“從年初以來已經下跌了20%左右，再跌10%的概率是相對比較低的。”華創策略首席分析師王君告訴記者，已經有券商和上市公司在交流，共同利用各自的資源關系，協助上市公司補倉降低風險。所以從實際來看，風險也在有所緩解。

　　中國政府網27日消息稱，國務院副總理、國務院金融穩定發展委員會主任劉鶴于8月24日主持召開了防范化解金融風險專題會議。

　　會議主要關注兩類風險，一是網絡借貸行業風險專項整治工作進展情況，二是上市公司股票質押風險情況。

　　據華創證券研報，截至今年6月末，A 股股權質押總體規模為6 萬億元，占A 股總市值10%左右。A 股市場上有3400 多家公司參加了股權質押。目前爆倉風險比較大的行業集中在采掘、通信、電子及建筑裝飾。

　　會議還研究了深化資本市場改革的有關舉措。具體有哪些舉措呢？實際上，在昨日（26日）的網易經濟學家夏季年會上，證監會主席助理張慎峰已經對此作出詳細解答。

　　“將在國務院金融委的統一指揮協調下，堅持‘穩’字當頭，促進資本市場平穩健康發展，”張慎峰表示，將努力為服務實體經濟、深化資本市場改革開放提供堅實保障。

　　進一步深化改革

　　會議強調，要進一步深化資本市場改革，要堅持問題導向，聚焦突出矛盾，更好服務實體經濟發展。

　　還要抓緊研究制定健全資本市場法治體系、改革股票發行制度、大力提升上市公司質量、完善多層次資本市場體系、建立統一管理和協調發展的債券市場、穩步推進資本市場對外開放、拓展長期穩定資金來源等方面的務實舉措。

　　會議召開兩日之后，張慎峰代表證監會發表公開演講。“下一步，全面貫徹新發展理念，堅持穩中求進工作總基調，把‘六穩’的要求貫徹到資本市場監管工作各方面，以支持關鍵領域自主創新為著力點，全面深化資本市場改革和擴大開放，更好服務供給側結構性改革和經濟高質量發展。”張慎峰表示，具體包括五個方面。

　　首先是堅持以改革為主線，夯實基礎制度。積極推進上市公司并購重組，完善發行審核和并購重組監察機制，進一步提升工作效率和透明度。抓緊推進股份回購、員工持股等基礎性制度改革。修訂完善《上市公司治理準則》，研究建立上市公司環境、社會責任和公司治理（ESG）報告制度，全面提升上市公司質量。推動落實公募基金參與個人稅收遞延型養老賬戶試點。

　　二是進一步擴大對外開放。加快推動證券行業放寬外資股比限制政策的落實落地。進一步優化滬深港通交易機制。抓緊推進滬倫通各項準備工作，爭取年內推出。積極支持A股納入富時羅素國際指數。修訂QFII、RQFII制度規則。推動更多的已上市期貨品種對境外交易者開放。

　　三是規范發展私募基金市場。加快推動出臺《私募投資基金管理暫行條例》，修訂出臺《私募投資基金監督管理暫行辦法》，進一步健全創業投資基金差異化監管機制，優化創業投資基金發展環境，不斷提升私募基金行業規范運作水平，更好支持創新創業。

　　四是做好重點領域風險防范化解工作。在國務院金融委的統一指揮協調下，堅持“穩”字當頭，努力促進資本市場平穩健康發展，為服務實體經濟、深化資本市場改革開放提供堅實保障。

　　五是強化依法全面從嚴監管。加強上市公司和各類證券期貨機構監管，強化稽查執法力度。充分利用云計算、大數據、人工智能等先進技術，大力提升監管科技化智能化水平。積極探索完善中小投資者服務中心開展證券支持訴訟示范判決等維權法律機制，切實維護投資者特別是中小投資者合法權益。

　　6萬億股權質押

　　在經歷了近三年的市場整治之后，資本市場場外杠桿大幅下降，目前主要的杠桿就是股權質押融資。

　　根據華創證券統計，目前A股市場上有3400多家公司參加了股權質押，目前股權質押的總參考市值達6萬億元規模，占A股總市值10%左右。

　　回顧過去五年，2015-2017 年是股權質押規模快速上升時期，其中2015 年是股權質押規模增量最多的年份，其質押市值49302億元同比增長91%。今年以來共有1693家公司新增11224筆股權質押，股權質押規模8486.25億元。

　　針對股權質押風險，會議提出，要充分發揮市場機制的作用，地方政府和監管部門要創造好的市場環境，鼓勵和幫助市場主體主動化解風險。要通過扎實推進改革開放，創造良好市場預期，維護金融市場穩定。

　　“目前資管新規等監管角度都出現了一些邊際緩和，未來可能會進一步提供一些融資便利的途徑，幫助股權質押方和被質押方協同化解風險。”華創策略首席分析師王君對第一財經記者表示，目前A股市場股權質押風險整體可控，且處于風險逐月下行的趨勢。

　　他解釋稱，當市場連續下跌時，就會催生股權質押帶來的“螺旋式”下跌風險。可以從兩個維度對風險進行測算，包括高比例質押風險和高爆倉風險。

　　首先，從股權質押比例分布結果來看，目前A 股中質押比例集中于30%-40%區間，質押比例超過60%的公司數量較少，超過70%的數量僅8 家，高質押比例公司可能面臨更多的解押壓力，第一大股東高集中度的股票質押發生風險或給上市公司造成較大流動性損失。

　　其次，根據測算，以跌至平倉線的下跌空間排名來看，休閑服務（14.53%）、國防軍工（14.08%）、銀行（13.67%）及商業貿易（13.06）下跌至平倉線的“安全空間”較大，在市場調整下股權質押爆倉風險相對較小，而采掘（9.83%）、通信（9.91%）、電子（9.91%）及建筑裝飾（10.15%）下跌空間較小屬于高爆倉風險行業。

　　“以采掘為例，如果行業指數下跌10%，股權質押就有爆倉風險。但需要注意，指數不同于個股，而且從年初以來已經下跌了20%左右，再跌10%的概率是相對比較低的。”王君告訴記者，6月、7月單月風險是比較高的，不過近期調研發現，已經有券商和上市公司在交流，共同利用各自的資源關系，協助上市公司補倉降低風險。所以從實際來看，風險也在有所緩解。

　　據他統計，股權質押的解押時間集中在未來兩年，2020 年以后股權質押到期規模逐漸減少。未來一年（2018.7-2019.6）質押到期規模為1.86 萬億，整個A股市場總市值的3%。各月度存在的已有質押壓力呈總體下降式分布，2019年上半年解押壓力逐漸減弱。

責任編輯：陳悠然 SF104