文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 江濡山

　　盡管這個春節(jié)，中國億萬民眾依舊是在“歡天喜地過大年”的團圓氣氛中度過的，但各級黨政一把手和企業(yè)財團核心決策人，卻盤算著春節(jié)后如何把脈局勢、策略布局，預(yù)防隨時可能出現(xiàn)的“黑天鵝”事件及若隱若現(xiàn)的“灰犀牛”現(xiàn)象。

　　2018年中國經(jīng)濟的“冰冷與苦澀”仍然掛齒未盡，令不少投資人及企業(yè)家心有余悸，關(guān)于2019年中國經(jīng)濟走勢的各種“危言及預(yù)判”已開始悄然傳播，令很多人“心神不安”。盡管這個春節(jié)，中國億萬民眾依舊是在“歡天喜地過大年”的團圓氣氛中度過的，但各級黨政一把手和企業(yè)財團核心決策人，卻盤算著春節(jié)后如何把脈局勢、策略布局，預(yù)防隨時可能出現(xiàn)的“黑天鵝”事件及若隱若現(xiàn)的“灰犀牛”現(xiàn)象。    

　　今天是豬年春節(jié)后上班第一天，與產(chǎn)經(jīng)領(lǐng)域的朋友們系統(tǒng)地分享一些看法和思考。

　　1．對“中央關(guān)于經(jīng)濟形勢的分析判斷及應(yīng)對策略”不要有太多的質(zhì)疑，畢竟站位和視角不同。

　　近期聽到經(jīng)濟學(xué)界發(fā)出的聲音比較散亂，高度的不一致。

　　有人對2019年的經(jīng)濟趨勢謹慎樂觀，認為經(jīng)濟運行局勢最艱難最痛苦的2018年已經(jīng)過去，新舊動能轉(zhuǎn)換等因素會使2019年的經(jīng)濟景氣漸漸向好；

　　也有人認為，2018年出現(xiàn)的“內(nèi)交外困”局面仍將維持，地方債務(wù)惡化、金融及外匯循環(huán)失衡、各領(lǐng)域失業(yè)“共振”、社會各階層不滿情緒的釋放、特朗普徹底翻臉等五大可能因素，會使中國經(jīng)濟內(nèi)外循環(huán)受阻，新舊矛盾沖突加劇，進而引發(fā)社會各層面矛盾激化，并產(chǎn)生連鎖反應(yīng)；

　　還有一種折中觀點認為，盡管2019年可能是中國改革開放四十年來問題最復(fù)雜、局勢最嚴峻、經(jīng)濟增速最低的一年，但也要看到中國經(jīng)濟總規(guī)模已經(jīng)足夠大，且總量仍在持續(xù)增加，中央政府應(yīng)對各種危情的手段和工具仍然很多，不必過度擔心和憂慮。

　　在這種情勢下，有不少人開始對前不久中央經(jīng)濟工作會議關(guān)于2019年經(jīng)濟趨勢做出的分析預(yù)判及對策，有所質(zhì)疑。甚至有人認為，中央對未來的經(jīng)濟趨勢的預(yù)判過于樂觀，對不均衡的改革開放帶來的經(jīng)濟社會發(fā)展失衡、對社會各階層的利益沖突、對中央與地方的利益分配不均等問題，明顯忽視了。

　　其實，上述問題看似都有道理，但換位到中央的站位和立場來審視，至少有三個問題都“不是問題”：

　　一是中央決策層對問題的分析和形勢的研判，有足夠全面、精準的數(shù)據(jù)和依據(jù)支撐。決策層獲得數(shù)據(jù)的廣度和深度，足以支撐其作決斷時會拿捏得恰到好處，一些專家學(xué)者“盲人摸象”的思維，顯然是多慮了。

　　二是中央對問題的研判，首先是政治思維，其次才是經(jīng)濟思維。如果只是單純從經(jīng)濟思維來分析研判，顯然不適合中國的現(xiàn)實國情，再說，純碎的西方經(jīng)濟數(shù)理分析，是建立在數(shù)據(jù)出處合理、準確的基礎(chǔ)上，這方面顯然不適應(yīng)中國的病癥；

　　三是中央對各種可能出現(xiàn)的“極端情況”，均有應(yīng)對預(yù)案。也有統(tǒng)一策略性的部署和打法，即使出現(xiàn)“黑天鵝”與灰犀牛共舞的現(xiàn)象，也會有非常的對策合手段。

