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　　中信證券：市場驅動力不變，外部擾動對A股影響有限

　　兩會政府工作報告在財政支出、貨幣寬松趨勢上表述符合預期，減稅降費規模略超預期，與中小企業紓困相關寬信用舉措明顯加碼。工作報告不設GDP增長目標不等于沒有政策目標，“六保”的實現本身就隱含了全年3%~3.5%的GDP增長目標。盡管內部政策趨勢仍在，但近期外部擾動事件開始增多。

　　港股資金結構過去1年已發生明顯變化，南下資金流入港股規模是外資流出港股規模的3倍以上，南下資金成交占比上升到約20%，定價權明顯提升，即便短期內外資流出港股，對市場的沖擊也有限。

　　投資者的擔憂背后折射的是對中美摩擦升級的擔憂，但中美摩擦長期化的擔憂在過去兩年已持續反映在市場定價當中，并且近期中美摩擦事件對國內資本市場的實際沖擊相對有限：美國針對中概股的法案將促進優質中概股回歸A股或港股，提供更多優質股票供給，而針對美國聯邦養老金的投資限制，估計影響不會超過10億美元。美國當前的疫情和經濟狀態并不支持短期重啟大范圍的商貿摩擦，預計未來會以頻率更高但影響更小的小范圍爭端為主，擾動市場情緒，但不會產生系統性風險。

　　海通證券：市場進入回撤階段，底部震蕩為牛市3浪蓄勢

　　①319開始的反彈結束進入回撤階段，底部區間震蕩為牛市3浪上漲蓄勢，等基本面數據回升，2季度末是第一個驗證窗口。②中期視角，19年中開始的2-3年成長風格未變，今年來結構分化主要是行業層面，部分消費高估高配高漲幅，銀行地產采掘相反。③目前聚焦內需，如新基建（科技）、汽車家電，3浪重啟時券商優勢將凸現，低估行業的修復等催化劑，關注Q4。

　　中信建投證券：三季末市場有望重回3150附近

　　市場結束此前兩周震蕩并開啟下行。上周三市場結束此前兩周在2900點附近的最后一次震蕩上行后，開啟下跌走勢，并在周五跌破區間震蕩區間，從而打破此前3月下旬開啟的上行趨勢，正式進入等待已久的二浪調整。預判伴隨疫情后復工潮啟動，二、三季度經濟有望逐級恢復常態，預計三季度末市場有望重回1月高點3150附近。

　　主板擇時建議：當前主板面臨政策面傳統基建刺激預期落空及中美商貿摩擦再度提升、技術面上震蕩向下破位等多重不利因素，A股存在下探壓力，是否企穩取決于疫情后的內需恢復速度，判斷市場短期調整延續但幅度可控，建議控制在中等倉位耐心等待。

　　創業板擇時建議：創業板整體走勢參照主板節奏，但IPO上周減少至1家，顯示短期弱勢下的政策呵護意愿，預計板塊也將伴隨主板后續企穩，短期建議同樣維持中等倉位等待更好的重新介入時機不變，市值風格維持創業板占優。

　　廣發證券：A股整體震蕩向上但斜率較緩

　　“雙寬”周期中寬松力度與A股漲幅正相關，但僅決定A股的上漲斜率，并不改變市場方向。與歷史相比，預計本輪雙寬周期貨幣端的力量居中而信用端的力量偏弱，因此估值具備支撐，但盈利的改善力度相對溫和，維持A股整體震蕩向上但斜率較緩的慢牛判斷。盈利溫和修復，關注業績修復彈性和政策刺激的方向，20年中國財政刺激“投資/消費”兼顧，利潤率潛在抬升的消費/科技制造有望取得超額收益。

　　興業證券：圍繞“兩會”釋放的紅利方向，把握新老基建

　　展望后市，隨著美國大選臨近，外部持續施壓不僅在科技領域，還可能向國家安全、金融等領域擴展，階段性外部環境惡化制約投資者風險偏好，但內部基本面，投資、消費等逐步轉好，市場整體維持震蕩格局，聚焦“內需”的中心，基本面逐步好轉，圍繞“兩會”釋放的紅利方向，把握新老基建相關機會。

