專題：亞太股市遭遇“黑色星期一” 日股暴跌 東證指數觸發熔斷

　　來源：財經連環話

　　亞洲股市像極了師爺，或漲或跌、掙不掙錢總要看人家的臉色。

　　周一早市，受上周美國非農就業數據的打擊，加劇了經濟衰退擔憂后的亞太股市繼續下跌。

　　數據來源：wind

　　今日日股開盤，大盤指數日經225早盤跌幅超過6%，東證指數的跌幅則達到8%，直接觸發熔斷機制，從7月最高點下跌20%，陷入技術性熊市。

　　此外日本東證銀行股指數跌超12%、日本10年期國債收益率下跌17個基點至4月以來最低、日本國債期貨觸發熔斷機制、三菱日聯銀行日內跌幅創歷史新低，連帶著韓、澳等國股市也一路走低。

　　至午盤，日經225指數跌幅擴大至12%，日內跌近4500點。

　　而重挫亞洲股市的各項要素，似乎還在“發展”進程當中……

　　誰“空襲”了亞洲股市？

　　對本周亞洲股市最直接的打擊，來自于美國。

　　上周五，美國勞工統計局發布非農就業市場報告，數據顯示美國7月份的非農就業人數增加了11.4萬人，遠低于預期的17.5萬人和6月份的20.6萬人。

　　數據來源：美國勞工統計局

　　就業數據的大幅遇冷，似乎印證著聯儲上個月的“先見之明”，鮑威爾曾指出目前勞動力市場的風險是真實存在的，而勞動力市場的意外惡化無疑催化了降息的關鍵因素。

　　通脹風險對于聯儲降息的掣肘，正在越來越弱，不但9月的降息已經愈發確定，整個四季度的聯儲政策可能都會隨勞動力市場與股市的波動而進入大幅度的連續降息之中。

　　美聯儲要降息，而日本央行卻在意外加息，日本央行在7月31日結束的貨幣政策會議上決定，將政策利率從0%至0.1%提高至0.25%左右。這是日本央行今年3月結束負利率政策以來首次加息。

　　同時，日本央行繼續量化緊縮，逐步減少購債規模。

　　一升一降之下，利差讓日元兌美元匯率迅速走高，日元對美元匯率一度上升至144.96日元兌換1美元，是今年1月中旬以來最高水平。

　　數據來源：百度股市通

　　而對于出口導向的日本來說，日元的急速走強，無疑對其國內的汽車制造商、半導體設備巨頭造成了巨大壓力，這些占據日股半壁江山的出口商們收益表現不佳，自然重挫了東證指數在內的基準股指。

　　屋漏偏逢連夜雨，此前大舉買入日本股市的外資們也紛紛開始套利交易和高低切換，開始選擇估值更便宜的A股和港股。連續兩周以來，外資持續大規模拋售日本股票，上周甚至創下一年以來最大的集體出逃規模。

　　此外，中東地緣政治緊張局勢加劇導致能源價格上漲，又進一步惡化日本貿易收支，一前一后的夾擊之下，日股開始逐漸陷入難堪的境地。

　　偏向虎山行：日本為何要加息？

　　日股的興衰，要從2013年“安倍經濟學”的推出講起。

　　安倍經濟學的非傳統金融寬松政策，旨在央行通過大量購買民間金融機構持有的國債，以大量供應日元，從而拉動日元貶值。

　　對于日本來說，日元貶值能推動本國出口增長和日本企業經營業績激增，從而使日本能夠長期實現國際收支順差。從結果來看，安倍的政策也在一定程度上減輕了日本經濟衰退的程度，甚至推動日股長牛，日本資產價格顯著上漲。日經225指數從2020年初的23204.9點上漲至2024年3月末的40762.7點，最終創下1989年泡沫時期創下的歷史記錄。

　　數據來源：wind

　　可問題在于，貶值讓出口更容易，但也會進口更昂貴，而日本在能源和食品等方面高度依賴進口，通脹對于匯率的波動極為敏感。

　　自安倍經濟學實施以來，日本消費者價格指數不斷攀升，增幅遠超名義工資指數。因此所謂的“工資上漲2%”的安倍經濟學目標，并未給日本國民帶來實際的收入增長，反而在物價的飛漲中陷入了嚴重的消費停滯。

　　鳳凰網財經《財經連環話》根據統計數據發現，到2024年7月，日本通脹在6月份連續第二個月加速，CPI、核心CPI均已連續35個月同比上漲，且連續27個月達到或超過日本央行2%的目標。

　　此外，日本實體經濟長期增長乏力、資產回報率不佳，導致資金難以流入實體經濟，更多是流向股票和房地產市場，形成了日股的“虛假繁榮”。

　　另外，“爆買”國債的錢從哪兒來？截至2023年末，日本政府債務總額達到1286.452萬億日元，債務占GDP的比重接近260%。

　　日本經濟團體聯合會（經團聯）會長十倉雅和對此表述為，“日本政府實際上是在用借款來償還債務，這是一種類似欺詐的資金運作。”巨額財政赤字本身，就是經濟增長的最大風險。

　　日本經濟團體聯合會（經團聯）會長 十倉雅和

　　各類因素疊加之下，日本不得不選擇加息、縮表以求市場的平衡。

　　刀尖上舞蹈：日本的“小幅”加息影響幾何？

　　日本股市子承父業，一向受海外市場尤其美國市場影響較大，而力的作用是相互的。

　　頗有玄學意味的是，歷史上日本的幾次加息都對美股有著關鍵且致命的影響。第一次是2000年8月日本央行提升25個基點的決議，引發納斯達克的崩盤；第二次則是連續兩次加息帶崩亞洲股市，進而引發次貸危機釀成全球性的金融災難。

　　那本輪加息，是否會讓全球股市重蹈覆轍呢？

　　總的來說，日本次輪加息對市場的影響比較有限。

　　2024年3月19日，日本央行議息會議正式啟動貨幣政策正常化，正式退出負利率政策環境。

　　但鳳凰網財經《財經連環話》發現，由于自2022年以來，日本央行就持續向市場傳遞退出負利率政策的可能性，市場已有充分預期，其幅度遠低于美國的利率調整也被日債市場提前反應，美日利差之下，日元一直延續貶值之勢，7月日元對美元匯率甚至一度跌至161.75的38年來新低，日本央行不得不多次出手干預匯市，阻止日元下跌。

　　加息效果的不甚理想，也使得日本央行進一步增大加息的動力。

　　但另一方面，加息會使得日本國債收益率出現顯著攀升，大幅增加日本國債還本付息的財政壓力。

　　同時，工資-物價上漲的良性循環可能會在過度加息中被打破，使得央行十數年擺脫“慢性通縮”的努力功虧一簣；加息帶來的日元升值，也會對出口造成巨大沖擊，幾大因素疊加之下，日本不得不選擇“必須加息”，但只能“小幅”加息的審慎路線，因此日本央行繼續加息的空間實際非常有限。

　　但總的來說，日本匯率的“過山車”式波動反映了日本國內市場和經濟發展中的長期問題，其貨幣政策在利率定價中的重要作用，也因為日本央行的過度干預逐漸脫敏。

　　未來海外市場對日本的經濟與金融穩定性的影響仍會持續，但日本央行能做得，已經越來越少。

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責任編輯：郝欣煜