　　決策者的思維其實很簡單：怎么討論議論都不為過，但不要干擾中央的思維邏輯及決策的落地。

　　2、2019年中央金融策略及政策的一個核心思路是：要以貨幣及財政策略化解金融風(fēng)險。

　　此舉可以理解為，不要坐等金融領(lǐng)域出現(xiàn)風(fēng)險爆裂，而要及早以財政及貨幣手段排雷和設(shè)防線。因此，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，是2019年的政策基調(diào)。但是這個政策并沒有具體的目標和操作策略，意味著彈性空間較大，中央各個部門和各地政府可操作余地也比較大。比如中央層面：可以實施較大規(guī)模的減稅降費、較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模、保持流動性合理充裕。地方層面：可以更大膽更大規(guī)模地舉債，甚至舉新債還舊賬，可以適度放寬地產(chǎn)市場，可以適度提高直接融資比重，可以適度與民營企業(yè)“交朋友、吃便飯”。但總的原則是，不要把問題和矛盾層層上交。

　　由于貨幣泡沫太大，地方債務(wù)規(guī)模過大，2019年去杠桿的策略還要加力，但實施策略不會像2018年那么猛那么二。

　　2019年股市趨勢，基本沒有太大懸念。總體預(yù)判是：繼續(xù)下跌已經(jīng)沒有多大余地，向上反彈也沒有多大動能。因此。多數(shù)人預(yù)判，2019年中國A股應(yīng)該在2600點以下低位震蕩，這種陰冷局面，可能要持續(xù)較長時間。原因有四：

　　一是多數(shù)上市公司本身太水，能創(chuàng)造盈利的有效資產(chǎn)規(guī)模及收益能力有限，很多國有上市公司資產(chǎn)規(guī)模不斷虛胖，但競爭力日趨減弱；

　　二是中國金融體制、投融資體制的病態(tài)基因依然如故；

　　三是整個國民經(jīng)濟發(fā)展，即便是規(guī)模越來越大的新興產(chǎn)業(yè)、新型財團，對中國資本市場的依賴度明顯減少；

　　四是產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)的多元化、投資渠道的多元化、IPO路徑及退出機制的多元化，從某種程度上，已經(jīng)開始遠離中國資本市場。

　　值得關(guān)注的是，盡管2019年中國股市仍然比較脆弱，但市場擴容仍是主基調(diào)，IPO不會減速；科創(chuàng)板、注冊制會快速推出，但預(yù)后很難預(yù)料，初期吸引資本熱炒，是大概率。

　　3、中國宏觀經(jīng)濟的“結(jié)構(gòu)性病癥”由來已久，單純談經(jīng)濟增速指標，已經(jīng)沒有太大的意義。

　　我們很多政府官員和財經(jīng)學(xué)者，總是糾結(jié)于經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)是否好看。前不久，國家統(tǒng)計局公布，2018年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.6%，首次突破90萬億元人民幣，可是網(wǎng)絡(luò)上迅速瘋傳這個數(shù)據(jù)很水，境外的一些機構(gòu)和媒體給出的分析結(jié)果是，2018年中國GDP實際增長只有4.1%。而且一些國內(nèi)民間研究機構(gòu)的研究結(jié)果更低。

　　其實，從某種程度上講，中國從中央到地方，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的科學(xué)性及對現(xiàn)實工作的指導(dǎo)意義，已經(jīng)越來越?jīng)]有太大的意義，這是因為兩個原因：一是各地各行業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的來源及真實性，一直備受質(zhì)疑；二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)長期處于扭曲狀態(tài)，只是近兩年才開始轉(zhuǎn)向“追求高品質(zhì)增長”，結(jié)構(gòu)扭曲的增長數(shù)據(jù)有多大的意義？一些地方已經(jīng)進過一輪力度較大的“統(tǒng)計數(shù)據(jù)擠泡沫”行動。因此，越是基層黨政機關(guān)，越應(yīng)該把政績的關(guān)注點放在“居民人均收入和居民幸福指數(shù)”兩個方面。

