美聯儲（Federal Reserve）及其廣大全球受眾認為，2024年將是降息的良機。但事實證明，價格通脹比幾乎所有人預測的都要頑固得多，這些預期正在迅速消退。美聯儲主席杰爾姆鮑威爾在4月16日證實了這一點，當時他表示，在一系列出人意料的高通脹數據之后，政策制定者將等待比此前預期更長的時間來降息。

　　交易員現在認為，今年只會有一兩次降息。這與他們預計今年年初將出臺的大約六項措施以及美聯儲官員在3月份制定的三項措施相比，是一個巨大的失望。一些投資者和經濟學家表示，今年可能根本不會降息。

　　推遲放松貨幣政策——并將利率“在更長時間內保持在較高水平”——對美國經濟有重大影響。它也在世界各地回響。

　　1． 是什么讓通脹居高不下？

　　當通脹在2022年達到7%以上的峰值時，它反映了商品和服務價格的廣泛上漲。但現在，隨著整體通脹回落至3%以下，價格上漲主要是由住房持續短缺驅動的。大宗商品價格和汽車保險費也助長了通脹保持在美聯儲2%的目標之上的粘性。

　　一些人還指出，鮑威爾本人過早地發出了降息的信號，這點燃了金融市場的樂觀情緒，并推動了經濟活動。以下是對這些因素的詳細分析：

　　占消費者價格指數（CPI）約三分之一的住房已被證明是最頑固的類別。盡管美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）、Zillow Group Inc．和Apartment List的一些更及時的指標顯示，新租賃的租金增長正在下降，但CPI中的相應組成部分尚未反映這一點。

　　能源價格-特別是石油-在去年大部分時間下跌后，在第一季度攀升。中東戰爭的升級可能會把它們推得更高。油價上漲已導致汽油價格上漲。電價也在攀升。盡管央行官員們更愿意考慮所謂的因為能源價格的波動性而剔除能源價格的核心通脹，但事實證明，石油和其他原材料價格的飆升是不可能被忽視的，因為它可以體現在更昂貴的航運和商品上。

　　保險成本是高通脹的另一個驅動因素。租戶和房主的保險正在以九年來最快的速度增長，而汽車保險在截至3月的一年中飆升22.2%，是1976年以來的最高水平。一個關鍵原因是：現在的汽車技術更加復雜，因此維修成本更高。

　　鮑威爾去年12月表示，降息“顯然”是美聯儲討論的一個話題，這刺激了市場對降息的大量押注。經濟學家黃安娜（Anna Wong）表示，這番言論的效果相當于降息0.14個百分點，也將使今年的CPI增加約半個百分點。黃說，現在鮑威爾”正在考慮反通脹停滯不前的可能性，降息的門檻可能已經提高”。“這增加了今年不會降息的風險，如果失業率與今天相比變化不大。（以歷史標準衡量，目前3.8%的利率很低。）

　　2． “長期加息”對國內有什么影響？

　　美聯儲的基準利率影響著各個利率區間的借貸成本。鮑威爾表示，美聯儲可能會在更長時間內將利率保持在目前的5.25%至5.5%的水平，這意味著購房和購車貸款將繼續比美聯儲2022年開始加息之前貴得多。

　　事實上，美國的平均抵押貸款利率本周今年首次超過7%。融資成本阻礙了房地產市場近期的勢頭，因為潛在買家在融資成本緩解之前都在觀望。此外，庫存仍然很低，因為許多房主不想放棄他們在基準利率接近零時獲得的廉價抵押貸款。這有助于保持高昂的上市價格。

　　3． 美聯儲的政策對世界其他地區有何影響？

　　對于本周聚集在華盛頓參加國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）和世界銀行（world bank）春季會議的世界各地央行行長來說，鮑威爾的最新轉向造成了一個困境。如果歐洲央行（European Central Bank）、英格蘭銀行（Bank of England）和澳大利亞儲備銀行（Reserve Bank of Australia）等央行推進自己的寬松周期，就有可能壓低它們的貨幣——推高進口價格，并破壞降低通脹的進展。但不放松政策可能會導致增長放緩。

　　歐洲央行則計劃在6月的會議上首次降息。英國央行轉向降息可能需要更長的時間，交易員將在秋季首次降息。加拿大央行（Bank of Canada）官員已表示，在沒有美聯儲發出更明確信號的情況下，央行降息的幅度和速度是有限的。加拿大央行正接近降息。

　　花旗集團（Citigroup Inc．，c）全球研究主管Lucy Baldwin表示：“風險在于，我們看到這些大型央行等待降息的時間越長，潛在經濟面臨的風險就越大。”

　　美元對其他貨幣的長期走高使美元保持強勢，因為美國利率持續高企的前景使投資美國證券在相對價值基礎上更具吸引力，導致美元升值。因此，美元每走高一點，發展中經濟體的處境就會變得更加艱難，特別是對那些擁有美元計價債務的經濟體來說，隨著本國貨幣貶值，償還這些債務的成本變得更高。

　　印尼央行（Bank Indonesia）在經歷了一輪持續的貨幣疲軟之后，已經不得不在10月份加息。印度央行表示，在盧比四年來首次跌破1.6萬盧比后，它干預了外匯市場。對于從馬來西亞到越南的國家，經濟學家現在預計降息的幅度會更小。對馬來西亞來說，這是因為其產出數據表明，經濟正在恢復勢頭。越南央行也不得不出售美元以支撐其貨幣。

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責任編輯：楊淳端