來源：證券時(shí)報(bào)
       證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

　　近日，納斯達(dá)克指數(shù)公司宣布，納指100將在2023年7月24日開市前進(jìn)行“特別再平衡”（special rebalance），以保證將5只市值最大的公司股票權(quán)重占比維持在40%以下，這是納斯達(dá)克交易所歷史上非常罕見的一次調(diào)整。

　　納指100“特別再平衡”的動(dòng)作已引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，它對(duì)納指100以及跟蹤該指數(shù)的基金影響有多大？納指100強(qiáng)勢(shì)上漲的表現(xiàn)能否延續(xù)？就此，證券時(shí)報(bào)記者第一時(shí)間采訪了廣發(fā)納指100ETF基金經(jīng)理劉杰、博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理萬瓊、華泰柏瑞基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理李沐陽。

　　漲勢(shì)兇猛引致調(diào)權(quán)

　　今年以來，ChatGPT橫空出“市”，推動(dòng)全球科技股股價(jià)一路走高。截至7月14日，納指100成份股中市值排名靠前的蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜均大漲逾40%，特斯拉和英偉達(dá)累計(jì)漲幅更甚，分別超過100%、200%。

　　萬瓊表示，今年以來，美國(guó)股市中市值最高的公司一直是最大贏家，這進(jìn)一步增加了它們?cè)诩{指100的權(quán)重。截至2023年7月14日，納指100今年以來已經(jīng)累計(jì)上漲逾30%，而指數(shù)成份股中權(quán)重較大的公司股價(jià)上漲更多，導(dǎo)致部分市值較大的成份股的權(quán)重比例集中度大幅上升。

　　李沐陽認(rèn)為，短期迅猛的漲幅使得幾家頭部公司占據(jù)納指100的權(quán)重超過55%，納斯達(dá)克交易所不得不采取“特殊再平衡”，去解決指數(shù)過度集中在個(gè)別股票中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　劉杰也表示，六大權(quán)重股占據(jù)了納指100的半壁江山，納斯達(dá)克交易所計(jì)劃通過重新分配權(quán)重以解決指數(shù)過度集中的問題。對(duì)于此次納指100調(diào)整的規(guī)則，據(jù)納斯達(dá)克網(wǎng)站介紹，當(dāng)該指數(shù)最大成份股所代表的比例超過預(yù)設(shè)閾值時(shí)，交易所可以采取“特別再平衡”措施，如果占該指數(shù)4.5%或以上權(quán)重的大型公司的綜合權(quán)重加起來超過48%，就可以被調(diào)低。

　　關(guān)于納指100具體調(diào)整的細(xì)節(jié)，萬瓊指出，此次調(diào)整將在截至7月3日的流通股份的基礎(chǔ)上進(jìn)行，7月14日公布變化情況，7月24日開盤前生效。“特別再平衡”似乎已是納指100的“緊箍咒”，實(shí)際上，這次“特別再平衡”并不是納指100的首次再平衡，納指100之前已進(jìn)行過2次特別調(diào)整，分別在1998年12月、2011年5月。

　　指數(shù)基金隨機(jī)應(yīng)變

　　跟蹤納指100的指數(shù)型基金，是國(guó)內(nèi)投資者參與投資海外市場(chǎng)的重要渠道之一。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至7月14日，國(guó)內(nèi)目前共有17只跟蹤納指100（包括納指100全收益）的指數(shù)型基金，最新總規(guī)模高達(dá)343億元，相比2022年底實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)指數(shù)“大廠”均有布局，如廣發(fā)基金、博時(shí)基金、華泰柏瑞基金、易方達(dá)基金、華夏基金和招商基金等。此外，富國(guó)、摩根和萬家均提交了發(fā)行納指100指數(shù)型基金的申請(qǐng)。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，跟蹤納指100的指數(shù)型基金凈值近期屢創(chuàng)新高。拉長(zhǎng)周期看，這些基金的區(qū)間回報(bào)也能跑贏大多數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金的同期表現(xiàn)，成為當(dāng)下市場(chǎng)上最耀眼的明星產(chǎn)品。

