原標(biāo)題：白宮疫情告急，“陰謀論”下賭盤勝率卻很誠實

　　在美國總統(tǒng)特朗普最親密的助理之一、前模特霍普·希克斯（Hope Hicks）新冠確診后不久，特朗普也宣布確診，目前已有7名出席過9月26日在白宮玫瑰園舉辦的美國最高法院大法官提名儀式的人員新冠檢測呈陽性，包括特朗普夫婦、前總統(tǒng)顧問康威等人，這無疑是一次“超級傳播事件”。

　　白宮疫情告急又在大選的最后關(guān)頭導(dǎo)致不確定性升級。截至10月2日收盤，三大美股指跌落至少兩周高位，但終結(jié)了四周連跌。收跌逾130點的道指盤中曾抹平400多點跌幅轉(zhuǎn)漲，標(biāo)普跌近1%，科技板塊跌超2.5%領(lǐng)跌，納指跌超2%。

　　目前，特朗普的病情小幅提高了拜登獲勝的幾率，但摩根大通認(rèn)為實際上唯一的積極信息可能是，這或略微降低大選后持續(xù)的風(fēng)險和市場不確定性，因為近幾周特朗普加大火力炮轟郵寄選票中充斥著舞弊，并一再拒絕承諾屆時認(rèn)可選票的合法性，即如果投票結(jié)果顯示拜登獲勝，特朗普表示不承諾進(jìn)行和平的權(quán)力交接?；仡?000年的11月，從當(dāng)時鬧出小布什和戈爾的選票爭議，直到事態(tài)在1個月后以戈爾放棄而平息，美股期間大跌12%，擾動可想而知。 

　　| 2000年小布什與戈爾的計票爭議引美債、美元和黃金走高，全球股市下跌。來源：Macrobond and Nordea

　　“陰謀論”沒營養(yǎng)、拜登賭盤勝率攀升

　　特朗普確診后各種陰謀論就甚囂塵上，如總統(tǒng)確診是“苦肉計”等。各種論調(diào)時時在牽動市場情緒，但看清事實本質(zhì)才是關(guān)鍵。

　　有一種典型觀點認(rèn)為，新冠確診反而會推升特朗普的支持率。原因在于，英國首相鮑里斯新冠確診提高了他的民調(diào)支持率。

　　但真相并非如此——全球輿論和數(shù)據(jù)公司YouGov的最新數(shù)據(jù)顯示，鮑里斯的民調(diào)支持率在確診前4天（3月23日）就開始飆升了，而不是3月27日確診的時候。因此，鮑里斯新冠確診和他的支持率上升一點關(guān)系都沒有，只是一些人腦中的另類事實。

　　更有人認(rèn)為特朗普感染是“苦肉計”，旨在給競選加分。但是，且不提感染對人體帶來的損害，事實顯示，特朗普確診后，拜登賭盤贏面上升（更綠，紅框）。交銀國際研究部主管洪灝也在微博里提及，拜登贏面在重要的“戰(zhàn)斗州”俄亥俄州開始大幅上漲并領(lǐng)先，這個州在2016年大選中是一決勝負(fù)的州之一，今年也是。 

　　| 拜登勝選的賭注概率（更綠代表概率更高，紅線圈出部分為10月2日的情況）。來源：Preditit

　　要知道，早前幾個月，雖然拜登的民調(diào)持續(xù)領(lǐng)先特朗普5-10個點不等，但如Predictit這類賭盤的勝率顯示特朗普實則占上風(fēng)，如今這種趨勢正在改變。

　　再看最新的美國時間10月2日的賭盤數(shù)據(jù)，根據(jù)真實清晰政治（RealClearPolitics）統(tǒng)計的平均數(shù)據(jù)，拜登的賭盤勝率飆升至61%，而特朗普僅跌至37.5%。

　　同時，我們都知道，美股表現(xiàn)越好，往往都代表特朗普的贏面越大，因為特朗普的減稅傾向被認(rèn)為比拜登的加稅更有利股市。也就是說，在特朗普新冠確診后，賭市和股市都不利于他。“苦肉計”陰謀論者顯然是和真實數(shù)據(jù)背道而馳的。 

　　此外，賭盤還顯示，在特朗普確診后，他的最高法院大法官提名在大選前被任命的贏面暴跌。這是賭盤歷史上最大的單天贏面暴跌。在出現(xiàn)有爭議的競選結(jié)果時，最高院起關(guān)鍵作用，如2000年小布什和戈爾的大選。特朗普匆忙提名有利于自己的保守派大法官顯示他感覺自己在競選中處于下峰。但新冠確診后，這個對于他自己有利的因素開始暴跌。所以這還能稱得上是“苦肉計”嗎？

