專題：美聯(lián)儲維持利率不變，連續(xù)第三次按兵不動，市場料本輪加息已結(jié)束

　　這可能是最受全球金融市場關(guān)注的散點圖。自2012年1月以來，美聯(lián)儲每隔三個月更新一次“點陣圖”，不管其是否真有此意，反正市場將點陣圖視為該央行對貨幣政策的準預測。這也是投資者捕捉聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）不同聲音的重要機會。

　　1． 點陣圖上畫的是什么？

　　這張圖表顯示了美聯(lián)儲官員對聯(lián)邦基金利率的預測。FOMC每一位成員被要求給出對未來三年中每一年年末及更長期時間內(nèi)利率合理區(qū)間的中值預測，每個人的預測就代表圖上一個“點”。投資者關(guān)注的是中點。美聯(lián)儲理事會共有七人，再加上12名地區(qū)聯(lián)儲行長，也就是說最多有19位官員會為點陣圖做出貢獻。

　　2． 聯(lián)邦基金利率預測有什么好處？

　　點陣圖首次出現(xiàn)是在2011年底，當時美聯(lián)儲官員正在考慮如何讓市場為金融危機過后貨幣政策措施的轉(zhuǎn)變做好準備。時任美聯(lián)儲主席的伯南克及其副手耶倫（后來耶倫也擔任了四年美聯(lián)儲主席）均認為，點陣圖可以讓市場得以了解美聯(lián)儲在當前政策決定以外的想法。FOMC利率聲明主要專注于當前的經(jīng)濟狀況以及利率目標，雖然會隨著時間推移而改變，但有時候可以被視作強有力的前瞻指引。

　　3． 為什么點陣圖如此重要？

　　通過點陣圖的變化，美聯(lián)儲可以向投資者傳遞有關(guān)其打算放慢還是加快貨幣緊縮政策的強烈信號。同時，也可以用來彰顯美聯(lián)儲官方與金融市場預期之間的觀點差異。

　　4． 我能看出某個點具體由哪位官員提供嗎？

　　不能，點陣圖是不具名的，因此無法判斷哪個預估是美聯(lián)儲主席做出的（不過分析師會猜）。點陣圖的匿名性也是讓外界對其頗有詬病的原因之一。

　　5． 批評者認為點陣圖的缺點還有哪些 ？

　　最大的問題也許是點陣圖里做出的預測不代表FOMC的承諾，也算不上官方的共識預測。（曾經(jīng)美聯(lián)儲內(nèi)部研究人員考慮過發(fā)布一個代表共識預測的‘點’，但后來官員們認為要讓這么多意見相左的官員們達成共識非常困難）。還有一個問題是，每個官員給出的預測可能是根據(jù)不同的經(jīng)濟模型或一系列假設(shè)，這意味著這些點不具有一致性，思考每個點背后的意義是無謂之舉。更讓情況變得復雜的是，雖然12名地區(qū)聯(lián)儲行長都會給出預測，但每一年只有5個人對貨幣政策有投票權(quán)。因此有人懷疑點陣圖究竟能在多大程度上反映FOMC更長期的意圖。

　　6． 美聯(lián)儲領(lǐng)導人如何看待點陣圖？

　　可以說是見仁見智。2014年耶倫在她擔任美聯(lián)儲主席后第一場FOMC記者會上表示，人們不應(yīng)該將點陣圖視為“委員會希望或正在向公眾談?wù)撜叩闹饕绞健薄５搅?016年，在官員們將當年的預測加息次數(shù)從四次降至兩次后，耶倫告訴記者點陣圖的變化基本可以反映出對全球經(jīng)濟增長放緩及信貸條件收緊的預期。2018年2月接替耶倫擔任美聯(lián)儲主席的鮑威爾在同年12月表示，點陣圖總的來說的確提供了有用信息。但在2019年3月的演講中，他承認點陣圖有時候的確可能引起混亂。鮑威爾稱，其曾經(jīng)要求FOMC下屬的一個委員會探索更有效地溝通利率預測作用的方式。

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責任編輯：李桐