　　方正證券：兩會后市場短期呈現上有頂下有底的區間震蕩格局

　　方正證券認為：1、通過一些具體任務指標倒算今年隱性經濟增長速度在2%以上。2、政府工作報告體現出明確的穩字當頭、底線思維，穩就業是最重要的著力點，為此擴大內需戰略、財政政策、貨幣政策、就業政策都將全面積極強化。3、兩會前市場交易的核心在于政策蜜月期，疊加全社會流動性繼續擴張，但市場風險偏好不高。4、兩會后市場短期呈現上有頂下有底的區間震蕩格局，類似于2018年持續走弱的行情不會再次演繹。

　　新時代證券：市場進入尾部風險期，加倉時間點是6月初

　　市場進入了尾部風險期，尾部風險期的利空一般都是之前大家利空的再演繹。但是由于3月下旬以來，投資者倉位回補得比較充分，部分博弈性資金可能會減倉，由此帶來尾部風險。如果考核周期很長，或者已經找到了新的板塊配置邏輯，是可以越跌越加的，但是如果考核周期不是非常長，建議等待一段時間，較早的大幅加倉時間點可能是6月初。

　　從基本面來看，未來的重點是觀察各行業從疫情中恢復的速度，考慮到國內經濟可能會領先全球經濟的復蘇，建議關注國內消費。近期多個地方政府出臺了穩定消費的政策，我們認為，類似的政策可能會繼續出臺，對消費的正面影響大概率還沒結束，建議繼續超配，并重點關注可選消費（家電、汽車）。6月以后，市場的風格將會更加關注資金和行業數據的邊際變化，風格可能會有所變化。

　　國盛證券：保持多頭思維，科技成長是中長期主線

　　震蕩期仍應保持多頭思維，而科技成長將是中長期行情主線。一方面，面對內外部的復雜形勢，寬松仍將是中長期政策基調。兩會對“積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度”作出更為明確的部署，后續寬財政寬貨幣，以及新基建等結構性政策利好將持續釋放。因此，我們并不認為指數有較大風險，也并不建議系統性降低倉位。另一方面，創業板注冊制等資本市場改革步伐加速推進，制度變革將為轉型升級、科技創新提供長期驅動力。因此，仍建議保持多頭思維，在震蕩期精選結構、布局未來，科技成長將是中長期主線。

　　開源證券：估值空間尚需等待“盈利復蘇”

　　兩會的落地，讓前期觀望資金確定了方向，可能成為資金脫虛入實的轉折點。市場仍在抱團“確定性”。若估值開始收縮，擁擠交易的板塊或存在壓力。內資是近期流出的主力，這或與資金脫虛入實存在關聯。現階段市場真正關心的是復蘇的斜率，這個過程或比歷史上的時期更長。

　　逐步壓縮的估值空間尚需等待的“盈利復蘇”，或會讓市場較長時間處于“時滯期”，外部的“黑天鵝”可能也會讓市場相對脆弱。仍推薦更早復蘇的行業。包括中觀景氣顯現的：建筑、建材，工程機械。消費上，配置景氣度出現回升的：家電、汽車，以及商務驅動為主的：酒店、航空、白酒（次高端為主）。科技板塊近期擁擠度出現了明顯下降，但尚需時間迎來全面行情。

　　粵開證券：震蕩調整空間有限，關注兩大重要變量

　　震蕩調整空間有限，創業板指走勢是提升市場人氣的關鍵。目前滬指在2900點區域面臨一定阻力，疊加中美關系尚未明朗，短期指數或將進入到震蕩整理階段，但震蕩空間相對有限。從技術面上來看，創業板指是近期市場人氣的先行指標，雖然在周五的調整中跌破了今年以來形成的上升趨勢線，但是否已經轉成調整趨勢仍需時間確認。若在下周的市場運行過程中，創業板指能夠迅速拉回至上升趨勢線上方運行，將助推市場人氣回升。滬指方面目前仍在沿上升趨勢線軌道運行，若下周走勢依舊維持當前的上升趨勢，這將在很大程度上減少創業板指轉為調整趨勢的概率，即使跌破上升趨勢線，滬指下方2750點區域也存在一定支撐，進一步向下突破支撐位則需要超預期變量走弱，震蕩調整空間較為有限。

　　政策與疫苗研發進展是當前市場的兩大重要變量：正值政策窗口期，政策有望與市場熱點形成共振，帶來主題投資機會；疫苗方面，盡管海外疫苗動物試驗受阻，帶動外盤走弱，但國內疫苗研發進展偏積極，一定程度上能夠提振市場信心，這也是我們對市場持續保持樂觀態度的重要原因之一。

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責任編輯：凌辰 SF179