美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾上周五發出了異常明確的信息：降息將很快開始，并可能在可預見的未來持續下去。

　　市場的回應同樣明確：降息利好所有資產類別，或許只有美元除外。

　　然而美中不足的是，交易員描繪的現實，即深度降息和經濟足夠強勁將會提振風險資產，與歷史并不相符。

　　“如果你希望美聯儲啟動一個激進的降息周期，請小心你的這種愿望，” 嘉信理財的首席投資策略師Liz Ann Sonders警告說。基準借貸成本大幅下降可能對股票和高風險債券非常糟糕。

　　Sonders指出，現代金融史上有14個完整的美聯儲政策周期。雖然市場在不同時期對降息的反應不同，但出現了一些明顯的趨勢。

　　主要結論是：當美聯儲快速降息時，市場表現會比逐步降息時更糟。“所以你實際上應該希望美聯儲像自動扶梯而不是升降電梯那樣降息，” 她說。

　　雖然市場普遍歡迎貨幣政策的轉變，而且總體上似乎樂觀，但他們也有一個明顯的擔憂，就是交易員們是在期待不切實際的情形。聯邦基金利率期貨目前體現出到明年底降息幅度超過200個基點，同時經濟增長不會實質性下滑。通俗說就是市場既要又要。

　　“感覺利率市場體現出太高的經濟衰退可能性，” PGIM Fixed Income董事總經理Michael Collins表示。他說，信貸市場，可以說還有股票市場，“有點像吹著口哨走過墓地，假定經濟會軟著陸”，或者最多是輕微衰退。

　　Collins認為美國將能夠避免經濟大幅滑坡，因此債券市場消化了太多的降息預期。

　　Academy Securities的宏觀策略負責人Peter Tchir也有類似的擔憂。

　　“我認為我們已經有點過于想當然地認為降息肯定會利好股市，” Tchir說。“市場現在體現的是未來八次會議降息八次，除非數據非常糟糕，否則這種預期似乎過于樂觀了，所以我認為風險資產有點容易受傷。”

　　他補充說，隨著夏季接近尾聲，而且本周交投清淡，市場眼下很容易受到一系列其他因素的影響。

　　“我們真的受到算法交易、量化基金、零日到期期權的擺布，還有越來越多的人在談論對杠桿ETF再平衡，” 他說。 “因此市場現在有點草率了。”

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責任編輯：王許寧