專題：意外！7月非農(nóng)僅增11.4萬！

　　智通財經(jīng)APP獲悉，美國7月份非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示出美國企業(yè)招聘速度明顯放緩，并且失業(yè)率超預(yù)期升至近三年來的最高水平，終于觸發(fā)了預(yù)測經(jīng)濟衰退準(zhǔn)確率高達驚人100%的“薩姆規(guī)則”。“薩姆規(guī)則”（Sahm Rule）這一關(guān)鍵詞已徹底占據(jù)美國社交媒體X，以及臉書和Instagram的熱度話題的榜首，熱度遠超包括“AI”與“英偉達暴跌”在內(nèi)的其他話題。最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)與失業(yè)率，加之此前公布極度疲軟的ISM美國制造業(yè)PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，均表明美國經(jīng)濟惡化的速度比市場預(yù)期快得多，可能使美聯(lián)儲更加堅定地走上了9月份降息的道路，并且交易員們開始押注9月降息力度可能高達50個基點，而不是此前預(yù)期的25個基點。

　　美國勞工統(tǒng)計局周五公布的最新非農(nóng)數(shù)據(jù)表示，上個月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在向下修正前兩個月統(tǒng)計數(shù)據(jù)后，超預(yù)期地增加了11.4萬人（經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期為17.5萬人），也是自新冠疫情爆發(fā)以來最疲軟的數(shù)據(jù)之一，并且7月份的平均時薪增速也低于經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)期。其中，6月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)由此前公布的20.6萬人向下修正至17.9萬人。

　　更重要的是，美國失業(yè)率意外攀升至4.3%，超過經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)期的4.1%，為連續(xù)四個月上行。

　　最新的就業(yè)報告加劇了一周以來令人失望的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)引發(fā)了人們對美國經(jīng)濟更急劇下滑直至陷入經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂情緒，促使美國股市以及全球股市陷入暴跌浪潮，并推低了美國國債收益率，意味著市場資金在避險需求之下紛紛涌入國債進行避險，此外黃金價格也因避險需求而不斷創(chuàng)歷史新高。

　　這些經(jīng)濟數(shù)字可能會讓美聯(lián)儲官員有理由相信，他們所施行的二十多年最高基準(zhǔn)利率的貨幣政策正在過度冷卻美國勞動力市場，而不是恢復(fù)到疫情前的健康增長趨勢。

　　隨著越來越多美國人找不到工作，意味著缺乏強勁收入支撐的情況下，美國消費者支出即將陷入負增長境地，而消費者支出下滑無疑將對美國經(jīng)濟造成嚴(yán)重負面影響，畢竟美國GDP成分中70%-80%的項目與消費密切相關(guān)。

　　美聯(lián)儲美東時間周三將基準(zhǔn)維持在20年來的最高水平之后，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾于周三發(fā)表講話時表示政策制定者們可能將在9月開始降低借貸成本。利率期貨交易員們現(xiàn)在在失業(yè)率超預(yù)期上行后則認(rèn)為，在那次會議上，降息50個基點的可能性很大，而不是非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前普遍押注的降息25個基點。

　　鮑威爾在發(fā)表講話時表示，由于通貨膨脹率已從疫情高峰大幅下降，官員們現(xiàn)在更關(guān)注雙重任務(wù)的另一面，即美聯(lián)儲希望防止對美國勞動力市場造成不應(yīng)有的損害。也就是說，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率乃美聯(lián)儲目前最關(guān)注的數(shù)據(jù)，因此疲軟的美國勞動力市場無疑將推動美聯(lián)儲于9月開啟降息周期，因此在一些分析人士看來美聯(lián)儲9月降息只差美聯(lián)儲官宣了。

　　“我們的通貨膨脹率確實大幅下降，失業(yè)率也一直保持在較低水平，”鮑威爾發(fā)表講話時表示。“我們現(xiàn)在一直在思考的是，我們?nèi)绾伪３诌@種狀態(tài)。”

　　需要注意的是，美國失業(yè)率飆升背后可能主要因更多的人失去工作并離開工作崗位，而不是越來越多新勞動力群體期待進入勞動力市場，進而觸發(fā)“薩姆規(guī)則”，這無疑是美國經(jīng)濟的噩耗。