　　值得分享的是，賓夕法尼亞大學(xué)安娜伯格公共政策中心9月21日發(fā)布的調(diào)研測量了人性格中的哪些方面與陰謀論信念的敏感性最高。

　　結(jié)果顯示，責(zé)任心、謙虛和利他主義等品質(zhì)對陰謀論的敏感度很小，憤怒或真誠的程度也與這類敏感度無明顯關(guān)系。敏感度緊密相關(guān)的人格特征包括——權(quán)利、自我為中心的沖動、冷漠、高程度的抑郁情緒和焦慮水平（喜怒無常的人物，受年齡或環(huán)境限制）。

　　研究也表示，精神質(zhì)的性格會表現(xiàn)出部分“奇怪的信仰和奇幻思維”和“偏執(zhí)意念”。用精神病學(xué)的語言來說，它是一種全面爆發(fā)的精神病的溫和表現(xiàn)形式，這是一種神奇的思維模式，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了普通的迷信，通常給人的社會印象是脫節(jié)的、不可思議的。但這種思維似乎在民粹主義社會越來越多。

　　另外，當(dāng)人們分心或焦慮時，也更有可能在不對消息來源進(jìn)行核實的情況下，就轉(zhuǎn)發(fā)新聞標(biāo)題和故事。一般來說，人們不想傳播虛假內(nèi)容，但當(dāng)人們擔(dān)心病毒時，像“維生素C能治愈新冠”或“這都是一個騙局”這樣的標(biāo)題就會廣泛傳播。

　　白宮疫情告急

　　說到這兒，我們不妨再回放一下，究竟白宮發(fā)生了一些什么，以及未來我們將面臨什么。

　　美國當(dāng)?shù)貢r間9月30下午，特朗普、小特朗普、?？怂雇丝哲娨惶?，他們沒有一個人戴口罩。此后多人相繼確診新冠。

　　《紐約時報》最新的報道稱，和許多70多歲的老人一樣，特朗普有輕微的心臟病。在6月發(fā)布的一份健康概要中，他體重244磅（約221斤），已越過了肥胖的界限。專家們說，這些都加大了他感染新冠后的風(fēng)險。

　　白宮官員在3日時表示，到目前為止，特朗普的癥狀很輕微——低燒、疲倦、鼻塞和咳嗽，但現(xiàn)在判斷病情將如何發(fā)展還為時過早。

　　當(dāng)?shù)貢r間2日晚上，特朗普被送往位于馬里蘭的沃爾特·里德國家軍事醫(yī)療中心（Walter Reed National Military Medical Center）。白宮新聞秘書表示，出于非常謹(jǐn)慎的考慮，并在醫(yī)學(xué)專家的建議下，特朗普將在那里“待上幾天”。他會在醫(yī)院的總統(tǒng)套房工作。

　　目前不太可能精確計算特朗普面臨的風(fēng)險，尤其是每個病人都是不同的——有一些人無癥狀，有些人的癥狀會持續(xù)數(shù)月，還有些人的病情則會在幾天內(nèi)經(jīng)歷劇烈轉(zhuǎn)折，甚至致死，也有些人則可能會有嚴(yán)重的健康影響，使他們很長時間無法工作。政府的頂級傳染病專家福奇上個月對議員們說，科學(xué)家們沮喪地發(fā)現(xiàn)，在那些已經(jīng)康復(fù)且似乎沒有癥狀的人當(dāng)中，“有相當(dāng)多的人患有心臟炎癥”。

　　在民主黨這邊，總統(tǒng)候選人拜登的新冠病毒檢測為陰性，他也于2日下午重返競選活動，他為特朗普總統(tǒng)和第一夫人祈禱，并懇求美國人戴上口罩。拜登在密歇根州大急流城的一次戶外演講中戴著口罩說，“這不是政治問題。這對我們所有人來說是一個重大提醒，我們必須認(rèn)真對待這種病毒。它不會自動消失。我們必須負(fù)起自己的責(zé)任?！?/p>

　　未來會發(fā)生什么？可以確定的是，即使新冠感染的嚴(yán)重性遠(yuǎn)低于很多疾病且多數(shù)感染者會逐步康復(fù)，但目前特朗普出現(xiàn)癥狀，至少需要數(shù)周才能恢復(fù)。經(jīng)歷了9月29日首場“混亂”的電視辯論后，10月15日和22日還有兩場，似乎目前來看特朗普很難正常出席。此外，10月7日將迎來副總統(tǒng)辯論，副總統(tǒng)彭斯和哈里斯將如期交鋒。

　　根據(jù)第25條修正案，因身體原因喪失行為能力的總統(tǒng)可選擇暫時將權(quán)力移交給副總統(tǒng)，并可以在適合履行職責(zé)時重新掌權(quán)。當(dāng)前美國總統(tǒng)繼任順序是：副總統(tǒng)彭斯、眾議院領(lǐng)導(dǎo)人佩洛西、參議院少數(shù)派領(lǐng)導(dǎo)人蘇墨、國務(wù)卿蓬佩奧。不過，特朗普暫時并未選擇權(quán)力移交。

