文/專欄作家 曹中銘

　　日前，證監(jiān)會指導(dǎo)滬深北交易所制定發(fā)布《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下統(tǒng)稱《通知》）。個(gè)人以為，出臺《通知》是非常有必要的，對于量化交易的監(jiān)管，則重在消除個(gè)中的不公平現(xiàn)象。

　　程序化交易報(bào)告制度不是什么新鮮事。早在2019年，監(jiān)管部門就開始對量化交易進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。由于可轉(zhuǎn)債實(shí)行T+0交易制度，且許多投資者使用程序化交易進(jìn)行投資，滬深交易所于2021年2月份在可轉(zhuǎn)債試點(diǎn)程序化交易報(bào)告制度。此次《通知》的發(fā)布，也標(biāo)志著我國股票市場正式建立起程序化交易報(bào)告制度。

　　對于股票實(shí)施程序化交易，市場上其實(shí)還是有不同聲音的。今年8月份以來，滬深市場持續(xù)低迷，在此背景下，監(jiān)管部門紛紛發(fā)布利好消息力挺股市。印花稅減半征收、收緊IPO與上市公司再融資、嚴(yán)格控制上市公司大股東減持股份等重大利好紛紛出臺。但8月28日當(dāng)天，滬深股市卻高開低走，且報(bào)收一根放量大陰線，也讓市場大跌眼鏡。基于此，市場上出現(xiàn)了量化交易砸盤的聲音。而且，量化交易也被貼上“砸盤元兇”、“助漲殺跌”、“割韭菜”等標(biāo)簽，也使其站在輿論的風(fēng)口浪尖。

　　不過，從事量化交易投資的各方卻不認(rèn)同“砸盤元兇”、“助漲殺跌”、“割韭菜”等說法。相反，其認(rèn)為，量化交易基本上都是近乎滿倉操作，因此不存在所謂的“砸盤”行為。而且，量化交易一般都是逆勢投資，股價(jià)漲幅過大時(shí)賣出，跌幅過大時(shí)買入，因此對于市場穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用，既不助漲也不助跌。兩方的觀點(diǎn)可謂是“公說公有理，婆說婆有理”。

　　盡管此前市場上不乏有取消或禁止量化交易的聲音，但此次幾大交易所出臺《通知》，似乎是為量化交易進(jìn)行了“正名”。但是，量化交易所存在的問題卻也是非常明顯的。一方面，針對市場投機(jī)氛圍濃厚的特點(diǎn)，多年來監(jiān)管部門一直在倡導(dǎo)價(jià)值投資，但量化交易特別是高頻交易顯然與之背道而馳。所謂的量化交易，比散戶投資者的投機(jī)更有過之而無不及。因此，推廣量化交易，并不利于市場樹立正確的投資理念。

　　另一方面，由于資金量龐大，無論是公募還是私募的量化交易機(jī)構(gòu)，在T+1交易制度下，玩的其實(shí)就是T+0交易。而且，由于這些機(jī)構(gòu)有融券上的優(yōu)勢，低位買入后當(dāng)天可在高位融券賣出，或者高位賣出后低位回補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)盈利，這一過程無異于“薅羊毛”。 近幾年量化交易基金業(yè)績頗為亮眼，既與其逆勢交易的特性有關(guān)，顯然也與其有融券的優(yōu)勢不無關(guān)系。

　　而且，雖然說量化交易有利于提升市場的流動性，但由于量化交易的標(biāo)的股票更多的都是優(yōu)質(zhì)股票，而這類股票其實(shí)并不缺乏流動性。因此，除非量化交易的標(biāo)的股票出現(xiàn)全面撒網(wǎng)的特性，否則其對于提升市場流動性還是存在不足之處。

　　個(gè)人以為，對于量化交易既要從嚴(yán)監(jiān)管，更要消除個(gè)中的不公平現(xiàn)象。資料顯示，2019年，百億級量化私募還只有4家，到今年8月份，這一數(shù)據(jù)增長至28家，其發(fā)展勢頭之猛可想而知。而隨著市場的不斷發(fā)展，更多百億級私募出現(xiàn)，以及量化交易機(jī)構(gòu)的規(guī)模大幅擴(kuò)張應(yīng)是預(yù)期之中的事情，這更凸顯出強(qiáng)化量化交易監(jiān)管的必要性。

　　對于量化交易的監(jiān)管，既要嚴(yán)控高頻交易，也要防止相關(guān)機(jī)構(gòu)利用資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢操縱市場。量化交易在美國市場引起爭議，其中量化交易會不會構(gòu)成一種操縱股價(jià)的方式，會不會構(gòu)成欺詐，就成為爭議的焦點(diǎn)。而在消除量化交易產(chǎn)生的不公平方面，個(gè)人建議有必要對量化交易機(jī)構(gòu)在融券上作出一定的限制。既可在融券數(shù)量與規(guī)模上著手，也可在融券的交易模式上著手。比如融券實(shí)行T+2的交易模式，當(dāng)天融券賣出后，第三個(gè)交易日才可買入相關(guān)標(biāo)的股票。或者對當(dāng)天買入的證券，禁止量化交易機(jī)構(gòu)融券賣出。對于市場其他投資者而言，如此顯然更公平。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)