意見領袖 | 溫彬 王靜文

　　2021和2022年中央經濟工作會議確立的政策總基調均為“穩字當頭、穩中求進”，2023年則調整為“堅持穩中求進、以進促穩、先立后破”，從強調“穩”，到更強調“進”和“立”，傳遞出更為積極的政策信號。

　　任務基調

　　中央經濟工作會議指出，2023年我國“頂住外部壓力，克服內部困難，全面深化改革開放，加大宏觀調控力度，著力擴大內需，優化結構，提振信心，防范化解風險，我國經濟回升向好”，對于經濟表現總體滿意。同時，也對困難和挑戰有足夠的正視，認為“主要是有效需求不足，部分行業產能過剩，社會預期偏弱，風險隱患仍然較多，國內大循環存在堵點，外部環境的復雜性、嚴峻性不確定性上升”。然而，“綜合起來看，我國發展面臨的有利條件強于不利因素，經濟回升向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，要增強信心和底氣”。

　　基于以上判斷，會議要求“把推進中國式現代化作為最大的政治”“聚焦經濟建設這一中心工作和高質量發展這一首要任務”，提出2024年要“增強經濟活力，防范化解風險，改善社會預期”，以此來“鞏固和增強經濟回升向好態勢，持續推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”。

　　筆者認為，增強經濟活力，即通過加大宏觀調控力度、著力擴大國內需求、深化重點領域改革等方式，釋放企業創新動力和活力，調動各方積極性。防范化解風險，即統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，嚴厲打擊非法金融活動，堅決守住不發生系統性風險的底線。改善社會預期，即通過“增強宏觀政策取向一致性”，形成政策合力，同時通過“加強經濟宣傳和輿論引導，唱響中國經濟光明論”，以進一步改善預期、提振信心。

　　會議提出“堅持穩中求進、以進促穩、先立后破”，從以往更強調“穩”，到今年更強調“進”和“立”，傳遞出更為積極的政策信號。

　　所謂“以進促穩”，就是要確立更適宜的目標、出臺更統一的政策，通過發展來解決穩定問題。所以會議提出“多出有利于穩預期、穩增長、穩就業的政策，在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取”。筆者認為，2024年可能確定5%左右的增長目標并輔之以更積極的政策，實現“以進促穩”。

　　所謂“先立后破”，就是要做好新舊模式之間的銜接和切換，避免之前出現過的盲目求快或一刀切的做法。涉及“立”和“破”的領域，除了能源結構之外，還包括經濟新舊動能轉化、房地產發展模式等。預計在新機制正式成型之前，舊模式還將運行一段時間。

　　此外，會議要求“統籌把握時度效”。從“時”的角度看，就是“強化宏觀政策逆周期和跨周期調節”，既關注短期波動，也關注中長期的結構優化。從“度”的角度看，就是財政政策的“適度加力”與貨幣政策的“靈活適度”。從“效”的角度看，就是“在政策儲備上打好提前量，留出冗余度，在政策效果評價上注重有效性，增強獲得感”。

　　宏觀政策

　　具體到宏觀政策上，會議提出“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強政策工具創新和協調配合”。

　　財政政策方面，會議提出“積極的財政政策要適度加力、提質增效”。“適度加力”意味著財政政策會根據經濟運行情況，適時適度加大政策擴張力度，鞏固經濟回穩向好基礎。強調適度，主要是出于以下考慮：一方面，隨著經濟持續修復，財政增收有基礎，政策過度擴張力度的必要性下降，同時也為宏觀調控留下更多政策空間；另一方面，2023年底中央財政增發國債1萬億元轉移支付給地方使用，而債券發行、資金撥付、項目端申報等均需要時間，形成實際投資支出將在2024年。

　　“提質增效”則是從優化結構和加強管理著眼，進一步完善政策實施機制，切實提升政策效能和資金效益，這是財政政策的長期目標，旨在緩解地方財政壓力、確保財政運行可持續。2023年以來，由于經濟恢復基礎尚不牢固，疊加房地產市場深度調整影響下土地市場持續低迷，地方可用財力增長乏力，而財政支出剛性增長，“三?！敝С?、債務還本付息、重點領域項目資金需求不斷加大，地方財政收支延續緊平衡，一些基層財政運行比較困難。

　　從具體措施來看，預計2024年的財政赤字率可能會較2023年的3.8%有所下調，但將高于3%，為應對內外部的不確定性留有余地，若經濟恢復不及預期，不排除年中上調預算的可能性；穩增長和防風險統籌考慮下，新增專項債規模可能由2023年的3.8萬億元小幅增加至4萬億元左右；稅費優惠政策和財政支出結構將進一步優化，增強精準性和針對性，兼顧供給側和需求側，從而加快推動形成消費和投資相互促進的良性循環。

