專題：2024年IMF與世行春季年會

　　“一小撮”對沖基金占據了美債期貨絕大部分空倉，IMF警告2020年債市風暴或重演

　　華爾街見聞

　　IMF指出，杠桿基金的美債空頭頭寸較大，1月約38%兩年期美債空頭頭寸掌握在8名或更少的交易員手中，這在壓力時期可能會破壞金融體系穩定。

　　美債“基差交易”集中持有空頭頭寸，IMF警告在壓力時期，這些交易可能會破壞更廣泛的金融體系穩定。

　　國際貨幣基金組織IMF在本周發布的《全球金融穩定報告》中指出：

由于少數幾家高杠桿基金占據了美國國債期貨的大部分空頭頭寸，脆弱性已經集中起來。

其中一些基金可能對財政部和回購市場具有系統重要性，它們面臨的壓力可能會影響到更廣泛的金融體系。

　　所謂的“基差交易”即利用國債和國債期貨之間的微小價差獲利，對沖基金借助從回購協議市場借入的大量資金來放大回報。

　　基差交易也被稱作“壓路機前撿硬幣”，因為當它運作時，每年都能像鐘表一樣穩定地產生10%的回報，唯一的限制因素是對沖基金能夠獲得多少杠桿。但一旦市場惡化，對沖基金面臨的損失也會將成倍放大。

　　如今IMF正在強調持倉集中的風險，根據IMF的數據，截至去年12月，期貨市場上約有一半的兩年期美債空頭頭寸掌握在8名或更少的交易員手中。這一水平與2019年底相似，就在疫情爆發初期融資成本飆升促使交易員平倉之前，這在金融市場動蕩之際推高了債券的波動性。

　　隨著美聯儲加息，基差交易的使用也隨之增加，美聯儲上個月的一項研究估計，自2022年第一季度以來，對沖基金在基差交易中已累積至少3170億美元的美債持有量。

　　美債基差交易此前已經引起美國監管的高度重視、甚至讓他們“夜不能寐”。

　　去年12月，美國證交會要求基金和券商集中清算更多的美國國債交易，在監管下兩年期期貨由八個或更少的交易者控制的凈空頭頭寸已從1月初的50%下降到大約38%。

　　不過，盡管部分風險解除，IMF指出杠桿基金的空頭頭寸仍然很大，這意味著它們可能仍然構成風險。

　　此前有市場人士警告說，基差交易或許會在今年成為美國金融體系“流動性風險”的導火索。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：王永生