在經歷了上半年的低迷之后，原油市場的命運自下半年以來大幅改善，并且顯示出市場供需重新趨緊的跡象。自6月底以來，布倫特原油期貨價格已飆升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄羅斯和其他產油國大幅減產，導致產量減少，同時更廣泛的經濟數據與金融市場反映出美國等主要經濟體衰退風險降低。與此同時，石油行業知名人士認為，中國的原油需求很強勁，再加上供應方面的限制因素，油價仍有進一步上升空間。

　　需求旺盛：中美能源消費強勁

　　資深歐佩克觀察員、Black Gold Investors LLC對沖基金經理Gary Ross表示，由于中國旅游業的蓬勃發展和歐佩克+（OPEC+）的限制供應，油價仍有上行空間。他周一表示，中國國內航班已經恢復到疫情前110%的水平，而且長途公路旅行仍以汽油動力汽車為主。他說：“航空燃油需求將大幅增加，僅在中國的需求增幅就可能達到每天50萬桶的水平。”

　　自6月底以來，布倫特原油期貨價格已飆升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄羅斯和其他產油國大幅減產，導致產量減少，同時更廣泛的經濟數據與金融市場反映出美國等主要經濟體衰退風險降低。Ross表示，布倫特原油今年底可能在90-100美元/桶區間交投。

　　Ross指出，去年第四季度，中國國內航班數量約為2019年疫情前水平的75%至80%，現在已經回到110%，而國際航班已經從非常低的水平反彈至75%左右。Ross還指出，中國的公路旅游市場看起來也很樂觀。他表示：“今年夏季中國的汽油銷量絕對驚人。駕車需求非常旺盛，同比增速將是驚人的。”

　　雖然電動汽車的大量使用可能會減少汽油的使用，但Ross稱：“對于長途公路旅行，司機似乎仍然使用傳統燃油車而不是電動車。所以我認為中國的需求還沒有達到峰值。”中國的原油進口在上半年是一個相對的亮點，預計今年的需求增長將占到全球總量的40%。據中石化稱，下半年航空燃油消耗量可能較上年同期增長90%。國際能源署（IEA）8月曾預測，由于強勁的航空旅行、發電需求以及中國石油化工活動，今年全球需求將創下歷史新高。今年的需求可能增長220萬桶/日，至1.022億桶/日。

　　此外，根據美國能源情報署最新數據修訂，美國5和6月的石油需求達到了疫情前的水平。數據顯示，6月份美國的原油消費量達到了每天2070萬桶，為五年來同期的最高水平。這主要受到了石化過程中使用的液化天然氣消費量創下的夏季紀錄推動。另外，美國司機在6月份每天消耗了928萬桶汽油，略高于之前的估計，但仍然遠低于疫情前的水平。這項數據的發布標志著美國石油消費量連續第四次上調，這一跡象，顯示整體石油需求比之前預期的要好。

　　與此同時，美國經濟“軟著陸”預期最近升溫，最近公布的就業數據顯示，美國勞動力市場未受到降通脹的過度損害，這對美國整體消費支出的健康增長有較強的支撐，因此，市場逐步定價美國經濟“軟著陸”的可能性升高，這意味著美國經濟的韌性將使得油價獲得進一步的支撐。

　　供應限制因素頻現：減產、投資不足、庫存下降以及天氣問題

　　沙特阿拉伯原油出口量在8月份急劇下降，此前該國和俄羅斯領導了歐佩克+聯盟通過遏制原油產量的方式以提振油價。機構匯編的數據顯示，統計機構觀測到的沙特原油流量降至約560萬桶/日，為2021年3月以來的最低水平，對包括中國和美國在內的大多數主要目的地的出貨量暴跌至多年來的最低點。相比之下，7月份經過修正后的出口量為630萬桶。

　　在沙特和俄羅斯領導下，歐佩克+正在大幅限制原油供應量，以支撐市場，尤其是在主要的亞洲石油消費國出現需求低迷跡象的情況下。自7月以來，沙特阿拉伯已承諾在現有限制措施的基礎上，實施每日100萬桶的單方面減產。數據顯示，8月份沙特對日本和韓國的出口降至2017年開始追蹤這項數據以來的最低水平。向西方的出口量也在大幅下降，機構觀察到的運往美國的原油日運量僅為8.1萬桶，為至少6年來的最低水平。

　　石油期權交易商們對近期油價持續飆升表現出信心，支撐了原油價格將向100美元/桶反彈的押注。Trafigura石油交易聯席主管Ben Luckock稱：“歐佩克+將以價格為導向。我認為他們將在今年年底前持續縮減生產規模。”

　　其次，Luckock表示，隨著利率上升和投資不足擠壓市場，油價可能會飆升。Luckock表示市場普遍認為，油價將維持在當前水平附近，但市場“比看起來更脆弱”。在歐佩克+主要產油國減少供應后，布倫特原油價格接近90美元/桶，這一限制可能會進一步持續下去。他周一表示：“一個原因是對新石油生產的投資不足。加上更高的利率，這使得儲存石油的成本更高，這意味著系統中沒有太多的閑置或彈性。綜上所述，原油市場很容易受到價格飆升的影響。”

