證監(jiān)會劉健鈞：創(chuàng)投行業(yè)必須盡快實現(xiàn)基金運作規(guī)范化

　　非法集資、集資詐騙、利益輸送等金融亂象叢生，引起了高度關(guān)注和重視。

　　張曉云ZXY

圖片來源：視覺中國

　　11月3日，在杭州舉行的第二屆錢塘江論壇上，證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部副主任劉健鈞在發(fā)表主旨演講時表示，“新經(jīng)濟時代創(chuàng)業(yè)投資需實現(xiàn)七大轉(zhuǎn)化。其中，為確保股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)健康發(fā)展，保護投資者權(quán)益，真正肩負(fù)起‘支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促進長期資本形成’使命，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)必須盡快實現(xiàn)基金運作規(guī)范化。”

　　近年來，非法集資、集資詐騙、利益輸送等金融亂象叢生，引起了高度關(guān)注和重視，所以，各金融監(jiān)管部門均加強了監(jiān)管。

　　“不少業(yè)內(nèi)同志抱怨說，金融亂象主要是P2P鬧的，怎么讓股權(quán)和創(chuàng)投基金也跟著吃藥！在這里，我要提醒一下行業(yè)，不是股權(quán)和創(chuàng)投基金沒事，而是這些年P(guān)2P鬧事鬧得有些大，把社會關(guān)注點從前些年的股權(quán)和創(chuàng)投基金集資詐騙案轉(zhuǎn)移到了P2P。”劉健鈞強調(diào)，直到今年，上海阜興集團借用100多只股權(quán)基金搞集資詐騙和集團內(nèi)利益輸送，實際控制人朱一棟逃至境外失聯(lián)，才又引發(fā)社會廣泛關(guān)注。

　　在他看來，從2009年天津開始暴發(fā)股權(quán)基金非法集資潮，到后來非法集資蔓延到北京、深圳、湖北、江蘇、浙江、陜西等地，到今年上海爆發(fā)阜興集團股權(quán)基金集資詐騙案，這一個個金融運行中的毒瘤，嚴(yán)重擾亂了金融市場，導(dǎo)致眾多投資者損失慘重。

　　劉健鈞認(rèn)為，在我國經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，探索“新經(jīng)濟與創(chuàng)業(yè)投資”的關(guān)系和發(fā)展策略，具有重要的戰(zhàn)略意義，而要推動我國的新經(jīng)濟向縱深發(fā)展，必須大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。因此，創(chuàng)業(yè)投資需實現(xiàn)七大轉(zhuǎn)化。

　　第一，資本來源機構(gòu)化。創(chuàng)業(yè)投資作為一種“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，不僅需要敢于承擔(dān)高風(fēng)險，而且需要具有長期投資耐心。因此，最適合機構(gòu)投資者投資。但是，從總體看，我國創(chuàng)業(yè)投資基金的資本構(gòu)成主要以個人為主，這種局面帶來了三大問題：一是制約了創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來源；二是由于個人投資者缺乏等待長期回報的耐心，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資基金很難進行中長期投資；三是由于個人投資者投資理念不成熟，使得創(chuàng)業(yè)投資基金必須花費大量時間精力用于維護投資者關(guān)系。

　　在劉健鈞看來，要改變這種局面，必須加快實現(xiàn)資本來源機構(gòu)化：一是推動更多商業(yè)保險資金、社會保險基金等機構(gòu)投資者投資創(chuàng)業(yè)投資基金；二是積極培育創(chuàng)業(yè)投資母基金；三是鼓勵家族基金以家庭基金辦公室等機構(gòu)化形式投資到創(chuàng)業(yè)投資基金。

　　第二，投資階段中早期化。前些年，不時有人批評我國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)熱衷于投資成熟企業(yè)，做“摘桃子”的事。為有力支持創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動，推進我國經(jīng)濟發(fā)展實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動型動能轉(zhuǎn)換，培育全球領(lǐng)先國家競爭優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該努力增加對中早期期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，多做“種桃樹”的事業(yè)，更好發(fā)揮“苖莆”功能。

　　第三，投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化。要實現(xiàn)投資階段中早期化，除了前面講到的要實現(xiàn)資本來源機構(gòu)化外，更重要的是還要努力實現(xiàn)投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化。我國目前創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的投資領(lǐng)域多為綜合性、全能性的，甚至與股權(quán)投資基金同質(zhì)化競爭。

　　劉健鈞指出，在國外成熟市場，創(chuàng)業(yè)投資基金和狹義股權(quán)投資基金的專業(yè)化分工是很清晰的：狹義股權(quán)投資基金主要專注于從事財務(wù)性并購?fù)顿Y；創(chuàng)業(yè)投資專注于投資中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而為了能夠獨具慧眼地發(fā)現(xiàn)中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值，往往又專注于自己非常熟悉的行業(yè)。

　　“所以，無論是從實現(xiàn)投資階段中早期化、更好支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新考慮，還是從培育創(chuàng)業(yè)投資管理品牌考慮，都需要加快實現(xiàn)投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化。”他說。

　　第四，投資管理精細(xì)化。創(chuàng)業(yè)投資為了有效支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，還能有效防范高風(fēng)險，并給投資者帶來應(yīng)有的回報，就必須在投資管理上做精做細(xì)三個環(huán)節(jié)的功課：一是必須在投資項目篩選環(huán)節(jié)，做周密的盡職調(diào)查，將風(fēng)險不可控的項目排除掉；二是必須在投資安排環(huán)節(jié)時，借助差異化的股權(quán)安排、分階段投資、適當(dāng)組合投資等方式，預(yù)先防范風(fēng)險；三是在投資后管理環(huán)節(jié)，通過全方位全過程增值服務(wù)和項目監(jiān)控，切實幫助企業(yè)并控制住風(fēng)險。顯然，要做精做細(xì)上述三個環(huán)節(jié)的功課，就必須實現(xiàn)投資管理精細(xì)化。

　　第五，資本退出多元化。創(chuàng)業(yè)投資作為一種財務(wù)投資活動，從滿足投資者財務(wù)回報要求考慮，基金必須適時退出，進而實現(xiàn)“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)。因此，拓寬投資退出通道至關(guān)重要。

　　“在創(chuàng)業(yè)投資資本退出的五種通道中，通過IPO退出無疑是最重要的通道之一。所以，證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部將持之以恒地推進IPO退出通道的便利化。”劉健鈞指出，由于“投資規(guī)模巨大而IPO規(guī)模有限”的矛盾日益突出，因此，市場也不宜過度依賴IPO退出，而是要預(yù)先謀劃，積極開拓，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、將所投資企業(yè)被整體收購等多元通道，實現(xiàn)資本退出多元化。

　　第六，基金運作規(guī)范化。為確保股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)健康發(fā)展，保護投資者權(quán)益，真正肩負(fù)起“支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促進長期資本形成”使命，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)必須盡快實現(xiàn)基金運作規(guī)范化。

　　第七，管理運營低成本化。一是加快完善資本市場體系，加快完善創(chuàng)業(yè)環(huán)境，降低創(chuàng)業(yè)投資基金在“募、投、管、退”各個環(huán)節(jié)的交易成本；二是在規(guī)范運作前提下，通過適度差異化監(jiān)管，避免市場機構(gòu)承擔(dān)過高的監(jiān)管成本；三是加快完善創(chuàng)業(yè)投資基金稅收政策體系，降低創(chuàng)業(yè)投資基金的稅負(fù)成本。

責(zé)任編輯：凌辰 SF179