　　4、關(guān)于2019年的房地產(chǎn)的政策去向，現(xiàn)在是最難預(yù)判的。但松動跡象明顯。

　　前不久，我到北京南部的河北某縣級市調(diào)研，發(fā)現(xiàn)這個地方的房價一度上漲到每平米三萬多元，可是2017年實施限購后不久，房價降到一萬五六。導(dǎo)致大規(guī)模商品房積壓，開發(fā)商資金接近“斷鏈”。與此同時，該縣的財政收入明顯下降。他們讓我對2019 地產(chǎn)市場的政策趨勢做個預(yù)判，我說，要相信中央高層掌握的數(shù)據(jù)和信息，足以支撐得住房地產(chǎn)政策的拿捏程度。前不久召開的中央經(jīng)濟工作會議對2019年房地產(chǎn)政策已經(jīng)明確定調(diào)：“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策、分類指導(dǎo)，夯實城市政府主體責任，完善住房市場體系和住房保障體系”。這意味著，2019年的房地產(chǎn)政策取向是：穩(wěn)定房價、限制炒作的調(diào)控基調(diào)沒有變，但并不等于“一根悶棍”拍死你，如果真到了地方政府和開發(fā)商扛不住了，可能威脅到金融安全，政府自然后出售馳援。因此，“因城市施策、分類指導(dǎo)”，意味著一些二三線城市有可能取消限購。從這個角度來看，2018年房地產(chǎn)會場強調(diào)控策略已經(jīng)演變?yōu)?019將穩(wěn)定發(fā)展年。值得關(guān)注的是，未來二三線城市房地產(chǎn)市場調(diào)控的主導(dǎo)權(quán)在地方政府手里，中央只是“指導(dǎo)”角色，但地方政府同時也承擔了問責壓力。

　　5、新舊動能轉(zhuǎn)換及推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展

　　去年以來各級政府報告及媒體有個熱詞：推動經(jīng)濟增長的“新舊動能轉(zhuǎn)換”。這個名詞的邏輯沒毛病，但如果教條化，就會把很多人的思維搞亂。從國家層面講，本意在于：基于淘汰落后產(chǎn)能、培育經(jīng)濟增長的新動能，以此優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，助推產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展，提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量。但是，對于不同區(qū)域而言，由于各地資源要素、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、生產(chǎn)力水平差異性很大，單純玩這個概念，無異于會逼一些地方欺上瞞下。從國家層面來看，雖然近年來戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增速較快，但體量占比不大，如何基于市場規(guī)律及政府策略調(diào)整而穩(wěn)健、高速、均衡地推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，的確是一個重大命題，這也是一些省市政府2019年需要結(jié)合實際深入研究破解的重大命題

　　但對于很多二三線城市來說，要認識到，若要改善產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，助力延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工體系，破題的難度很大，創(chuàng)新的彈性空間較小。有不少城市，都千篇一律第提出要大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值，在新能源汽車、光纖、人工智能、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)力，而且設(shè)立了相應(yīng)的科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)；有些城市財力很脆弱，也高調(diào)提出要發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高端咨詢、物流、信息傳輸、軟件和信息工程技術(shù)等產(chǎn)業(yè)。確實有些不靠譜。

　　從近兩年一些地方的情形看，盲目優(yōu)化存量搞死了一批企業(yè)，盲目推動轉(zhuǎn)型升級，也作死了一批企業(yè)。因此，區(qū)域產(chǎn)業(yè)投資及創(chuàng)新發(fā)展，如何實現(xiàn)有效投資、精準發(fā)力，避免陷入盲目圈地、盲目用財政信用做背書、盲目擴大產(chǎn)能，是2019年地方政府需要規(guī)避的問題。

　　6、如何理解中央的“兜底思維”

　　可以看出，2019年中央特別強調(diào)“兜底思維”，其基本邏輯是：無論任何問題和矛盾，一旦出現(xiàn)惡化苗頭，中央和地方都要有“兜底思維”，就是說，無論采取社會政策、經(jīng)濟政策，還是其他特別手段，都要能夠兜底，不能讓問題和矛盾惡化、擴散。比如，要重點聚焦和解決好高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、退役軍人等“不確定群體”的就業(yè)問題。要深化社會保障制度改革，在加快省級統(tǒng)籌的基礎(chǔ)上推進養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌，要構(gòu)建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制。總體上，穩(wěn)字當頭，中央和地方要注重在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期等方面，出臺接地氣、可操作的具體策略及政策。此舉意味著，2019年各級黨政機關(guān)放在第一位的是“穩(wěn)定和兜底”，并且要有責任擔當、各掃門前雪，不要把問題和矛盾上交；其次才是做好如何發(fā)展經(jīng)濟等問題。

　　7、如何理解“逆周期調(diào)節(jié)”

