債券市場正在發出警報，新冠疫情期間決策者為提振經濟增長而釋放的大量流動性可能給經濟帶來痛苦后果。

　　美國國債收益率曲線達到三年來最陡形態，在美聯儲開動印鈔機每周斥資數十億美元購買政府債券和其他資產之際，長期債券收益率不斷攀升。收益率曲線陡峭的現象通常是增長前景改善的信號，預示股票等高風險資產肯定在上漲。然而，一些投資者對該曲線在通貨膨脹預期方面的警示意義更加警惕，美國的經濟活動可能只是剛剛觸底。

　　市場開始努力應對的風險是，在新冠疫情之后，經濟可能在未來幾年出現滯漲（即低增長和高通脹并存）并影響市場，就像1970年代發生過的那樣。大量現金正涌入投資通脹掛鉤證券的基金，作為通脹預期衡量指標之一的盈虧平衡率正在回升。

　　并不一定所有這些都是不好的。 美聯儲實際上會樂見市場走出3月份動蕩高峰期出現的通縮焦慮，因為美聯儲前所未有的貨幣寬松措施正是為了實現這一目標。然而，在創造就業機會的同時，通脹加速上升的前景遠非理想。在大多數債券投資者預計未來幾年會保持低利率的情況下，收益率的飆升可能被證明是危險的。

　　德意志銀行的宏觀策略師Oliver Harvey表示，“新冠危機在許多方面都將被銘記，其中包括人們期待已久的發達市場通脹回升”。

　　在零利率時代，通貨膨脹似乎是遙不可及的威脅，擔心通脹問題的只是市場少數派，過去十年來，通貨膨脹預言家一次又一次被證明是錯誤的。但如今中央銀行和各國政府為對抗疫情而實施的舉措可能帶來一個副作用，那就是通貨膨脹。

　　單美聯儲的資產負債表已經從今年3月初的約4萬億美元激增至7萬億美元以上，并且美聯儲可能還會采取更多措施，例如控制收益率曲線。對這一舉動的期望正在推動收益率曲線進一步陡峭。

　　Guggenheim Investments首席投資官Scott Minerd認為， 美聯儲支持公司債市場的計劃將導致企業的杠桿率提高，降低生產力并抑制增長。

　　Minerd周三在接受彭博電視采訪時表示，對美聯儲支持的依賴意味著美聯儲將“必須繼續向系統提供流動性，直到通脹率上升至可能被多數聯儲官員認為不可接受的水平為止”，長期的含義就是“滯漲期”。

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責任編輯：覃肄靈