　　此次納指100權(quán)重調(diào)整影響幾何？降低頭部科技股的權(quán)重是否會(huì)對(duì)指數(shù)造成沖擊？

　　萬瓊介紹，根據(jù)指數(shù)編制方案所述，如果確定有必要維持指數(shù)的完整性，則可以根據(jù)指數(shù)再平衡程序中的權(quán)重限制要求，隨時(shí)進(jìn)行特別再平衡，通過重新分配權(quán)重來解決指數(shù)過度集中問題，“特別再平衡”不會(huì)導(dǎo)致任何證券的刪除或添加。根據(jù)納斯達(dá)克100指數(shù)的計(jì)算方法，市值最大的幾個(gè)指數(shù)成份股的權(quán)重比例將被降低。

　　從定性角度看，劉杰認(rèn)為，降低指數(shù)集中度的動(dòng)機(jī)，純粹是為了實(shí)現(xiàn)指數(shù)分散投資原則和出于集中度監(jiān)管方面的考慮；同時(shí)考慮到這6只權(quán)重股日均成交達(dá)百億美元級(jí)別，未來的調(diào)整承受力也較強(qiáng)，影響相對(duì)較小，未來指數(shù)的表現(xiàn)更多會(huì)受到基本面、美聯(lián)儲(chǔ)政策和市場(chǎng)整體預(yù)期的影響。

　　從納指100調(diào)整對(duì)基金的影響來看，李沐陽表示，因?yàn)樯婕皺?quán)重調(diào)整的巨頭公司規(guī)模較大且流動(dòng)性良好，應(yīng)該在調(diào)整期過后不會(huì)有太大的影響。“特別再平衡”是對(duì)短期過熱市場(chǎng)的一個(gè)警示，提醒投資者投資不應(yīng)過度集中，也有助于納指100未來的成長(zhǎng)。

　　作為管理跟蹤納指100指數(shù)型基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理，將如何應(yīng)對(duì)所跟蹤指數(shù)的變化？

　　萬瓊表示，將在此次“特別再平衡”的生效日前后對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整，確保指數(shù)基金的跟蹤誤差最小化。

　　劉杰表示，將根據(jù)所管產(chǎn)品合同約定及時(shí)作出對(duì)應(yīng)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)完全被動(dòng)跟蹤納指100。納指100指數(shù)定期調(diào)樣，總體上反映市場(chǎng)上納斯達(dá)克100只權(quán)重股的最新情況，包括市占率以及基本面相關(guān)的因素，定期調(diào)整會(huì)將表現(xiàn)較好的公司納入，因此從長(zhǎng)期角度看，完全跟蹤被動(dòng)調(diào)樣能夠很好地實(shí)現(xiàn)板塊的新陳代謝。

　　納指100還會(huì)漲嗎？

　　調(diào)整即將來臨，基金經(jīng)理如何看待納指100的后市表現(xiàn)？

　　劉杰表示，長(zhǎng)期看，人工智能預(yù)期尚在，未來納指100的走勢(shì)可能更依賴于科技巨頭業(yè)績(jī)的持續(xù)性以及整體經(jīng)濟(jì)的韌性表現(xiàn)。

　　萬瓊認(rèn)為，可以繼續(xù)關(guān)注納指100，考慮到AI（人工智能）革命趨勢(shì)以及美國(guó)AI技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位，當(dāng)前美股科技風(fēng)潮可能仍將維持一段時(shí)間。回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，輕度衰退下美股盈利下調(diào)幅度約20%，而當(dāng)前納斯達(dá)克盈利已下調(diào)23%，科技板塊因盈利提前下修且具有行業(yè)催化劑，因此受盈利壓力的影響反而較小。

　　李沐陽坦言，短期指數(shù)調(diào)整不會(huì)改變科技巨頭的長(zhǎng)期趨勢(shì)。對(duì)于納指100而言，優(yōu)異的長(zhǎng)期表現(xiàn)來自于美元的獨(dú)特地位、企業(yè)高科技屬性、優(yōu)異的財(cái)務(wù)指標(biāo)、401k計(jì)劃帶來的新增資金以及職業(yè)經(jīng)理人制度等，這些指標(biāo)目前來看不會(huì)發(fā)生短期變化。

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責(zé)任編輯：李桐