　　中央已經(jīng)明確提出，2019年宏觀政策要強化逆周期調(diào)節(jié)。不少人對此理解的不夠透徹。說直白一點，就是逆市場周期性規(guī)律而動。比如，全球大宗商品及某些主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)過了一輪增長期，開始回落，而且回落期的不確定性很大。這意味著，某些國家或地區(qū)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟循環(huán)會受到打擊和傷害。比如，2018年以來，全球汽車制造業(yè)出現(xiàn)全面下滑態(tài)勢，中國汽車制造產(chǎn)業(yè)也進入負增長階段。但是，中國國民經(jīng)濟循環(huán)對汽車產(chǎn)業(yè)的依賴度很大，更重要的是，該產(chǎn)業(yè)背后不僅有規(guī)模很大的國有資產(chǎn)，規(guī)模很大的金融資本，還承載著龐大的就業(yè)。因此，中央可能會采取較強力的舉措、甚至?xí)幌Т鷥r，實施對中國汽車工業(yè)的逆周期扶助。此舉的代價，顯然是巨大的。

　　逆周期調(diào)整，面對的是國際國內(nèi)大環(huán)境，需要消耗的能量是巨大的。不僅可以實施積極的財政扶持政策，實施更大規(guī)模的減稅降費舉措，發(fā)行政府專項債券，還可以實施銀行資本的特別扶持。但是，逆周期調(diào)整付出極大代價后，預(yù)后結(jié)果會怎樣，尚難預(yù)料。

　　8、如何預(yù)判未來的債務(wù)危情

　　地方債規(guī)模到底有多大，說法不一，官方和民間都沒有人說得清楚。經(jīng)濟學(xué)家魏杰教授前不久說，全社會總債務(wù)是GDP的2.5倍，比如說2018年GDP總量是82萬億，總負債差不多210萬億，全國人均負債約16萬元。我覺得這個估量稍稍偏高，但算是靠譜。個人認為，債務(wù)風(fēng)險并不在于舉債多少，而在于舉債都干了什么---中央政府舉債干了什地方政府舉債干了什么。如果大規(guī)模舉債后的有助于經(jīng)濟良性循環(huán)，那沒啥可怕的，但是數(shù)十萬億舉債干的多是無效投資，那形勢就嚴峻了。上述210萬億舉債中，最讓人擔心的是大約70萬億的地方債務(wù)（包括人大常委會審議通過的大約20萬億的透明債務(wù)，也包括灰色地帶的地方債務(wù)平臺的舉債）。過去五六年，內(nèi)地及中西部許多欠發(fā)達地區(qū)，有一輪比較放肆的舉債投資高潮，現(xiàn)在很多舉債陸續(xù)到了還債高峰，但投資項目大都半生不熟，而在去杠桿的大背景下，地方債務(wù)平臺已經(jīng)很難持續(xù)融資，由此導(dǎo)致的一個可怕后果是：2019年很多地方債務(wù)可能會因為斷鏈而惡化，而這方面的不少問題和矛盾，不少地方對上一直遮遮掩掩。有些省份的地方債務(wù)累積已經(jīng)過二三萬億。正是在這種情況下，有人諫言中央去杠桿。然而由于去杠桿過快過猛，造成極大的負面效應(yīng)。

　　這是為何呢？去杠桿的政策取向及思路沒有錯，只是操作策略過猛，有點二。雖然高杠桿下的投資不健康、甚至有很大的投機成分，但畢竟承載著經(jīng)濟循環(huán)功能，短期內(nèi)直接和間接去杠桿規(guī)模如果過猛，就會導(dǎo)致大面積塌陷。比如，如果去杠桿超過20%，意味著大約40萬億資金的斷流，這不等于要迅速窒息掉一大批企業(yè)么？所以，資本市場必然會感冒、發(fā)燒、抽搐，實體領(lǐng)域必然會潰散一大片。從穩(wěn)定社會的角度來看，這就是瞎折騰，代價有些大。

　　展望2019，去杠桿的策略不會變，但操作會比較溫和，而且會因地制宜。比如，有些地方可以采取兜底政策來解決。為什么不等今年全國兩會召開，中央就匆忙批準地方發(fā)展提前開閘發(fā)債，核心問題就在于有些地方已經(jīng)支撐不住了。可以預(yù)見，2019年地方政府在開發(fā)區(qū)建設(shè)、3P項目等領(lǐng)域，銀行和財政都會對其亮出黃牌。

　　在去杠桿、減稅費的大背景下，基層政府的有些尷尬：一方面?zhèn)_高筑，囊中羞澀，另一方面，要高喊口號，與中央保持一致。地方稅政部門有時也很“固執(zhí)”，一方面要完成稅收任務(wù)保障政績，保障一方領(lǐng)導(dǎo)花錢干事手頭寬裕，另一方面要響應(yīng)中央“減稅讓利”的號召，擺出政治姿態(tài)。

