隨著美國(guó)國(guó)債收益率飆升、美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）鷹派崛起、中東沖突加劇，資金剛剛以一年多來(lái)最快的速度從股市和垃圾債券中撤出。低價(jià)買(mǎi)家被封住了嘴。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）本周每天下跌，七大科技巨頭收低近8%，股票波動(dòng)性上升。

　　推動(dòng)這種逆轉(zhuǎn)的是緊張局勢(shì)的上升，自10月底以來(lái)，看漲者在獲得了數(shù)萬(wàn)億美元的交易利潤(rùn)后，可能不太愿意忽視這種緊張局勢(shì)。首先，有證據(jù)表明，通脹已經(jīng)取代衰退，成為央行行長(zhǎng)們的頭號(hào)敵人。隨著大宗商品價(jià)格飆升，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)火爆，以杰爾姆·鮑威爾主席為首的發(fā)言者破壞了人們期待已久的貨幣政策轉(zhuǎn)向的希望。

　　StoneX Group首席市場(chǎng)策略師維拉（Kathryn Rooney Vera）說(shuō)，這構(gòu)成了一個(gè)辯護(hù)理由。

　　魯尼·維拉（Rooney Vera）在電話中表示：”在一個(gè)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高、大宗商品價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)高、通脹上行風(fēng)險(xiǎn)大的世界里，我認(rèn)為我們必須在配置上更加保守。”“我現(xiàn)在會(huì)從高收益的股票轉(zhuǎn)投到真正高收益的短期債券上。”

　　這種觀點(diǎn)表明，經(jīng)常被忽視的資產(chǎn)之間的估值失衡開(kāi)始再次變得重要。隨著政府債券遭到拋售，10年期美國(guó)國(guó)債收益率回落至4.6%上方，比標(biāo)普500指數(shù)的所謂收益線高出約40個(gè)基點(diǎn)。相對(duì)而言，這一差距是一種被稱為美聯(lián)儲(chǔ)模型的估值工具的粗略基礎(chǔ)，可以被定義為自2002年以來(lái)對(duì)股市最不利的差距。

　　從上周五開(kāi)始，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）連續(xù)下跌了六天，創(chuàng)下2022年以來(lái)最糟糕的連續(xù)跌幅，將4月份的跌幅擴(kuò)大到5%以上。周二，兩年期美國(guó)國(guó)債收益率短暫突破5%，這是固定收益?zhèn)┑囊徊糠郑窒吮驹赂呤找婧屯顿Y級(jí)債券的漲幅。

　　交易員本周感覺(jué)到，央行行長(zhǎng)們?cè)诳桃庀拗茖?duì)即將到來(lái)的寬松政策的押注。鮑威爾周二表示，可能需要”比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間”才能獲得降息所需的信心。一天后，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）行長(zhǎng)米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）警告說(shuō)，通脹方面的進(jìn)展可能已經(jīng)停滯。周四，當(dāng)被問(wèn)及全年保持利率穩(wěn)定是否合適時(shí)，明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）回答說(shuō)：”有可能。”

　　鷹派的姿態(tài)助長(zhǎng)了投資者隊(duì)伍中不斷積累的拋售壓力。美國(guó)銀行援引EPFR Global的數(shù)據(jù)稱，在截至周三的兩周內(nèi)，股票基金的贖回額達(dá)到211億美元，為2022年12月以來(lái)的最高水平。根據(jù)LSEG理柏（LSEG Lipper）的數(shù)據(jù)，投資者以14個(gè)月來(lái)最快的速度從垃圾債券中撤出現(xiàn)金。高盛集團(tuán)（Goldman Sachs Group Inc．， gs）的大宗經(jīng)紀(jì)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金以2022年以來(lái)最快的速度增加了對(duì)美國(guó)交易所交易基金（ETF）的空頭頭寸。

　　Academy Securities Inc．宏觀策略主管Peter Tchir表示：“有一些弱手在賣出，而且還將繼續(xù)賣出，因?yàn)樗麄円婚_(kāi)始就沒(méi)有熱情買(mǎi)入。人們被吸引到追逐漲勢(shì)中，在高估值的時(shí)候買(mǎi)入股票，現(xiàn)在，一個(gè)月左右之后，交易不起作用了。”

　　過(guò)去兩周，市場(chǎng)暗示的貨幣寬松預(yù)期已經(jīng)崩潰，交易員預(yù)計(jì)今年將有不到兩次降息。這比2024年早些時(shí)候的六次有所下降。

　　中東的緊張局勢(shì)強(qiáng)化了這種更為謹(jǐn)慎的立場(chǎng)。據(jù)報(bào)道，以色列周五上午對(duì)伊朗進(jìn)行了反擊，雖然最新的緊張局勢(shì)得到了控制，但人們?nèi)匀粨?dān)心，在這個(gè)已經(jīng)被以色列和哈馬斯沖突攪亂的地區(qū)，一場(chǎng)更廣泛的戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)把油價(jià)推高到每桶100美元以上。

　　如今，投資者面臨著大量風(fēng)險(xiǎn)，此前他們已經(jīng)證明，由于企業(yè)盈利彈性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，他們能夠承受這些風(fēng)險(xiǎn)。自哈馬斯襲擊以色列以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）上漲了16%，自10年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到2023年的峰值以來(lái)上漲了17%，自美聯(lián)儲(chǔ)兩年前開(kāi)始加息以來(lái)上漲了約20%。

　　然而，未來(lái)市場(chǎng)上漲的巨大規(guī)模可能會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。

　　股票系統(tǒng)內(nèi)部的估值擔(dān)憂正在加劇，特別是納斯達(dá)克100指數(shù)（Nasdaq 100），該指數(shù)的七個(gè)最大成員出現(xiàn)了2022年11月以來(lái)最嚴(yán)重的周跌幅。看起來(lái)更便宜的公司的表現(xiàn)已經(jīng)回到了通常由人工智能增強(qiáng)的成長(zhǎng)型公司的對(duì)立面。拉塞爾1000指數(shù)（1000 Value Index）本周下跌0.7%，而其對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)指數(shù)（growth Index）下跌5%。

　　富蘭克林鄧普頓投資解決方案公司（Franklin Templeton Investment Solutions） MosaiQ投資策略主管馬克斯?fàn)柛昕寺∕ax Gokhman）表示：“對(duì)人工智能的大量基于信仰的投資推高了許多大型科技公司的估值。””高估值看起來(lái)越來(lái)越有吸引力，這是我們正在積極討論的事情。”

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責(zé)任編輯：楊淳端