上周美聯(lián)儲決定向市場釋放暫停加息周期，采取觀望策略的信號，讓投資者大吃一驚。畢竟距離2018年第4次加息也就僅僅過去了6周時間。一位分析師認(rèn)為，這一舉動與上世紀(jì)90年代末的情況有些類似。彼時，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲力排眾議，重回寬松政策，硬是在2000年科技泡沫破滅之前將股市推出最后一波漲勢。

　　美聯(lián)儲立場轉(zhuǎn)變助長了股市新年以來的反彈行情，在美聯(lián)儲會議之后標(biāo)普500連續(xù)5天走高，直到上周三、周四因市場對全球經(jīng)濟增長擔(dān)憂持續(xù)，漲幅有所收窄。

　　部分專家認(rèn)為，美聯(lián)儲立場轉(zhuǎn)變很可能標(biāo)志著緊縮周期的結(jié)束，他們?yōu)槿耍S著經(jīng)濟走向衰退，美聯(lián)儲下一步料將降息。股市多頭將這種立場轉(zhuǎn)變看成是加息暫停，最終隨著經(jīng)濟擴張重獲動力，美聯(lián)儲將恢復(fù)加息。

　　而TS Lombard全球宏觀策略主管Dario Perkins的觀點是居于中間位置。他認(rèn)為，隨著出口走軟，經(jīng)濟開始感受到之前緊縮政策的影響，美聯(lián)儲料將在2019年下半年開始降息。但是他認(rèn)為，美國經(jīng)濟不會陷入衰退，這意味著進入2020年，隨著全球經(jīng)濟走強，美聯(lián)儲可能會重啟加息。

　　他承認(rèn)，沒人喜歡這種先下后上的“肘部預(yù)測”，但是歷史表明，這種情況也有先例可循。

　　實際上，美聯(lián)儲在上世紀(jì)90年代有過2次這種做法，Perkins指出。

　　第一次是在1995年，也就是在美聯(lián)儲一輪勐烈的加息導(dǎo)致債市一片血雨腥風(fēng)的一年之后。那一年，美聯(lián)儲緊縮政策的影響在國內(nèi)全面體現(xiàn)。美聯(lián)儲決策者們被迫掉頭。，在1995年7月到1996年1月短短的幾個月之內(nèi)降息3次，讓利率回歸中性水平。1997年3月，美聯(lián)儲又重回緊縮模式，加息了25個基點。

　　Perkins承認(rèn)，現(xiàn)在狀況有所不同。1995年那次美聯(lián)儲故意將聯(lián)邦過分緊縮將聯(lián)邦基金利率調(diào)高至中性水平之上，然后再下調(diào)。但是現(xiàn)在美聯(lián)儲決策者們并不認(rèn)為，聯(lián)邦利率已經(jīng)過高，他們甚至不確定利率中性水平到底是多少。經(jīng)濟極速放緩可能會輕易改變他們的觀點。

　　第2次是1998年的貨幣政策急轉(zhuǎn)彎，更具恐慌性質(zhì)，但是與當(dāng)前情況更為相似。

　　Perkins在報告中寫道，1998年的世界跟當(dāng)今世界很相似，很多地方陷入嚴(yán)重困境。當(dāng)時，日本信貸泡沫已經(jīng)破滅，歐洲正在掙扎，一眾新興市場陷入困境。俄羅斯在當(dāng)年8月份債務(wù)違約之后，美國對沖基金LTCM被拉下水。美國股市暴跌，信貸狀況迅速收緊，投資級別價差飆升，信貸市場凍結(jié)。格林斯潘馬上得出結(jié)論認(rèn)為，一直困擾著世界其他地方的危機正在影響著美國。美聯(lián)儲在幾周之內(nèi)就由緊縮轉(zhuǎn)向緊急降息，并最終降息三次，共75個基點。

　　由于格林斯潘的大幅寬松政策，1998年的危機對美國經(jīng)濟并沒有多大影響。但是他的過分寬松政策導(dǎo)致股市連續(xù)2年大漲，科技股泡沫破滅以及2000年整體股市暴跌。

　　Perkins認(rèn)為，鮑威爾對去年12月股市大跌的反應(yīng)跟1998年格林斯潘的做法有相似之處。

　　實際上，他堅信股市會再出現(xiàn)一波大跌，導(dǎo)致美聯(lián)儲在美國經(jīng)濟并未感受到影響之前就降息。

　　從上周市場對美聯(lián)儲態(tài)度逆轉(zhuǎn)的反應(yīng)可以看出，投資者們已經(jīng)意識到鮑威爾重回寬松的重要性。

　　“美聯(lián)儲態(tài)度的轉(zhuǎn)變甚至提高了股市重復(fù)90年代末泡沫破滅前大漲的可能性。唯一的問題是美聯(lián)儲是否需要再來一波12月的大跌行情才會降息，直到市場出現(xiàn)泡沫，或者目前美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)變已經(jīng)足夠了？”Perkins表示。(中文投資網(wǎng))

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