　　備戰(zhàn)向來波動率最高的10月

　　現(xiàn)在臆測選舉結(jié)果并不靠譜也無必要。但唯一確定的是，波動在所難免，標(biāo)普500指數(shù)過去20年的數(shù)據(jù)顯示，10月是一年中波動最劇烈的月份之一，創(chuàng)下了最高的歷史波動率。

　　目前，VIX（恐慌指數(shù)）的11月與10月的費率差正在急劇擴(kuò)大。 

　　| VIX價差。來源：見聞VIP

　　過去的一周，由于美國新一輪財政刺激談判取得一定進(jìn)展，美股在9月大跌后上漲了2.5%，發(fā)達(dá)國家股票型基金也吸引了90億美元的資金流入。但鑒于美國大選前的不確定性，多數(shù)華爾街機(jī)構(gòu)預(yù)計近期的資金部署將是有選擇性的且是緩慢的。

　　目前，機(jī)構(gòu)普遍假設(shè)三種可能出現(xiàn)的結(jié)果（特朗普贏、拜登贏、選舉結(jié)果存在爭議并推遲公布），其對大類資產(chǎn)的影響也截然不同。

　　例如，渣打預(yù)計，在拜登勝選的第一種情景下，在歐元、加元和新興市場外匯反彈的帶動下，美元繼續(xù)貶值。拜登對全球貿(mào)易、多邊主義的建設(shè)性觀點可能會支持新興市場復(fù)蘇。拜登的國內(nèi)議程（傾向于加稅等）可能對美國資產(chǎn)構(gòu)成壓力，并推低美國利率。隨著全球貿(mào)易前景改善、美國基礎(chǔ)設(shè)施支出攀升，大宗商品將繼續(xù)上漲。

　　特朗普早在2018年就出臺了《美國重建基礎(chǔ)設(shè)施立法綱要》，旨在“翻修重建”早已老化不堪的傳統(tǒng)基建。但是《綱要》進(jìn)展非常不順利，因為其核心思想是想讓私人資本來幫助美國“重建”——政府最多只能出2000億美元，剩下1.5萬億美元都要靠“撬動”私人資本。

　　但顯然，美國的“聰明錢”是不屑于參與利潤微薄、又臟又累又不討好的基建的。但目前美國政府將有能力通過財政刺激措施，來把早就想做但做不成的基建更新項目完成。這個預(yù)期將會在大選之后逐漸更多進(jìn)入市場視野。

　　在特朗普勝選的情景下，初期風(fēng)險溢價會上升，美元或上漲。歐元和除日本外的亞洲外匯最易受特朗普貿(mào)易政策的影響。但美國基本面的惡化（財政赤字攀升）可能在中期內(nèi)對美元構(gòu)成壓力。這一情景下，擁擠頭寸的大宗商品最初可能會易受風(fēng)險溢價上升的影響，但較低的實際利率和通脹擔(dān)憂應(yīng)會支撐黃金和銅。

　　在結(jié)果推遲公布的第三種情景下，長期的風(fēng)險厭惡情緒或?qū)е陆诮鹑谑袌鲒厔莩霈F(xiàn)部分逆轉(zhuǎn)，例如美元走弱的趨勢將逆轉(zhuǎn)。美國債券收益率也應(yīng)會因避險情緒攀升而走低，但新興市場債券收益率則或因風(fēng)險溢價攀升而面臨上行壓力。黃金可能被夾在相互沖突的力量之間——風(fēng)險厭惡情緒或打擊擁擠的多頭頭寸，但對避險資產(chǎn)的渴望則或起支撐作用。

　　此外，機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為，盡管人民幣夾在強(qiáng)勁的基本面和地緣政治風(fēng)險之間，但無論大選結(jié)果如何，只要地緣政治風(fēng)險不出現(xiàn)重大升級，人民幣可能會進(jìn)一步走強(qiáng)。這主要是因為，中國經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁，且中美利差維持在250BP的歷史高位。

　　歷史經(jīng)驗也表明，在大選后，人民幣和美元通常會恢復(fù)以前的趨勢波動。在最為樂觀的情景下，渣打認(rèn)為不排除美元/人民幣會在2021年上半年回到6.4-6.5。當(dāng)然，地緣政治風(fēng)險大幅攀升，也可能導(dǎo)致人民幣貶值，但7-7.2則是最為極端的一個區(qū)間，人民幣很難突破7.2這個“破7”后從未被測試的心理關(guān)口。