　　此外，颶風(fēng)貝里爾對于美國失業(yè)率也有一定程度影響。7月8日襲擊了美國得克薩斯州，而兩次非農(nóng)調(diào)查都處于該時間段內(nèi)，可能推動了疲軟的就業(yè)報告。美國勞工統(tǒng)計局表示，因惡劣天氣而失業(yè)的人數(shù)確實明顯增加。

　　7 月份，就業(yè)參與率（即在職或正在尋找工作的人口占比）小幅上升至 62.7%。25-54歲年齡段的勞動者（也被稱為黃金年齡勞動者）的就業(yè)參與率進一步攀升至 84%，仍為 2001 年以來的最高水平。

　　就業(yè)人數(shù)增長放緩反映了IT和汽車制造業(yè)的裁員浪潮，并且臨時工職位也有所減少——這也通常被視為經(jīng)濟衰退的前兆。與此同時，醫(yī)療保健行業(yè)繼續(xù)引領(lǐng)就業(yè)人數(shù)增長。

　　“薩姆規(guī)則”終于被觸發(fā)！ 美國“經(jīng)濟衰退”在劫難逃？

　　“薩姆規(guī)則”的核心理論在于——當(dāng)失業(yè)率的3個月平均值比12個月低點高出0.5個百分點時，通常意味著經(jīng)濟已經(jīng)處于衰退狀態(tài)。

　　然而，8月2日晚間公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國7月失業(yè)率較前月上升0.2個百分點至4.3%，超過市場預(yù)期的4.1%。而此前經(jīng)濟學(xué)家們已經(jīng)指出，7月失業(yè)率即使上升僅0.1個百分點，就將觸發(fā)“薩姆規(guī)則”這一經(jīng)濟衰退預(yù)測準(zhǔn)確率高達100%的先行指標(biāo)。

　　按照最新失業(yè)率計算，美國失業(yè)率從今年以來的低點飆升了0.6%，失業(yè)率連續(xù)超預(yù)期激增數(shù)月后，終于觸發(fā)了基于失業(yè)率預(yù)測衰退的“薩姆規(guī)則”，或許意味著美國經(jīng)濟已經(jīng)開始步入衰退。

　　觸發(fā)了經(jīng)濟衰退指標(biāo)“薩姆規(guī)則”，如同徹底打開了經(jīng)濟衰退這一魔盒。自從美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家薩姆提出“薩姆規(guī)則”以來，該指標(biāo)對于經(jīng)濟衰退的預(yù)測準(zhǔn)確度可謂100%，自1950年以來的11次美國經(jīng)濟衰退中，“薩姆規(guī)則”全部得到印證。隨著初請失業(yè)金數(shù)，以及持續(xù)申請失業(yè)金人數(shù)越來越多，市場愈發(fā)擔(dān)憂今年剩余時間內(nèi)，甚至7月或者8月失業(yè)率觸發(fā)“薩姆規(guī)則”，這在很大程度上意味著美聯(lián)儲官員們所憧憬的美國經(jīng)濟“軟著陸”美夢徹底破滅。

　　對于“薩姆規(guī)則”，美聯(lián)儲主席鮑威爾在美東時間周三的新聞發(fā)布會上也曾被記者問及過“薩姆規(guī)則”方面的問題。然而，他當(dāng)時似乎不以為意，鮑威爾將之稱為“統(tǒng)計規(guī)律”，并強調(diào)就像新冠疫情后眾多衰退先進指標(biāo)失效那樣，這次衰退信號并不一定適用，因為他認(rèn)為美國就業(yè)市場依然強勁，薪資增速正在呈現(xiàn)健康的減緩步伐。

　　“看起來是一個正常化的勞動市場，工作崗位創(chuàng)造和工資水平都在強勁增長，但逐漸放緩，如果情況超出了這個范圍，那么我們也做好了相應(yīng)的準(zhǔn)備，”鮑威爾當(dāng)時在新聞發(fā)布會上強調(diào)。

　　事實上，作為“薩姆規(guī)則”這一經(jīng)濟衰退先行預(yù)測指標(biāo)的締造者，勞迪婭-薩姆在本周三的美聯(lián)儲利率決議日，曾公開呼吁美聯(lián)儲在7月就立刻降息。

