作者： 陸如意 齊琦

　　國際油價連續重挫，美WTI原油期貨已經跌破70美元/桶的大關。

　　五一期間，國際油價連續大幅下挫，三天內累計跌幅超過11%。其中，美油跌幅超4%，跌破70美元大關。截至當地時間3日收盤，紐約商品交易所6月交貨的輕質原油（WTI原油）期貨價格下跌3.06美元，收于每桶68.60美元，跌幅為4.27%；7月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.99美元，收于每桶72.33美元，跌幅為3.97%。

　　基于美聯儲加息刺激和市場對美國經濟前景的擔憂，令屬于風險資產的油價大幅下挫。南華期貨能化分析師劉順昌對第一財經表示，五一期間，全球宏觀面臨的壓力不斷增大，繼硅谷銀行和簽名銀行后，第一共和銀行被摩根大通收購，美國銀行業危機蔓延，“4月初OPEC+超預期減產短期推升油價后，市場焦點逐步轉向需求端。”

　　中信期貨分析師楊家明認為，第一共和銀行股價暴跌、美國3月M2跌至-4%，宏觀數據對原油需求帶來壓力。二季度美國仍在持續拋儲，當前原油出口仍在高位，煉油利潤持續回落，基本面原油的供需也仍在惡化。總的看來宏觀基本面壓力仍在，需要供給端發力讓原油止跌。

　　行業人士則告訴記者，盡管美國原油庫存連續三周下降，但市場擔憂美聯儲加息將加劇經濟衰退，在當前宏觀環境下，油價易跌難漲。

　　油價利空襲來

　　國際油價的大跌，一方面離不開消息面上美聯儲加息的如期兌現。

　　當地時間5月3日，美聯儲發布最新的貨幣政策會議紀要，宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到5%至5.25%之間。值得注意的是，這是美聯儲自2022年3月進入本輪加息周期以來第10次加息，累計加息幅度已經達到500個基點。

　　不過，美聯儲主席鮑威爾在降息問題上依舊不松口。“通脹的回落將需要一些時間，很可能在需求和就業市場進一步走弱后再考慮降息才是合適的。”鮑威爾在會后舉行的記者會上表示，美國目前通脹率仍然遠高于2%的目標，美聯儲將“依賴數據”繼續制定貨幣政策，未來仍有可能繼續加息。

　　數據和分析公司OANDA的高級市場分析師Edward Moya認為：“各國央行可能繼續激進加息，這將削弱經濟活動和短期原油需求前景。強勢美元會減少對石油的需求，因為對于其他貨幣的持有者來說，燃料的價格將變得更加昂貴。”

　　“目前，除了日本依舊保持貨幣超級寬松政策不變外，其余國家均已經進入貨幣緊縮的周期。”金聯創原油分析師奚佳蕊分析道。

　　那么，是否意味著美聯儲加息接近尾聲？機構認為，加息漸止，但談降息還為時尚早。

　　“5月份大概率可能是最后一次加息，除非發生意外供給沖擊導致通脹風險激增。”中金公司在最新的研報中分析稱，一方面，五一期間繼續發酵的銀行風險表明緊貨幣對金融體系的壓力越發明顯；另一方面，因此可能導致的緊信用效果也將逐步顯現，進而起到抑制增長和通脹的效果。

　　談及后續的降息預測，中金公司認為，市場更為期待的降息仍有變數，如果當前的金融風險暫時平息下來，給定通脹接下來回落的路徑，過快的降息預期可能并不現實。

　　中信證券預計，美聯儲在今年底或明年初才會降息，“市場已開始交易降息預期，不過考慮到美國內生通脹動能仍未被充分抑制、美國勞動力市場雖已有降溫跡象但仍頗具韌性，我們認為短期來看降息既不緊迫又不必要，并預計基準情形下美聯儲在今年底或明年初才會降息，未來交易主線在于衰退與風險。”

