原標題：前瞻美聯儲決議：三大懸念即將揭曉

　　還有幾個小時（周四凌晨2：00），美聯儲即將公布最新利率決議，鮑威爾隨后將會召開新聞發布會。

　　這只是日程上的一次決議，但隔夜市場情緒突然變得謹慎——在接連猛漲6日之后，道指和標普500指數雙雙收跌，其中道指更是跌逾300點。

　　對于這次回調，外媒分析有很多揣測，但很多觀點都指向這場即將召開的決議：市場擔心這次決議會出現變數．．．．．．

　　究竟市場在害怕什么？我們又該如何把握這場決議？

　　01 大概率按兵不動，懸念在于．．．．．．．

　　市場普遍預計。美聯儲這次決議會宣布維持利率不變：

　　據CME“美聯儲觀察”：美聯儲6月維持利率在0%-0.25%區間的概率為84.3%，加息25個基點至0.25%-0.50%區間的概率為15.7%。

　　多家機構也預期，美聯儲將不會采取激進的措施，甚至不會作出政策上的調整：

　　瑞穗證券：市場預期美聯儲可能在政策會議上采取措施以抑制近期收益率漲勢，但越來越多的跡象顯示美國經濟正在企穩，因此預計美聯儲不會做出重大調整。

　　西太平洋銀行：迄今為止，美聯儲在提振市場情緒方面取得巨大成功，因此預計此次利率決議將維持利率不變。

　　安聯：美聯儲已經做了很多工作，現在是時候靜觀其變了，讓經濟自行復蘇。

　　盡管如此，本次決議依然不乏懸念。

　　懸念一：未來會加息還是降息？

　　上個月，期貨市場史上出現對美聯儲實行負利率的押注；進入6月，情況突然發生變化，特別是，非農報告出爐之后，美聯儲的任務也一下子變得復雜了。

　　有人認為非農數據顯示美國經濟已經脫離險境，最黑暗的時刻已經過去，因此市場對美聯儲加息的預期急升。

　　短短10天時間，市場定價6月加息概率從0飆升至15.4%，這個變化確實矚目。究竟美聯儲會否存在跌入負利率的可能？什么時候將會宣布加息？

　　這些問題，我們最終可以從決議上將會公布的點陣圖和前瞻性指引中找線索。

　　美聯儲每3個月公布一次利率預期的點陣圖，這份點陣圖將反映美聯儲官員對美國經濟前景和利率預期的最新態度，由于3月并沒有發布點陣圖，所以本次決議格外受到關注。

　　前瞻性指引將用于管理市場對未來政策的預期。有兩種形式：一種是將利率的變化與失業率/通脹率等經濟指標門檻掛鉤；另一種是將利率變化與未來某一特定日期掛鉤。

　　懸念二：美聯儲會否“劇透”其他動作？

　　利率調整和利率預期管理只是一個手段，美聯儲手里還有其它工具。

　　其中討論得最多的是美聯儲會否透露未來進一步縮減購債規模。

　　近期美聯儲已經多次縮減國債購買規模，從最開始的600億美元/日縮減至40億美元/日。債券市場人士一直希望美聯儲能就購債的規模和期限發表聲明。

　　另外，美聯儲關于收益率曲線控制工具的評論也將是市場關注的焦點，這是自二戰以來美國從未使用過的工具。

　　不少分析師認為，美聯儲將不得不采取措施打壓近期美國國債收益率的漲勢，而收益率曲線控制將是一個有效措施。但分析師普遍認為美聯儲可能會在9月才宣布這一措施，目標是2年或5年期收益率。

　　分析師指出，若美聯儲重啟收益率曲線控制工具，債券投資作為避險資產將完全失去作用，在這種環境下，黃金將是一個有吸引力的替代選擇。

　　懸念三：經濟預測&關于非農的解讀

　　本次決議美聯儲還將公布季度經濟預期，這將是重啟經濟以來的首份預測報告，也是去年12月以來首次發布的經濟預測。

　　此前鮑威爾承認，美國經濟可能會承受一年多經濟關閉帶來的負面影響。高盛根據官員預測的中位數估計，今年經濟將萎縮4%，隨后兩年將強勁增長5%和3.5%。關于經濟前景的悲觀預測可能會令美元前景蒙陰。

　　另外，上周非農數據被“踢爆”，對于依賴數據做決策的美聯儲來說，本次會議將是解釋的最好時機。

　　上述三個方面將反映美聯儲的鷹鴿論調。

　　02 “蛛絲馬跡”窺探美聯儲行動方向

　　如果說上一部分說明這次決議可能是充滿變數的。那么這一部分將告訴你，美聯儲的行動方向其實是可以把握的。

　　首先，我們可以從美聯儲官員的發言中尋找線索。

　　如上圖所示，經金十整理，在噤聲期前，官員在利率和經濟預期等方面都持有類似的看法。

　　利率預期：幾乎都反對負利率，同時否認短期內加息的可能。

　　經濟預期：認為經濟已經觸底并正在復蘇，但復蘇的進度比想象中慢。

　　財政支持：需要加大力度。

　　但同時，官員在其他工具如購債計劃的調整、收益率曲線、前瞻性指引的使用上存在分歧。

　　路透分析師指出，美聯儲官員已經在一件事上建立團結一致的看法：經濟面復蘇的進展將由控制疫情的成效所主導。

　　但除此之外，美聯儲內部可能很難再有什么共識。對美聯儲而言，如何厘清形勢已經成為一種考驗，決策者面對同樣的信息，但看到的是不同的情況。

　　03 “不要和美聯儲作對”

　　如今，美聯儲確實面臨十分棘手的情況：

　　①資產負債表規模創下新高，國債購買力度正在放緩，但收益率曲線變得陡化。

　　上周四公布的數據顯示，美聯儲資產負債表總規模已升至7.21萬億美元，當前美聯儲已經開始放慢購債力度。但由于財政部的超發供應，和市場對美債需求減少，近期美債收益率一直高企。道明證券策略師Gennadiy Goldberg和Priya Misra稱，國庫券發行的狂潮開始對短債產生壓力，嚴重的扭曲可能迫使美聯儲介入。

　　②紓困資金依然未完全覆蓋。

　　盡管寬松力度已經足夠大，但很多紓困資金不能投放到實處。美聯儲一直力圖協助那些目前為止尚未被任何紓困計劃覆蓋到的企業。

　　周一美聯儲宣布擴大“主街”救助計劃，但這一項計劃一直遭到質疑。國會要求審查貸款名單，但這意味著美聯儲獨立性受損。

　　③縮減購債規模恐點燃恐慌

　　而這場寬松似乎一旦開始就很難結束。2013年5月22日，時任美聯儲主席伯南克首次意外釋放縮減購債規模的信號，一度引發投資者恐慌和金融市場大幅動蕩。

　　要繼續“放水”，但無法保證精準投放；想控制力度，但擔心市場翻臉．．．．．．

　　Evercore的美聯儲觀察人士表示，美聯儲為了防止2013年的那場拋售重演，將在短期內可能會更新其購買意向，但起碼在這場決議上，美聯儲將繼續“保持鴿派立場”。

　　有人說，3月以來美股的反彈很好地證明了華爾街的一句格言：不要和美聯儲作對——市場跟著美聯儲狂熱地“買買買”。TD Ameritrade AMTD投資者運動指數（IMXSM）的最新數據顯示，散戶投資者在5月變得忙碌。

　　問題是，這場反彈可以持續多久呢？

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責任編輯：劉玄逸