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　　摘要

阿里巴巴在紐約證券交易所（NYSE）首次公開發行（ipo）三年多后，預計將在香港交易所（hkex）上市。
預計Altaba將在股東大會和批準后清算其在阿里巴巴的頭寸。
投資者高估了國際市場摩擦對阿里巴巴股價的影響。

　　與美國隨著市場摩擦的起起落落，一些投資者更傾向于撤出持有中國的股票，以避免其投資組合出現波動。但如果投資者關注的是阿里巴巴的基本面及其背后的上行潛力，就應該考慮以目前的價格在阿里巴巴獲得一席之地。

　　由于市場摩擦不斷升級，以及投資者擔心這種不確定因素而大舉拋售，阿里巴巴的股價在2019年5月期間下跌了20%以上。

　　5月5日，特朗普總統的一條推特阻止了阿里巴巴的集會，集會達到了2018年夏天以來的最高水平。在那之前，BABA的股價自2019年初以來上漲了40%以上，距離再次觸及200美元的水平不遠。投資者現在擔心的是，未來一段時間是否會抹去2019年的所有收益，以及該股是否會在今年年底前回到虧損狀態。

　　阿里巴巴對國內經濟的依賴

　　阿里巴巴投資者面臨的最大風險是市場經濟。去年，世界第二大經濟體經歷了近28年來最慢的國內增長。投資者高估了這對阿里巴巴營收的影響。在截至2019年3月31日的財年，該公司實現收入3768億元，而2018年3月為253億元，增長51%。

　　阿里巴巴的電子商務收入高度依賴在線銷售，其在線銷售收入為2476億元人民幣，而國際商務收入為277億元人民幣。這些數據表明，阿里巴巴未來的業績高度依賴于國內市場。

　　阿里巴巴在香港上市：新機遇

　　去年，阿里巴巴聯合創始人馬云表示，他將考慮在香港再上市。自那次會議召開以來，隨著國際市場沖突局勢不斷升級，投資者和分析師現在預計，阿里巴巴近期將在香港上市。這可能被視為一項應急計劃，以防國際市場沖突更激烈。阿里巴巴的雙重上市有很多好處，可以試圖減輕投資者的一些風險。

　　在香港上市讓亞洲投資者可以直接接觸到中國最大的成功故事之一。該公司將更接近中國投資者，這些投資者更看好國內投資，但不太容易受到外國政治波動的影響。此外，此次上市將使阿里巴巴更容易接觸到亞洲的銀行，這些銀行能夠提供必要的資本，為未來的擴張計劃提供資金。

　　阿里巴巴的股票將增加香港交易所的日平均交易量，并將增加目前落后于美國交易所的流動性。

　　如果阿里巴巴的雙重上市成功，許多在美國上市的中國企業可能會重新考慮在本國融資，這可能成為市場摩擦的新版本。一個大問題是，我們是否會看到中國企業在紐約退市。

　　Altaba清算

　　2017年6月，雅虎將其核心互聯網業務出售給威訊，隨后更名為“Altaba 公司”。該公司的資產主要包括股權投資（在阿里巴巴擁有大量頭寸）、短期債務投資和現金。從那時起，Altaba就被視為尋阿里巴巴的投資者代表。該基金曾將90%的投資分配給阿里巴巴，于2018年8月開始退出這一位置。

　　2019年4月2日，Altaba董事會批準了公司的清算和解散，但董事會正在等待股東的最終批準，繼續執行清算計劃，包括出售公司持有的所有阿里巴巴股份。Altaba曾持有阿里巴巴15%的股份，在2018年6月至8月期間出售了近1億股阿里巴巴股份，將持股比例降至11%，到2019年5月底達到9.5%（持有阿里巴巴244.79億股）。

　　在這段時間里，這種拋售行為給股價帶來了壓力，同時還伴隨著市場貿易的緊張談判。2019年5月的拋售活動對股價也產生了類似的影響。如果剩余股份在今年夏天股東大會批準后進行清算，預計阿里巴巴的股價將進一步下跌。不過，我們認為，市場參與者將重新關注該公司的基本面以及公司隱藏的潛在價值，股價應該會反彈至正常的公允價值水平。

　　估值

　　如果我們假設該公司關于今年收入指導的聲明是正確的（33%的增長），收入可能達到747.2億美元，根據最近的利潤率，凈收入預計為173.3億美元。這些數字可以換算成預期每股收益6.68美元。