　　全球經濟面的利空是導致國際油價大幅下挫的另一原因。

　　由于市場對美國這個世界最大經濟體衰退擔憂加劇，國際油價大幅下挫。4月25日公布的最新數據顯示，美國4月份消費者信心指數為101.3，較3月份104的數值下降了2.7，低于市場預期。該數據意味著，美國4月份消費者信心指數已降至近九個月最低點，加劇了市場對經濟衰退的擔憂。

　　市場咨詢機構CMC Markets首席市場分析師邁克爾·休森（Michael Hewson）認為：“由于美國經濟放緩的前景引發對未來需求的擔憂，油價繼續下滑。銀行業危機很可能將觸發信貸條件的收緊，這可能也將約束經濟活動。”

　　“美聯儲加息將進入暫停模式應該會對油價有非常好的支撐作用。”美國普萊斯期貨集團高級市場分析師菲爾·弗林認為，“美國區域性銀行股價的大幅下跌令石油市場流動性干枯，原油生產和運輸的高資本密集程度意味著易于受到信貸緊縮的影響，石油在風險資產市場率先做出反應。”

　　供應方面，據國際能源署（EIA）統計數據，截至4月21日當周，美國原油日均產量1220萬桶，比前周日均產量減少10萬桶。

　　歐佩克+減產支撐

　　談及后市油價變化，業內普遍認為，歐佩克+的減產兌現情況將是影響油價的一大因素。全球原油供需格局由過剩轉變為緊缺。

　　今年4月初始，歐佩克+多個成員國宣布，從5月起至2023年年底自愿削減原油產量。該輪減產將持續至2023年底，預計石油產量將減少116萬桶/天。

　　具體來看，沙特將從5月起實施自愿減產50萬桶/日的計劃，直到2023年底。科威特將自愿從5月開始削減12.8萬桶/日的石油產量，持續到2023年底。阿聯酋石油部長稱，將從5月到2023年底自愿將石油產量降低14.4萬桶/日。

　　哈薩克斯坦能源部稱，哈薩克斯坦將為OPEC+減產貢獻7.8萬桶/日。俄羅斯副總理諾瓦克稱，俄羅斯將自愿減產50萬桶/日的石油產量，直到2023年底。阿爾及利亞將從5月起至2023年底削減4.8萬桶/日的石油產量。阿曼能源和礦產部稱，將自愿從5月開始，減少4萬桶/日的石油產量，持續到2023年底。

　　全球原油供應高度集中，歐佩克、俄羅斯和美國占據全球原油近半的供應，是供應邊際變量的主要來源。彼時，多位業內人士告訴第一財經記者，“歐佩克和俄羅斯是通過制定產量配額主動調節供應意味著其產量政策變化能對油品的供需平衡產生較大影響。”

　　不過，第一財經記者注意到，自歐佩克+成員國宣布減產后，布倫特原油價格一度恢復至85美元/桶以上，但是國際油價在維持了一周左右的上漲后便開始持續下跌。

　　業內人士告訴記者，由于歐佩克成員國中，安哥拉、尼日利亞的產能不及配額量，俄羅斯今年一季度的產量持穩，歐佩克+減產對全球原油供給的沖擊不及預期，對油價托底效果不顯著。

　　供給端的短缺風險是另一可能推動油價走高的動因。據歐佩克4月石油月報，2023年一季度全球石油基本面有30萬桶/日的供應過剩，2023年下半年全球石油需求預計在102~103百萬桶/日，較一季度增長約1~2百萬桶/日。疊加歐佩克+約160萬桶/日新增減產量，預計2023年下半年全球石油供需將面臨200萬桶/日的缺口，石油供應短缺風險或將推動油價走高。

　　后續油價走勢或將受到減產、加息多空因素的綜合影響。

　　5月3日，摩根士丹利將布倫特原油年底前的價格預測下調至75美元/桶。

　　中信期貨認為，歐佩克+減產支撐油價，美聯儲加息、拋儲抑制通脹抑制油價，衰退擔憂包括美國M2數據大幅下跌對油價形成持續壓制，在這樣的趨勢中，仍需要看到減產國持續的超預期減產或者地緣擾動來支撐油價。

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責任編輯：李桐