　　Vitol集團首席執行官Russell Hardy當天早些時候表示，歐佩克+的減產已經取得了成功。俄羅斯副總理Alexander Novak上周表示，俄羅斯已與歐佩克盟友就進一步減產措施達成一致。交易員和分析人士還預計，沙特阿拉伯將把減產延長至10月份。

　　Luckock還指出，世界各地的惡劣天氣，特別是高溫，對煉油廠和工廠的運行可靠性產生了重大影響。他以今年夏天意大利和美國的情況為例，闡述了當地電力中斷如何對全球產品油供應和價格產生連鎖反應。他說：“我們今年看到的極端天氣狀況確實是個大問題。高溫給歐洲和美國的煉油廠帶來了巨大的問題，造成了更多的停電和更難解決的問題。”

　　Ross也表示，如果歐佩克+延長100萬桶/日的減產措施，大量庫存將會減少；而且產品油市場可能會吃緊，原因是今年出現了大量計劃外供應中斷，從美國的凍產到法國的罷工，再到熱浪引發的問題。

　　此外，全球石油庫存下跌也降低布油價格下滑風險。高盛認為，高于預期的庫存給油價帶來下行的風險較小。OCED的8月商業庫存較先前預估減少3000萬桶。高盛估計，OCED商業庫存約占全球逾90億桶庫存的三分之一。高盛分析師此前在一份研究報告中寫道：“油價表現優于預期的主要原因是，石油市場繼續反映出相當大的赤字。”他們補充稱，這緩和了他們之前所說的“庫存持續高于預期”的看跌風險。高盛表示，自6月底以來，煉油廠開工量增加使美國和亞洲原油庫存分別減少了2100萬桶和1100萬桶。

　　加上非OCED國家石油庫存本月減少5000萬桶，以及沙特阿拉伯主導的庫存減少2000萬桶，全球石油庫存本月迄今已減少8000萬桶。高盛表示，隨著“沙特重申減產承諾，并明顯愿意延長甚至深化減產”，歐佩克+（OPEC+）供應長期走低對油價構成的另一個看漲風險也在增加。高盛分析師稱：“如果沙特設想一個更激進的價格目標，沙特的產量很可能會在更長時間內保持在目前日均900萬桶的低位。”

　　其中，分析師表示，由于創紀錄的需求、生產商減產、期貨走弱以及儲存成本上升導致原油庫存減少，美國原油庫存目前已降至今年最低水平，而且很有可能進一步萎縮。分析師稱，預計原油市場的緊張局面將持續到2024年，并給全球油價增加上漲壓力。最近就有跡象顯示油價面臨上行壓力：上周美國庫存減少了1060萬桶，創下自2022年12月4.2065億桶以來的最低水平。

　　對沖基金買入原油期貨，華爾街大行唱高油價

　　隨著庫存下降，投資組合投資者對美國原油價格前景的悲觀情緒有所緩解。在截至8月29日的七個交易日里，對沖基金和其他基金經理在紐約商品交易所和洲際交易所購買了相當于1900萬桶的美國原油期貨和期權合約。因此，這些基金持有的WTI原油凈頭寸從6月27日的低點4600萬桶（歷史第二低）上升至目前的1.53億桶（2013年以來所有周水平的第14百分位）。

　　看漲多頭頭寸與看跌空頭頭寸的比例從1.27：1攀升至2.7：1（第25位百分位）。紐約商品交易所WTI原油期貨合約空頭倉位從1.36億桶降至僅4900萬桶。WTI空頭的減少恰逢美國原油庫存急劇減少（減少2900萬桶），特別是在紐約商品交易所俄克拉荷馬州庫欣（Cushing）交割點附近（減少1400萬桶）。8月25日，美國商業原油庫存總量已降至10年前的平均水平，而庫欣的庫存已減少至比平均水平低近30%。此外，總體而言，鑒于全球汽油（尤其是柴油）庫存較低，對沖基金對成品油仍較為看好。

　　能源技術公司Enverus的高級副總裁Al Salazar表示：“原油價格已經接近2022年的水平，并且，我認為下半年不會有任何（供應）增長。（布倫特原油）達到每桶100美元輕而易舉。”

　　國際大行瑞銀集團近期也發布研報稱，大幅反彈的國際油價仍有上行空間。瑞銀預計在12月底之前，國際油價基準——布倫特原油價格將觸及95美元/桶，WTI原油價格將升至91美元/桶，之前的預測分別為90美元/桶和85美元/桶。隨著沙特阿拉伯和俄羅斯齊力將減產協議延長至9月，瑞銀預計全球原油市場9月份將超過150萬桶/日的供應缺口。

　　其他華爾街大行近期也正唱高油價。高盛策略師們最近重申了他們的預測，即預計到12月布倫特原油價格將升至每桶93美元。摩根大通近日預測，到9月份布倫特原油價格可能達到90美元。美國銀行全球大宗商品研究團隊近期重申明年初每桶90美元的布倫特原油目標價格預期。

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責任編輯：王茂樺