作者： 樊志菁

　　[ 紐約和費(fèi)城儲(chǔ)備制造業(yè)指數(shù)進(jìn)一步萎縮，衡量美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)的12月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI降至44.6。 ]

　　時(shí)隔近三個(gè)月，美股又一次出現(xiàn)周線(xiàn)兩連陰，四季度以來(lái)的反彈行情面臨被逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決對(duì)抗通脹的鷹派態(tài)度再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，重創(chuàng)了風(fēng)險(xiǎn)偏好，而隨著年底假日季的臨近，低流動(dòng)性或加劇短期市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

　　美聯(lián)儲(chǔ)直面經(jīng)濟(jì)降溫

　　如外界所預(yù)期的那樣，12月美聯(lián)儲(chǔ)放緩了政策收緊的步伐，但加息50個(gè)基點(diǎn)后聯(lián)邦基金利率區(qū)間達(dá)到4.25%~4.50%，已創(chuàng)下2007年來(lái)的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)的最新經(jīng)濟(jì)展望（SEP）下調(diào)了GDP增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)上調(diào)了失業(yè)率展望，緊縮周期對(duì)明年的影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的鷹派態(tài)度并未改變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾給明年降息的預(yù)期潑了冷水，委員會(huì)還將其2023年利率中期目標(biāo)從之前的4.6%上調(diào)至5.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（John Williams）上周表示，利率需要高于通脹率才能控制物價(jià)，預(yù)計(jì)明年利率將保持在5%以上。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度就是，盡管放慢了加息速度，但收緊政策將延續(xù)，直到確信通脹率將回到2%的目標(biāo)。他分析道，美聯(lián)儲(chǔ)正在三個(gè)方面對(duì)抗通脹：商品通脹、住房通脹和服務(wù)業(yè)（不包括住房）的通脹。最新的CPI報(bào)告證明，商品價(jià)格取得了最大的進(jìn)展，但服務(wù)性通貨膨脹率仍然很高。

　　然而在近階段利率上升和高通脹的雙重壓力下，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)降溫。紐約和費(fèi)城儲(chǔ)備制造業(yè)指數(shù)進(jìn)一步萎縮，衡量美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)的12月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI進(jìn)一步降至44.6。標(biāo)普全球首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉森（Chris Williamson）發(fā)出警告，雖然加息對(duì)通脹產(chǎn)生了預(yù)期的影響，但經(jīng)濟(jì)成本正在增加，衰退風(fēng)險(xiǎn)也隨之升溫。

　　作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，消費(fèi)開(kāi)支的松動(dòng)是最新預(yù)警信號(hào)，美國(guó)11月零售銷(xiāo)售月率下滑0.6%。凱投宏觀(guān)美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨特（Andrew Hunter）表示：“零售額下降表明，此前消費(fèi)者支出對(duì)利率的彈性開(kāi)始瓦解。借貸成本上升、就業(yè)增長(zhǎng)放緩以及儲(chǔ)蓄率異常低等不利因素，正在給美國(guó)家庭施壓。”此外，蓋洛普最新民意調(diào)查顯示，11月民眾對(duì)假日季采購(gòu)預(yù)算進(jìn)一步下滑。

　　美債收益率上周小幅回落，與利率預(yù)期掛鉤的2年期美債降至4.18%，基準(zhǔn)10年期美債收益率失守3.50%關(guān)口。衰退預(yù)期令市場(chǎng)繼續(xù)押注美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)降息，芝商所CME利率觀(guān)察工具顯示，貨幣市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示明年至少有兩次加息25個(gè)基點(diǎn)，到年中終端利率將達(dá)到4.9%左右，到2023年底將降至4.4%左右。

　　施瓦茨向記者表示，在供應(yīng)鏈持續(xù)修復(fù)和增長(zhǎng)放緩的幫助下，通脹降溫趨勢(shì)將繼續(xù)。但勞動(dòng)力成本的增長(zhǎng)太過(guò)強(qiáng)勁，無(wú)法與美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)保持一致，表明貨幣政策將專(zhuān)注于冷卻就業(yè)市場(chǎng)。但這也加劇了硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，從歷史上看，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中的失業(yè)率往往發(fā)生在衰退的情況下。他預(yù)計(jì)貨幣政策的影響將在明年上半年進(jìn)一步顯現(xiàn)，并重申了此前的觀(guān)點(diǎn)，從第二季度開(kāi)始美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入輕度衰退。

　　反彈遇挫，機(jī)構(gòu)預(yù)警

　　從上周的美股走勢(shì)看，美聯(lián)儲(chǔ)決議成為了行情的重要分水嶺，外界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)及政策拐點(diǎn)預(yù)期的破滅令三大股指在決議聲明后跌勢(shì)不止。

　　機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)預(yù)期有所升溫。最新公布的美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，持續(xù)的高通脹和全球經(jīng)濟(jì)深度衰退被視為明年最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)。雖然對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)逐漸減弱，接受調(diào)查的基金經(jīng)理認(rèn)為，企業(yè)盈利前景依然黯淡，91%的基金經(jīng)理預(yù)計(jì)2023年企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)將惡化。機(jī)構(gòu)對(duì)債券的看法比股票更為樂(lè)觀(guān)，股票相對(duì)于債券的相對(duì)頭寸已處于2009年以來(lái)的最低水平。

　　美國(guó)銀行策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行自1980年代以來(lái)最激進(jìn)的加息行動(dòng)，投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的過(guò)度緊縮可能會(huì)在明年引發(fā)經(jīng)濟(jì)硬著陸。這種擔(dān)憂(yōu)體現(xiàn)在股市再度遭到拋售，而且只要?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)依然火熱，拋售就不太可能結(jié)束。

　　華爾街最堅(jiān)定的多頭之一、摩根大通全球市場(chǎng)首席策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）已經(jīng)動(dòng)搖，他認(rèn)為從現(xiàn)在到明年第一季度末，股市將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　摩根大通目前將其對(duì)股票的評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)為“適度減持”，并正在削減大宗商品的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)增加公司債券和現(xiàn)金的配置。科拉諾維奇認(rèn)為，由于央行過(guò)度緊縮，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)疲軟可能在2023年出現(xiàn)，首先是歐洲，明年晚些時(shí)候美國(guó)也將緊隨其后，“這種拋售加上失業(yè)率上升和企業(yè)信心下降，應(yīng)該足以讓美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始發(fā)出轉(zhuǎn)向信號(hào)”。

　　無(wú)獨(dú)有偶，高盛策略師格里斯曼（Christian Mueller Glissmann ）在報(bào)告中指出，模型顯示未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為39%，較本月初增加了4個(gè)百分點(diǎn)，相比之下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)這種可能性的定價(jià)只有11%，這增加了明年出現(xiàn)衰退恐慌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著西方傳統(tǒng)假日圣誕節(jié)即將來(lái)臨，經(jīng)歷了動(dòng)蕩一年的投資者可能在最后兩周選擇觀(guān)望。

　　BMO Capital Markets 策略師林根（Ian Lyngen）寫(xiě)道：“金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全準(zhǔn)備好平靜下來(lái)，成交量下降和信心波動(dòng)的可能性有所增加。隨著市場(chǎng)消化美聯(lián)儲(chǔ)決議和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)， 投資者將越來(lái)越多地關(guān)注其他主要全球經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，以此作為美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是否適當(dāng)?shù)那缬瓯怼！?/p>

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責(zé)任編輯：李桐