意見領袖 | 楊德龍

　　美聯儲12月議息會議結果公布，和之前預期相同，本次議息會議決定按兵不動不再加息，這也意味著今年7月份可能是美聯儲的最后一次加息，已經提前結束了加息周期。這次議息會議是第三次暫停加息，這說明美聯儲經過11次的暴力加息之后，將基準利率從0加到了5.25%—5.5%的高位。現在美國的通脹率已經出現了趨勢性的下降，從之前9%左右降到了百分之三點多，所以美聯儲加息的動機已經不強，加上美國的利率較高，對美國經濟增長，美國企業和個人的債務方面都形成了較大的壓力，所以美聯儲決定不再加息，這是必然的選擇。

　　現在市場考慮明年美聯儲可能會進入降息周期，最晚明年下半年美聯儲就會開啟降息，并且現在市場預期明年美聯儲降息次數有可能高達三次，這對全球資本市場意味著利好。受此帶動，美股、A股、港股均出現較大幅度反彈，帶動了市場信心的回升。美聯儲加息是過去一年多時間里影響全球資本市場的重要利空因素，特別是這一次加息是史上加息節奏最快，加息路徑最陡的，所以它對非美貨幣也形成了很大的壓力。美元指數不斷上升，而非美貨幣包括人民幣在內出現了較大幅度貶值。現在美聯儲提前結束加息周期，市場預期明年可能就會降息。最近美元指數已經開始出現高位回落，美債收益率出現下行，人民幣等非美貨幣出現大幅反彈，這對全球資本市場意味著可能有一定的上行動力。

　　人民幣匯率出現快速回升，對于A股和港股等市場的企穩反彈是有利的。在人民幣出現匯率回升之后，外資可能會重新流入人民幣資產，包括A股以及中國債券等等。在11月3日提前舉辦的前海開源2024年投資策略報告會上，前海開源戰略顧問王宏遠先生就講到，當前A股、港股、中概股、人民幣匯率以及人民幣債券都是被嚴重低估的，存在比較大的估值回升的機會，美聯儲提前結束加息周期有利于人民幣資產的回暖。美股今年的表現超出了年初大多數市場人士的預期。美股今年出現了強勁反彈，三大股指接近歷史新高，部分科技龍頭股創出歷史新高，美股現在再次回到一個較高的位置。2024年美國經濟增速放緩的跡象已經較為明顯，美聯儲結束加息周期，甚至有可能進入到降息周期，可能會減緩美股高位回落的節奏，出現反復的震蕩。

　　今年A股和港股的表現確實低于預期，今年已經多次出現比較明顯的下跌，出現了比較強的虧損效應。穩經濟增長的政策正在不斷落地，根據最近中央政治局會議、中央經濟工作會議的部署，2024年還會繼續全力拼經濟，出臺更多的政策來化解樓市、地方債、中小金融機構等三大風險領域，從而提振經濟。在財政政策方面會更加積極，貨幣政策方面會保持穩健。在美聯儲結束加息周期之后，央行有更大的貨幣政策空間來刺激經濟復蘇，所以中國在政策上將會繼續支持經濟的復蘇和資本市場的走強，A股和港股在2024年可能會走出估值回升的態勢，形成一定的賺錢效應。

　　7月24日中央政治局會議上首次提出活躍資本市場，提振投資者信心，將資本市場定位在戰略的高度，而推動資本市場的改革也能一定程度上提振投資者對于資本市場的信心。很多優質的公司在2023年遭到錯殺，很多公司明顯超跌，所以在市場的底部區域，A股市場處于3000點歷史大底的區域，已經具備了配置的價值。從2022年9月至今，前海開源基金以5.8億的自有資金自購旗下基金，用真金白銀表明了看好中國優質資產的態度，相信在2024年A股和港股有望走出大幅回升，甚至可能走出一輪牛市的行情，大家要保持信心和耐心。

　　中央經濟工作會議對2024年的經濟工作進行了重點的部署，提出以進促穩，先立后破等提法，這也表現出中央穩定經濟增長基本盤的信心。在發展新經濟的同時要穩定傳統行業，包括對目前成交量比較低迷的樓市也會出臺更多支持政策，防止房地產企業出現資金斷裂甚至破產的風險來推動樓市的回暖。在房地產調控方面也有可能進一步取消限購、限貸等措施，特別是一線城市如果能夠及時取消限購限貸，可能會釋放很多需求，從而能夠提高樓市的成交量。房地產是國民經濟的支柱產業，房地產市場一旦穩定，經濟增長就會穩定，房地產上游有五十多個產業，房地產市場的回暖無疑會帶動上游五十多個行業的回升，這對穩定資本市場也會起到非常關鍵性的作用。

　　中央經濟工作會議對2024年財政政策要進一步發力給予了重點部署。當前民間投資信心不足，投資增速出現了明顯的放緩，加大政府投資，包括傳統基建和新基建能夠一定程度上穩定投資增速，從而推動投資的增長，帶動相關投資類的行業表現，提高投資增速也能創造更多的就業機會，推動就業率的回升，讓居民預期收入能夠上升，這樣消費就會有所回暖。一個穩定繁榮的資本市場是提高居民財產性收入的重要手段，所以2024年資本市場如果能走出牛市的走勢，帶來比較強的賺錢效應，那么消費自然就會出現比較明顯的回升，特別是在2023年一些和房地產相關的耐用品的消費下降較多，而聚集性消費出現了比較明顯的復蘇。2024年在樓市出現一定企穩后，這些耐用品消費也有望出現改善。消費的企穩是經濟穩定的重要方面，因為現在消費對GDP增長的貢獻已經超過了投資和出口，成為推動經濟增長最重要的一駕馬車。

　　汽車屬于耐用品消費，也是人們重要的支出方向。對很多人來說不買房，基本上就是買車，因為買車的支出相對于買房較小。今年我國汽車總銷量有可能突破3000萬輛大關，其中新能源汽車銷量占比達到30%以上，也就是接近1000萬輛的銷量，新能源汽車的快速發展成為我國制造業發展的亮點。不僅國內在汽車銷售方面出現了明顯的回升，今年我國汽車出口也成為出口產品中增長較快的單品，汽車出口量突破400萬輛，超過日本成為世界第一大汽車出口國，汽車正在成為重要的創匯來源。新能源汽車在出口汽車中的占比快速回升，也體現出我國通過大力發展新能源汽車實現彎道超車，這是穩定外貿的重要方面。在2024年我國汽車業還會出現穩定的復蘇，汽車業的出口對于外貿穩定非常重要。

　　雖然2024年歐美經濟增速出現放緩的跡象，對我國出口產品的需求可能有所回落，但通過提高出口產品的附加值，提高出口產品的科技含量，一定程度上也能穩住出口創匯的總量，對我國經濟復蘇有重要意義。今年雙十一和雙十二，各大電商雖然沒有公布最終的銷售數據，但仍然是全年消費增長比較快的時間節點，形成了很強的節假日效應。線上消費現在成為我國消費增長較快的方面，對線下消費是有利的補充，也是推動消費企穩回升進而推動經濟復蘇的重要方面。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)