　　9月降息50個基點概率激增，“衰退交易”或?qū)⑾砣?/p>

　　至于鮑威爾和“薩姆規(guī)則”對于經(jīng)濟衰退的先行預(yù)測，究竟誰對誰錯？或許只有時間才能給出答案。但是隨著薩姆規(guī)則終于被觸發(fā)，美國經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫帶動9月降息50個基點的概率激增，而“衰退交易”或?qū)⑦M一步在全球金融市場掀起巨大浪花。

　　本周以來美股的持續(xù)暴跌，無疑是受到了一些非常關(guān)鍵的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，而這些數(shù)據(jù)無一例外都在暗示美國經(jīng)濟可能陷入衰退，而不是美聯(lián)儲官員們心心念念的美國經(jīng)濟“軟著陸”。這些數(shù)據(jù)包括近期初請失業(yè)金以及續(xù)請失業(yè)金人數(shù)激增、疲軟的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)、ISM制造業(yè)指數(shù)極度低迷，以及最新公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)疲軟，加之失業(yè)率超預(yù)期增長觸發(fā)“薩姆規(guī)則”。

　　在周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布之下，CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，利率期貨交易員們對于美聯(lián)儲9月降息50個基點來提振美國經(jīng)濟“軟著陸”預(yù)期的概率激增。“美聯(lián)儲觀察”顯示9月份美聯(lián)儲加息50個基點的概率已經(jīng)接近60%，而在疲軟的就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率公布前加息50個基點的概率為0。

　　在經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫的情況下，以下幾個板塊通常被認(rèn)為具備相對強勁的投資價值，而這些板塊自7月中旬一些疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐以來，已經(jīng)明顯出現(xiàn)上漲，尤其是傳統(tǒng)避險板塊醫(yī)療保健板塊以及黃金相關(guān)板塊：

　　必需消費品：這類必需產(chǎn)品可謂在經(jīng)濟下行時期需求相對穩(wěn)定，其中包括食品、飲料、家庭用品等。

　　醫(yī)療保健：醫(yī)療保健板塊因其與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度較低，在經(jīng)濟衰退期間的股價表現(xiàn)通常跑贏大盤。

　　公用事業(yè)：公用事業(yè)公司提供電力、天然氣和水等基本服務(wù)，需求彈性較小，因此在經(jīng)濟不確定性時具有一定程度的防御性。

　　貴金屬：貴金屬如黃金，因其傳統(tǒng)意義上的避險屬性，在經(jīng)濟不確定時期往往表現(xiàn)較好。

　　高股息：擁有穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流和較高股息收益率的公司，通常在市場波動時能為投資者提供相對穩(wěn)定的回報。

　　在美股，名為“Pacer US Cash Cows 100 ETF” （美股代碼：COWZ）的ETF可謂“衰退交易”的絕佳投資選擇之一。這只緊密追蹤高自由現(xiàn)金流的中盤以及大盤股的交易所交易基金（ETF）多年以來幾乎不間斷地吸引了巨額資金流入。這只ETF的倉位全線集中于提供健康且高額現(xiàn)金流的公司，在行業(yè)配置方面呈現(xiàn)“中立風(fēng)格”，有著“股神”稱號的沃倫·巴菲特曾多次談到公司充裕的自由現(xiàn)金流是他長期以來所堅持的核心選股原則之一。

　　COWZ之所以長期以來吸引眾多投資者關(guān)注，主要是因為它屬于綜合型ETF，相比于行業(yè)ETF持倉更分散，且重點倉位集中于高現(xiàn)金流的防御型標(biāo)的，更適合絕大多數(shù)厭惡市場風(fēng)險的投資者。在2022年美股乃至全球股市幾乎全年暴跌期間，聚焦于高現(xiàn)金流的COWZ表現(xiàn)可謂十分強勁，該ETF價格漲幅在標(biāo)普500指數(shù)暴跌20%的2022年甚至實現(xiàn)小幅上漲。對于那些尋求“杠鈴式投資組合”的個人投資者或機構(gòu)來說，COWZ這一專注于高額現(xiàn)金流的ETF尤其有吸引力，因為它將長期增長和價值主義相結(jié)合。

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責(zé)任編輯：郭明煜