量化投資又一次站在風口浪尖。

近日，關于“量化成砸盤主力”“擾亂市場”“收割散戶”“T0特權”等說法甚囂塵上，不少知名學者、投資人下場公開反對量化。

針對量化交易引發的問題，9月1日晚間，證監會指導證券交易所出臺了加強程序化交易監管系列舉措，明確了股票市場程序化交易報告的具體安排，包括報告的主體、方式和內容等，并對高頻交易作出額外報告要求。

這是證監會順應市場呼聲，深化關鍵領域制度創新的一項舉措，標志著我國股票市場正式建立起程序化交易報告制度和相應的監管安排。

不過，這輪新政對市場影響幾何，最新監管要求是否會對量化產品的業績產生影響等一系列連鎖反應引發市場關注。

“新政對現有產品影響不大。”多位量化巨頭人士認為，政策對于高頻、T0策略，對交易速度敏感的策略有影響，但是占比較大的中低頻策略不受影響。

“對程序化交易的監管有助于規范正在快速發展的量化交易行為。”上海某頭部量化人士表示，把量化交易行為納入監管的范圍，投資人能更好地認識量化。此外，新規對量化行業整體發展是利好，因為量化實際運作過程中的一些具體內容持續反饋，可作為下一步政策的依據和參考。

值得關注的是，高換手量化多頭策略在今年上半年取得了較好的業績。東證期貨金融工程首席分析師王冬黎以中證500指增為例，選取了90余家管理人進行跟蹤，其中有11家高換手(150倍以上)的量化機構表現優于全市場平均超額4.89%，最高超額達到14.06%。

9月1日晚間，中國證監會指導上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所出臺了《關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知》和《關于加強程序化交易管理有關事項的通知》（分別簡稱《報告通知》《管理通知》）。

具體來說，《報告通知》主要明確了股票市場程序化交易報告的具體安排，包括報告的主體、方式和內容等，并對高頻交易作出額外報告要求。

《管理通知》主要是加強程序化交易管理工作，與《報告通知》相互銜接、互為配套，共同組成程序化交易監管的基礎性制度安排。

值得關注的是，關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知中指出，程序化交易投資者報告的最高申報速率在每秒300筆以上，或者單日最高申報筆數在20000筆以上的，交易所予以重點關注。

21世紀經濟報道記者獲悉，在《報告通知》和《管理通知》下發后，多家量化私募機構紛紛發聲。

世紀前沿相關人士表示，自2021年9月開始，監管層和多家量化機構有過多次積極溝通，并且建立了信息登記和通報機制，在過程中逐步了解量化交易的本質，最終沉淀為此次的發布內容。

從結果上看，監管認可了程序化交易作為一種重要的交易方式，同時也認可了程序化交易對提升交易效率，增強市場流動性的積極意義。“當前我們還在等待具體細則進一步發布的過程中，僅就目前看到的信息而言，每秒300筆和一天2萬筆申報的標準足夠寬松，而且也只是針對超過的情況要求提供更多的信息，我們判斷不會對產品產生負面影響。”

穩博投資根據現有算法交易來測算，每秒300筆以上交易策略基本沒有，按筆均成交金額1萬元、成交率70%來測算，2萬筆申購，年化換手50倍，單產品上限規模7億以上將會被特殊關注；如果換手200倍，單產品規模達5億元以上的會被特殊關注，整體評估下對于目前策略不會產生負面影響。行業的規范發展對整個量化行業的健康發展是整體利好的。

還有多家量化人士也認為，新政對超高換手率或規模較大的量化產品產生影響，但大部分頭部量化私募的資管策略交易和執行受影響有限，只需履行報備義務即可。

近年來，A股市場程序化交易規模持續上升，逐步成為國內證券市場投資者重要交易方式之一。

今年以來，A股整體表現平平，無論是私募還是公募，量化交易業績整體好于主觀交易，特別是在過去一周里，A股市場在8月28日的逆勢調整，引發各路投資者對下跌原因的關注。

隨后市場上量化交易“砸盤主力”“擾亂市場”“收割散戶”“T0特權”的聲音此起彼伏，不少知名學者、投資人下場公開反對量化，而量化私募機構也開啟了自證清白，一時間主觀多頭策略私募和量化私募之間爭論不休。

量化私募靖奇投資合伙人唐靖人就在微信公眾號發文《對不起，是量化的錯！》，以反諷的形式反駁市場對量化的誤解。

他認為，量化一直滿倉為市場提高流動性和有效性，近三年、五年業績均不錯，并在投研、設備上下重金，量化是堅定的做多者，“養成了一些人一虧錢就怪量化的臭毛病，以為有量化前A股年年是牛市”。

而經濟學家劉煜輝則發文指出量化投資的“三宗罪”：一是量化擁有強大的信息優勢和信息處理優勢，容易制造虛假的市場交投情緒；二是量化帶來的巨額交易量所生成的巨大利益，對于券商來說，事實上形成了壟斷性的“甲方威權”；三是在交易市場生態脆弱的當下，量化的規模膨脹某種程度上明顯破壞了市場生態的內生平衡。

此外，量化模型不透明、不公開，外界并不知道量化采用的是何種模型、何種策略，引發市場的各種猜測。

國內趨于同一化的量化模型，也存在同漲同跌的風險，有必要制定相關政策進行監管。

證監會也指出，從境內外經驗看，程序化交易在提升交易效率、增強市場流動性等方面具有一定積極作用，但在特定市場環境下存在加大市場波動的風險。

因此，多位業內人士認為，有必要因勢利導促進其規范發展。

政策出臺之后，有私募人士表示，不該“神化”或“妖魔化”量化投資，投資者應該理性看待量化投資為市場帶來的積極變化。

數據顯示，低換手、中換手和高換手量化多頭策略在今年上半年取得了較好的業績。王冬黎以中證500指增為例，選取了90余家管理人進行跟蹤，其中有11家高換手(150倍以上)的量化機構表現優于全市場平均超額4.89%，最高超額達到14.06%。

低換手(50倍以下)和中換手(50-150倍)則表現更好，優于全市場平均超額的分別有15家和34家，最高超額達到18.21%和19.84%。

多家私募量化機構表示，相關舉措具體如何實施還有待討論，在等待具體細則進一步發布。

證監會表示，將指導證券交易所抓好程序化交易報告制度的落地實施，持續抓好相關監管安排等基礎性制度建設，豐富完善程序化交易制度規則體系，完善證監會與各證券交易所、行業協會的監管協作安排，進一步壓實證券交易所的一線監管職責以及證券公司的客戶管理職責，強化對高頻交易的差異化監管安排。證監會將督促證券交易所確保市場各參與主體嚴格遵守程序化交易報告制度和監管安排，切實維護良性健康的市場秩序和生態，保護投資者合法權益。

“現在是AI時代，主觀和量化都需要把這個工具用好。”在深圳的主觀私募人士看來，現在的環境下，純主觀和純量化的市場空間都將越來越窄，“在越來越不友好，容錯率越來越低，客戶也越來越精明的市場環境中，不管是商業模式的創新還是策略的創新，私募基金都站在了一個新的起點”。

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