　　貨幣政策方面，會議提出“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”?！办`活適度”的提法在2019~2021年均出現過，政策基調保持穩中偏松。2024年，穩健的貨幣政策將根據內外部形勢、流動性情況變化等相機抉擇，充分運用各類總量和結構性政策工具靈活調整，保持流動性合理充裕，滿足實體經濟融資需求。

　　本次會議強調“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，與2022年會議表述相比，將原有目標“名義經濟增速”拆分為“經濟增長”和“價格水平預期目標”，側重強調貨幣政策在穩定價格水平預期方面的重要作用，通脹或成為下一階段判斷貨幣政策是否有效的重要因素。預計2024年貨幣政策有望適度發力，推動物價水平溫和上升。

　　“精準有效”，一方面預示著包括PSL在內的結構性工具有望發揮更大作用，著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”；另一方面，將強化貨幣政策和財政、產業、區域、科技政策等之間的協調配合，積極盤活被低效、無效占用的金融資源，實現信貸結構“有增有減”、融資結構“有升有降”，提高資金使用效率，為經濟高質量發展注入新動力。

　　重點工作

　　會議部署了九個方面的重點工作，涵蓋了現代產業體系建設、擴大國內需求、深化改革、擴大開放、化解風險、“三農”、城鄉融合區域協調、綠色低碳發展以及保障改善民生等方面，其中后四項單列，體現出對民生福祉的重視。而從“以進促穩”和“先立后破”角度看，以下三方面工作需要重點關注。

　　一是加強現代產業體系建設。會議將“以科技創新引領現代化產業體系建設”作為重點工作的第一項，反映出中央對于科技創新和產業發展的高度重視。

　　2022年中央經濟工作會議曾提出“推動科技、產業、金融良性循環”，這無疑代表著未來的發展方向，也是“立”的題中之義。此次會議強調“以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力”“提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平”“大力推進新型工業化”“鼓勵發展創業投資、股權投資”等，表明既要大力發掘新產業和新賽道，也要用新技術加快傳統產業的升級，同時要加大金融支持力度。

　　二是擴大國內需求。會議提出“要激發有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環”，與以往表述相比，重點強調了“有潛能”“有效益”和“良性循環”這幾個方面，這意味著政策將不再孤立地刺激消費和投資，而是放眼長遠，兼顧提升市場經濟運行效率，力爭實現投資和消費相互促進的良性循環，追求“1+1>2”的政策效果，提高內需增長的可持續性。

　　在“激發有潛能的消費”方面，會議提出既要穩定和擴大汽車、電子產品等傳統消費，也要培育壯大數字、綠色、健康等新型消費，積極培育新的消費增長點，同時增加城鄉居民收入、優化消費環境。在“擴大有效益的投資”方面，強調設備更新、消費品以舊換新、新型基礎設施建設三個領域，并要求政府和社會資本加強合作，發揮好政府投資的帶動放大效應。從“促進良性循環”角度看，預計2024年重點投資方向為與最終需求相匹配的關鍵民生領域，以此來實現供需匹配、良性循環。

　　三是防范化解風險。會議提出“持續有效防范化解重點領域風險”，與2022年會議“有效防范化解重大經濟金融風險”表述相比，強調了“持續”“重點領域”，這意味著防風險工作要繼續加強。會議強調要“統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險”，預示著未來防范化解風險的關鍵點之一在于要通盤考慮這個重點“風險三角”之間的關聯關系。

　　房地產風險化解仍然至關重要。此次會議要求“一視同仁滿足不同所有制房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。加快推進保障性住房建設、‘平急兩用’公共基礎設施建設、城中村改造等‘三大工程’。完善相關基礎性制度，加快構建房地產發展新模式”，繼續從供給端、需求端和新模式三方面開展相關工作。

　　筆者認為，在房地產發展新模式形成過程中，當務之急仍是打破負反饋鏈條，阻斷市場下滑，避免房地產市場風險蔓延。因此，近期的政策重點在“保交樓”之外新增了“保主體”，無論是“白名單”制度還是“三個不低于”，目的都是打破市場的慣性下滑趨勢，推動金融與房地產的良性循環，以實現“先立后破”。后續隨著房地產政策“組合拳”效力愈發顯現，市場預期有望逐步修復，房地產行業也有望筑底企穩。

　　來源： 中國金融雜志

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)