專題：全球股市遭遇“黑色星期一”日股暴跌 東證指數觸發熔斷

　　來源： 鵬友來開會   董少鵬

　　8月5日，日本股市大幅下跌，日經225指數收盤跌13.5%，距離7月份高點跌到20%。韓國KOSPL指數下跌8.8%；我國臺灣股市大跌8.4%，香港下跌1.46%；印度孟買SENSEX2.74%。A股市場同樣是一片綠色，上證綜指、深證成指、創業板指下跌幅度均超過1.5%。

　　A股市場受海外市場沖擊會有多大？日本股市下跌幅度為什么這么大？美股上周五暴跌是變盤信號嗎？我認為，美國股市大調整是趨勢性事件。首先，美聯儲降息預期是決定發達國家市場逆轉的決定性因素，雖然降息預計到9月份才可能兌現，但其已對美國危如累卵的股市產生巨大沖擊。其次，有傳言說，英偉達的算力和芯片產能可能出現的問題，主要是液冷設備不能正常運作，導致生產能力和產品供貨進度受到影響。

　　當然，更根本的原因是，美國股市從2008年金融危機后，走了長達15年多的牛市。其推動力主要是貨幣供給。在新冠疫情期間，美國大量投放基礎貨幣，兩年多時間增加8萬億美元。這造成股市泡沫大爆發。雖然很多專家不斷吹捧說，美國大牛市是依靠高科技支撐，但本質上是美國不斷擴大貨幣供給，甚至寅吃卯糧促成的大泡沫。這種金融游戲和股市游戲已經走到了盡頭。

　　我預計，由英偉達產能不濟所引發的美股調整還將持續一段時間，美國科技無敵的神話將受到重創。除了英偉達，英特爾、微軟、蘋果、亞馬遜的神話都將被打破。這并僅由算力競爭所決定，而是由投資、制造和消費循環所決定。中國等新興國家提升科技供應能力是難以阻擋的大趨勢。預計美股還將繼續調整，長達15年多的超級大牛市將結束。

　　那么，中國股市將如何消化美股和日本股市下跌的影響呢？第一，美股、日股下跌必然沖擊全球金融市場，造成全球性風險偏好下降，中國股市也將跟隨調整。耐心資本將不那么耐心。第二，美股、日股對中國股市的影響是十分有限的，主要是過去三年低質IPO大擴容嚴重影響中國股市的估值體系，導致股市進入超調狀態。一個已經倒下的病人不可能再掉到床下去了。

　　歷史上，中國股市也多次出現這樣的情況。如1997年亞洲金融危機爆發，導致全球經濟和股市萎縮，而中國在1997年之前就收縮了投資和生產，相當于超前主動做了調整。2008年的情況也類似。即中國先下蹲，待其他地區金融危機爆發時，中國反而具備主動調節的條件。這次也如是，美國在疫情期間大量投放基礎貨幣，中國沒有跟隨。中國股市也是先趴下了，而且趴了很久。雖然我多次批評2020至2023年監管部門對IPO過度發行負有不可推卸責任，吸收了大量的資金，但是，這也導致股市嚴重低迷，使得它進一步觸發風險、進一步暴跌的可能性，被部分封殺掉了。

　　所以，美國股市下跌會拉扯亞太地區其他國家和地區股市大幅調整，但對A股的下拉作用并不大。相信美國股市還會持續調整，而A股市場恰恰可以在美國流動性向美國以外釋放的時候，實現企穩，并且有可能溫和向上。當然，這并不是說，A股的市場結構性調整不用搞了，嚴監管、防風險措施不用搞了，而是要借美股大調整、資金流出美國本土的契機，把我們的股市治理，特別是上市公司質量、IPO的節奏搞好，要繼續嚴監管，查處任何違法違規行為。在秩序穩定和資金逐步穩定的“雙線作戰”的基礎上，讓中國股市穩中向上。如果狀態更好，還能夠形成中期牛市。

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責任編輯：李桐