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　　新浪美股訊 北京時間2月3日，隨著標準普爾500指數在一個多月的時間里飆升350點，銀行再次發現自己又回到“最初的地方”。在接近熊市的12月，各大銀行深度下調2019年底標準普爾500指數的預測后，他們將很快被迫開始再次上調預測。

　　據金融博客零對沖報道，以美國銀行（Bank of America）為代表的一些機構已經做好了“萬全準備”，它同時預計標普500指數今年將收于2900點（舊目標）和2688點（公允價值目標）。

　　盡管美銀的標普目標具有精神分裂癥特征，但它對今年似乎最有可能、與股市最相關的兩個主題有著相對準確的把握：（1）資本成本的長期上升趨勢（2）對波動性的上行偏好。

　　對美銀而言，美聯儲加息、量化緊縮、信貸息差擴大、股票風險溢價上升，以及稅收后債務改革待遇較差，這些因素加在一起，將推高資本成本。

　　而且，隨著資本成本上升（美聯儲沒有降息或出臺更多量化寬松政策），美銀更青睞那些產生而非消耗現金的公司。

　　關于波動性，收益率曲線的斜率一直是波動率指數的可靠預測工具，它表明波動率指數可能翻倍。

　　由于對波動性的偏好上升，美銀現在更青睞高質量的公司，尤其是在“經過10年的刺激扭曲了市盈率”之后，高質量公司目前的股價自然高于低質量公司。

　　盡管如此，該行仍認為標普500指數有一定的上行空間，對沖了從95年至98年波動率指數翻倍時，標普500指數在高質量領先的環境下回報率為80%的風險。

　　然而，盡管美銀仍然“謹慎樂觀”，但它對（破產）市場的狀況做出了有趣的評估：不僅央行和高頻交易商是占主導地位的邊際價格制定者，而且——可能更糟的是——“30多歲的投資者對2019年的情況可能準備不足?！?/p>

　　每當標準普爾500指數膽敢接近熊市時，各國央行都會出手干預，在這種情況下，“專業投資”成了一出鬧劇。

　　這是對這場鬧劇最令人難忘、最嚴厲的批評之一：“金融服務業雇員的最大年齡群是25至34歲（資料來源：勞工統計局）。他們職業生涯早期最令人難忘的事件可能是金融危機。成長型和動量型股票在其整個職業生涯中表現都優于大盤，而價值型投資則一直處于虧損狀態。波動率指數自開始運行以來的平均水平為17，比20年前22的平均水平低了25%?！?/p>

　　好笑的是，典型的專業投資者可能專注于增長和勢頭，認為金融股是不可投資的，不習慣波動，認為估值在很大程度上無關緊要。

　　但正如美國銀行的薩維塔-薩勃拉曼尼亞（Savita Subramanian）所總結的那樣，“目前的增動量型股票昂貴、擁擠且存在風險，金融機構正在轉型，最終，估值還是很重要的?！?/p>

　　鮑威爾已經明確表示，美聯儲將不會允許市場下跌，這也意味著當下一次危機只會在美聯儲最終失去控制時發生。如今活躍的交易員中，近三分之二從未見過熊市，假如熊市來臨，他們將手足無措。最終當市場崩潰，美聯儲失去了所有信譽，無法支撐它的時候，沒人能夠拯救世界了。

責任編輯：張寧