　　2018為什么難？壟斷性國有資本越來越難掙大錢、實力較強的民營資本規(guī)模萎縮、利潤大減，去杠桿和商品房限購致使支撐國民經(jīng)濟的“地產(chǎn)企業(yè)”陷入困局，資金鏈十分脆弱；廣大民營企業(yè)的競爭進入死磕階段，要么被殘酷淘汰出局、要么透支老本勉強堅持。只有少數(shù)科創(chuàng)企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)特征壟斷企業(yè)在快速擴張布局。這一背景下，就業(yè)機會和薪資雙減，很多外出務(wù)工人員打道回府，返鄉(xiāng)靜候。2019年，則是在上述情勢下的延續(xù)。

　　9、民營企業(yè)、國有企業(yè)及工業(yè)化道路問題

　　近兩年中央與各省市政府力推的混合所有制改革成效不佳，上下為難，根本原因在于思路、策略及動機有問題，甚至不健康。

　　2019年開始，中央可能會淡化國有企業(yè)與民營企業(yè)的概念、性質(zhì)和邊界，誰能代表國家意志，誰提供巨額稅收，誰就備受政府待見和支持。比如騰訊、阿里、華為、百度、滴滴、京東等迅速壯大的大塊頭民企，其存在價值、承載就業(yè)、稅收貢獻等，都超過了純正血統(tǒng)國有企業(yè)的貢獻，而且不會給政府財政增加負擔，他們早已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義的“民營企業(yè)”，而是與時代同呼吸共進退，“綁架”并服務(wù)于億萬民眾的國際財團。他們之所以越來越受到各級政府高官的禮遇，是因為他們事實上已經(jīng)代表了“國家利益”。

　　可以預(yù)見，2019年開始，中國政府會在很大程度上，一視同仁地支持國有及民營企業(yè)加大對制造業(yè)的投入，特別是助推新型工業(yè)投資發(fā)展步伐。中國是一個地域?qū)掗煛^(qū)域差異性較大、中低端勞動力較充裕構(gòu)的國家，可以說，北京市中心與北京市外圍60公里外的人口，在生產(chǎn)、生活、勞動、消費等各個層面，與北京市區(qū)人口的差距，不少于二三十年的差距。因此，中國不能去工業(yè)化，必須保障國民經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)健康運行。從這個角度來審視，中國大陸與臺灣、新加坡、相關(guān)、韓國、摩洛哥、埃及、南非、以色列等多家及地區(qū)，沒有可比性。上述中小國家在參與全球化分工進程中，可以去工業(yè)化，也可以“消滅”一些劣勢產(chǎn)業(yè)。但中國決然不可能。

　　10、參與實施“一帶一路”的策略問題

　　很多企業(yè)家私下問我，國家倡導(dǎo)的“一帶一路”戰(zhàn)略，看不出對我們有什么投資發(fā)展機遇？我通常會說，機遇有沒有看機緣，如果沒有機緣，就不要勉強。如何積極響應(yīng)“一帶一路”國家戰(zhàn)略，首先要認識到這是一個很大的“政治蛋糕”，其次才是經(jīng)濟命題。從國家層面來看，需要在政治、外交、金融安全、對外擴張等方面，策略發(fā)力。但對于各省市、各類企業(yè)而言，則要辨清虛實、摸清深淺，虛實結(jié)合。從中長期看一帶一路，若修成正果，可能集中表現(xiàn)在兩方面，一是面對中東和非洲，形成你中有我、我中有你的相互依存和互助發(fā)展的機制；二是人民幣的國際空間會在這些地區(qū)逐漸打開。

　　但從短期及地方層面來看，當下只需要做兩件事：一是政治鼓動、營造氛圍；二是策略發(fā)力，找到切入點。客觀而言，多數(shù)國有企業(yè)借力“一帶一路”對外投資發(fā)展，都吃了敗仗，損失不小，只有少數(shù)走出去的私企，在非洲和中東有較好的生存發(fā)展空間，但活得不死也不旺。這方面，需要國家調(diào)整政策和策略，就如何扶持和保護中國私企實質(zhì)性參與“一帶一路”建設(shè)，出臺具體可行的扶持政策。

　　(本文作者介紹：北京中財國信產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)技術(shù)研究院院長，中財國遠（北京）財經(jīng)顧問有限公司董事長。)