階段高峰，后續仍待實質性相關產業政策出臺，真空期市場缺乏動能。

　　基本面修復尚需耐心等待，市場需要震蕩消化。上周公布的經濟金融數據，盡管市場對此已有較為充分的預期，但再次揭示了羸弱的基本面現，國內疫情沖擊仍在繼續尚未達峰，美國通脹或仍具黏性，聯儲態度鷹派，滯脹交易或將維持較長時間。市場仍需震蕩消化不利影響。

　　短期性價比天平可能再回擺成長。政策利好催化+年末低估值風格偏好共同作用下，地產鏈/餐飲鏈/出行鏈相關板塊反彈幅度已普遍達15%以上。政策提振中期盈利預期，但短期基本面和股價背離正在加劇。消費方面，隨近期隨各地感染人數增加，服務業高頻數據震蕩回落，結合日韓臺等經驗，預計未來2個月我國疫情或將處于快速爆發期，后續需注意本輪反彈幅度明顯但短期需求依舊受困品類的回落風險。而另一方面，政策強調發展與安全并重，穩住經濟大盤與成長股中期前景并不矛盾，大安全科創和新能源汽車領域等也都有政策預期。近期相對收益落后，但中期邏輯未受損，目前已處于估值低位的高端制造/科技板塊相對性價比上升，目前相關申萬二級板塊交易熱度及估值均回歸五年低分位。

　　中金公司：中央經濟工作會議繼續傳遞積極信號，短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長

　　盡管未來幾個月經濟活動仍或受到疫情干擾，這可能使市場前期的單邊上升面臨波動和震蕩增加，但市場更多反映的是未來的增長預期，近期防疫政策優化以及地產政策加力支持后，2023年一季度疫情影響的高峰過后經濟可能有更明顯的修復。

　　近期召開的中央經濟工作會議整體基調較為積極，務實求真，著眼當下，更為注重明年經濟增長和信心的恢復；并且在疫情、地產、國企與民營經濟、開放等多項重大問題回應了市場關切，在短期和中長期經濟發展層面均釋放較多積極信號，不僅有助于提振企業家信心，也有利于投資者信心的修復。

　　配置建議：政策支持領域可能仍有相對表現。1）預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經濟工作會議提及完善中國特色國有企業現代公司治理、支持平臺企業發展，相關企業也值得關注；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫藥、互聯網等，配置時機需要等待政策預期變化。

　　招商證券：A股有望重回上行，布局新時代五朵金花

　　11月由于外需回落，內需尚需加碼，經濟數據整體疲弱。近日2022年中央經濟工作會議通稿發布，2023年財政和貨幣政策定調強調有力和精準，大力提振市場信心、著力擴大國內需求成為重中之重。對A股而言，當前市場進入穩增長擴內需和對明年經濟預期改善的窗口期，在政策指引和經濟復蘇預期的推動下，A股有望重回上行，但有限的彈性下更可能演繹“結構牛”。結構上，短期內經濟復蘇相關代表指數上證50和銀房家有望繼續表現；經濟修復預期交易充分后，以新時代五朵金花為代表的新興產業方向將逐漸占優。

　　安信證券：短期消費行情難言結束，圍繞成長的反彈正處于醞釀前期

　　中央經濟工作會議的兩個核心要點：“把恢復和擴大消費放在優先位置”和“大力提振市場信心”，充分驗證“重振內需是必由之路”，我們認為政策預期斜率最陡峭的過程已經被市場定價，但對權益市場持續支撐作用仍在。短期消費行情難言結束，會在內部充分輪動，行情演繹大概率從1、出行鏈—2、與宏觀周期相關的消費—3、特定人群的非必須消費展開，圍繞成長的反彈正處于醞釀的前期。

　　興業證券：順勢而為，方向更加明朗

　　經濟工作會議進一步確認政策寬松方向。盡管疫情沖擊下短期市場略有波動，但政策寬松趨勢明朗+海外流動性環境邊際改善之下，本輪修復仍將繼續。

　　結構上順勢而為，繼續關注擴大內需下的大消費+國企央企的修復機會，同時在成長中沿著“安全發展”和“自立自強”掘金高性價比方向。1）消費：一方面，防疫政策持續優化，經濟工作會議更將恢復和擴大消費擺在擴大內需的優先位置，有望提振明年大消費業績修復預期。另一方面，此前外資大幅流出一度沖擊消費板塊。而近期外資大幅回流，且消費仍是其重點加配的方向。此外，參考海外防疫放松后的市場表現，消費板塊都迎來顯著的修復。2）國企央企：相對受益于“中國特色估值體系”構建和近期的政策寬松、經濟預期回暖，經濟工作會議又再次強調深化國資國企改革。同時，權重板塊在前期內外部風險沖擊下，當前估值已處于歷史底部，存在修復空間。3）成長：經濟工作會議將“加快建設現代化產業體系”列為工作重點之一，并將著力點放在產業安全發展和科技自立自強，新能源、人工智能、數字經濟等領域成為重點。與此同時，相關板塊在經歷8月以來的調整后，悲觀預期已充分釋放，擁擠度顯著回落。重點聚焦明年有望高景氣或迎來邊際改善的方向：信創、軍工（航空發動機）、半導體（設備、材料）、消費電子、儲能等。

　　廣發證券：港股牛市“徘徊期”，A股修復市繼續優先布局“托底+重建”

　　港股牛市“徘徊期”，A股修復市繼續優先布局“托底+重建”。疫情防控優化后短期的新冠病例上升可能對市場形成擾動，不過“托底+重建”依然會是中期的核心矛盾。價值依舊占優（托底/重建），配置關注：1． 托底：地產鏈（地產適度信用下沉/家電家具）、受益于防疫政策優化的出行鏈（休閑服務）和中期受益的醫藥鏈（醫療器械/醫療服務/中藥）；2． 重建：央國企重估（能源/科技央企），反壟斷政策穩定（互聯網/平臺經濟）。主題投資“國家安全”（國產軟件等）、國企改革（建筑等）。

　　華安證券：短期擾動不改當前反彈格局和春季躁動行情

　　展望后市，中央經濟工作會議定調中性偏積極，整體符合市場預期，有助于提升市場中期風險偏好，在突出穩增長基調下，2023年一季度新增社融信貸有望迎來爆發，同時年初降準降息可期，A股延續當前反彈格局并有望接續跨年春季躁動行情。

　　配置上：其一疫情優化不斷，各地逐步迎來高峰，檢測和用藥需求保持旺盛，繼續看好中藥、醫療設備、醫藥商業、抗原檢測等，受益消費場景修復，以白酒為代表的消費品亦有機會；其二穩增長更受重視，基建發揮托底作用，關注傳統基建如水泥、玻璃，和5G新基建相關通信服務商等；其三成長風格中新能源賽道中期仍具備業績優勢，配置價值更突出，同時信創和自主可控關注催化劑的出現。

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責任編輯：李桐