　　關(guān)鍵還在新一輪財政刺激

　　相比起選舉結(jié)果，新一輪的美國財政刺激能否落實才是全球風(fēng)險情緒的關(guān)鍵因素。

　　目前，美股對財政政策極其敏感。此前美股已經(jīng)陰跌了一個月時間，大選前的財政政策僵持，讓市場感到絕望——華爾街機(jī)構(gòu)相繼看衰四季度美國經(jīng)濟(jì)。美國最新的當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)（新失業(yè)人數(shù)）為87萬人，前值86萬人。

　　這個數(shù)量級是什么概念？ 2008年金融危機(jī)時，創(chuàng)下的歷史最高峰值僅為一周66.5萬人，而現(xiàn)在遠(yuǎn)超2008年最糟糕情況數(shù)量級的初請失業(yè)金人數(shù)已持續(xù)了6個月之久，截至9月初仍有高達(dá)2600萬美國人在領(lǐng)各類失業(yè)補(bǔ)貼。

　　過去6個月美股的V型反彈，在很大程度上是基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的V型預(yù)期，而現(xiàn)在來看，實際情況并沒有這么樂觀。

　　美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在過去6個月看起來還不錯，甚至是處在復(fù)蘇的康莊大道上，這一切都需要感謝美國即時祭出的3萬億美元的財政刺激政策，通過人人有份的“大撒錢”穩(wěn)住了占美國經(jīng)濟(jì)70%的消費。

　　也正是如此，才會出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)關(guān)閉、大量失業(yè)的情況下，美國家庭的現(xiàn)金收入?yún)s出現(xiàn)暴漲的情況，很多人領(lǐng)到的失業(yè)金比平日正常工作賺到的還多。

　　這么做是希望在新冠疫情過后經(jīng)濟(jì)重啟、迅速回到“內(nèi)生增長”。但現(xiàn)在看來，要穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)就必須要在美國人民把“天上掉下來的餡餅”吃完前再續(xù)上新的“大餅”，以補(bǔ)足消費和需求的潛在巨大缺口。現(xiàn)如今上輪的錢都要花完了。

　　除了直接給民眾發(fā)錢，還有一個比直接發(fā)錢更加重要的財政刺激方向一一給企業(yè)工資補(bǔ)貼，讓企業(yè)不用裁員、不關(guān)門。未來如果沒有這些支撐政策，失業(yè)會更加嚴(yán)重，消費和經(jīng)濟(jì)下滑會恐怖到無法想象。而3萬億對企業(yè)的支持作用，與對家庭的支持一道，在9月底可能會基本耗盡，10月成為了一個非常關(guān)鍵的時點。

　　財政刺激會通過嗎？大概率會。但11月大選前通過的概率當(dāng)前來看微乎其微，除了政治因素，方案本身分歧很大。突出的一點是規(guī)模上的差異——眾議院在5月即已通過了一個3.5萬億美元的議案，而參議院在7月27日發(fā)布的方案只有1萬億美元，二者相距2.5萬億美元之多。

　　對此，參議院民主黨領(lǐng)袖舒默說得很形象——民主黨認(rèn)為病人需要動一個“大手術(shù)”，而共和黨覺得打一個“繃帶”就可以了。共和黨人之所以不肯讓步，一是因為黨內(nèi)反對增加赤字的呼聲很高，二來也是因為民主黨提出的方案中包括了資助州與地方政府，但共和黨人認(rèn)為這是對民主黨把控的州的支持。雙方僵持不下。

　　就投資策略而言，美國需要更多財政刺激毫無疑問，但不巧的是，11月就是大選，10月把子彈打出去，經(jīng)濟(jì)和市場變得歡欣鼓舞，就太有利于連任了。

　　最理想的是現(xiàn)在先穩(wěn)住，等民主黨贏了再花錢。雖然這有點在危險的邊緣瘋狂試探的味道，因為企業(yè)一旦挺不住而永久性裁員，經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇就無從談起?，F(xiàn)在的政治計算是，一個月應(yīng)該還好，反正大家也都知道救濟(jì)還是會有的，只不過會晚一點。

　　但問題是，市場顯然是恐慌了，9月最后一周的暴跌已是“提前演繹”沒有財政政策的后果。但這一輪美股暴跌與3月相比，不太用擔(dān)心再次引發(fā)流動性危機(jī)，因為美聯(lián)儲QE一直處于備戰(zhàn)狀態(tài)一一最新美聯(lián)儲公布的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變動情況顯示：最近一周為7.09萬億美元，一周前為7.06萬億，一個月前為7.01萬億。這實際表明了美聯(lián)儲防止出現(xiàn)流動性危機(jī)的決心。兩黨不論怎么爭，同在一條船上的大家誰都不希望船沉了。

　　來源： 秦朔朋友圈

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責(zé)任編輯：王婷