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摩根大通的Marko Kolanovic認為，低利率前景讓金融市場的流行交易如此風靡，現在是時候采取逆向操作，購買諸如價值股之類被忽視的資產。
這位策略師說，債券收益率的持續下降過去十年刺激股票和固定收益同步上漲，動量股、低波動股、大盤增長股和派息股表現突出。他說，廉價股和經濟敏感股與固定收益之間存在負相關，因此代表了對債券收益率和這些擁擠交易潛在逆轉的對沖。
“隨著債券收益率接近于零，這種趨勢可能即將結束，對多資產組合構成巨大風險，”Kolanovic在給客戶的一份報告中寫道。“即使收益率沒有提高，通過這樣的投資組合產生中高個位數回報率的長期前景很低，因此，倉位配置可能不得不從債券和類債股票轉向更具周期性的市場領域。”
這位策略師過去一年大部分時間都在推銷價值股，提到了包括市盈率、空頭回補和經濟反彈在內的諸多理由。盡管該類別股票偶有良好表現，但仍未擺脫2006年以來持續跑輸的局面。本月早些時候，羅素1000價值股指數相對于增長股指數的比例跌至歷史新低。
盡管市場觀察者提出了各種理由解釋價值股的萎靡，經常被提及的一個理由是疲軟的經濟往往會阻止冒險行為，這種環境反映在債券收益率下降上。而Kolanovic則在它們的相關性上看到了一線希望。
“如果收益率（或通脹預期）開始上升，這些投資組合可能會經歷三重打擊：債券價值將走低，上述股票的估值將承受壓力，債券股票相關性將因此惡化（因其本身與收益率相關），”Kolanovic寫道。“價值股和周期股可以對沖我們認為的多資產組合三大風險。”
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責任編輯：楊亞龍
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