美聯儲FOMC會議周二召開，并在周三宣布貨幣政策結果。市場普遍預計迎來今年內第四次加息（2015年起的第九次加息），但越來越多的金融大佬們開始“站隊”特朗普，呼吁應暫停加息。

　　曾受雇打理索羅斯旗下量子基金的億萬富翁對沖基金經理Stanley Druckenmiller，以及前美聯儲理事、一度被認為是美聯儲主席熱門競爭人選的Kevin Warsh，周末聯合在《華爾街日報》發表專欄指出，美國經濟無法承受重大的政策錯誤，美聯儲應暫停高利率與流動性收緊的“雙重閃電戰”。

　　文章認為，盡管美國經濟在2018年強勁增長，今年GDP增速或達到3.25%的多年高位，勞動力市場也保持強勁，但就業市場是個滯后指標，全球經濟與金融市場的先導指標已經發出警示信號：

　　“過去三個月，美國以外的主要經濟體增長開始減速，全球貿易增速也顯著放緩，較年初減少了1/3，美國經濟無法從海外影響中完全隔離。

　　美國金融市場可能在量化寬松政策啟動以來首次展露真面目，特別是銀行類股從10月1日起跌了15%。住房、交通和工業等經濟敏感領域也呈雙位數下跌，比整體大盤表現還差。信用市場在走軟，主要大宗商品下跌都是不詳的預兆。”

　　文章建議，如果美聯儲新的原則是“依賴最新數據作出調整”，那么應切實將最新的數據融入到即將到來的政策決定中，而不是允許一部分官員跳出來“暗示”明年加息可能放緩：

　　“美聯儲應該少擔心如何精準修改與市場的溝通策略，而是更為關注如何設定正確的政策。最近幾個月，美聯儲主席鮑威爾展示了新的意向，對探討正確的政策利率設定態度更為千謙遜，并謹慎地回撤了前瞻指引，這一點與前幾任主席大為不同，是很受歡迎的舉動——但是還不夠。”

　　文章的主要論點是，加息的同時伴隨縮表政策很不明智。雖然15個月前美聯儲就開啟了削減資產負債表的行動，但在全球其他央行轉向量化緊縮（QT）之前，美聯儲縮表的效果大部分被其他央行持續買債（QE）抵消掉了，但過去幾個月里，全球央行開始集體從市場中收緊整體流動性了：

　　“進入2019年，全球的量化緊縮預計會加速進行。再加上美聯儲加息的預期，兩項政策時間點的結合不可能更糟糕。”

　　文章據稱認為，美聯儲已經到了“需要抉擇的時刻”。鮑威爾任下的聯儲正在迎接伯南克時期以來（2007-2008年）最嚴重的政策挑戰，這需要外界給予耐心與可知、而非責備，但“時間不等人”，美聯儲最好手段是打破加息與縮表的預設思路。

　　文章認為，加息和縮表是當下只能二選一的政策。他們認為，美國經濟在明年能持續更強勁的表現，但前提是美聯儲或美國政府任何一方都不犯重大的政策錯誤。對美聯儲來說，“目前”（for now）應該停止更高的利率結合更趨緊的流動性，而且現在也不適合執行鷹派的貨幣政策：

　　“在最理想的世界中，美聯儲在2010年美國結束經濟危機時就應該結束QE買債，也許有助于平抑資產價格高漲、政府債務爆炸式增長、高風險的企業債務催生、財富分配不均等現有問題，也可以有效避免埋下未來金融失衡的引線。

　　（但上述情況沒有發生，）在第二理想的世界中，鮑威爾領導下的美聯儲應該快速與果斷地縮小資產負債表，然后再加息。在沒有加息的背景下，美聯儲的量化緊縮可能對實體經濟產生更小的干擾；資產價格也許能找到更持久的平衡狀態，給未來增長打下更堅實的基礎。

　　需要鷹派政策的時間點是2010年代初期，當時新一輪經濟周期剛啟動，全球經濟還有充足的動能。但當危機來臨和經濟需要額外貨幣寬松時，是需要鴿派政策的時間點。僅當未來更有增長潛力而非充滿危險時，才適合鷹派。”

　　進入11月以來，包括主席鮑威爾在內的多位重量級美聯儲官員，對美國經濟與加息路徑展望已經發生了微妙的變化。不僅加息路徑存在重新討論的可能性（也是美國總統特朗普對美聯儲的火力集中點），縮表政策也可能在明年給出更明確的指引。

　　美聯儲官網已在11月中旬宣布，將研究用于制定貨幣政策的“策略、工具和溝通做法”，并成為最近FOMC會議討論的主題。鮑威爾表示：“隨著勞動力市場接近最大就業，通脹接近2%目標，現在是評估如何制定、實施和溝通貨幣政策的好時機”：

　　美聯儲將于2019年6月4日至5日在芝加哥召開會議。會議上將由央行以外的人士發表講話。全美各個地方聯儲也將舉辦公共活動來獲得外部信息。最近的FOMC會議上，官員們討論了如何應對下一次經濟衰退，并不排除將基準利率再度降至接近零的水平，以及重啟金融資產購買。

　　盡管Stanley Druckenmiller與Kevin Warsh的專欄文章將討論重點放在了縮表政策上（資本市場流動性），但特朗普與白宮官員更看重其對美聯儲“應暫停加息”的呼吁。特朗普一周內三次抨擊加息政策，白宮首席貿易顧問納瓦羅也符合特朗普的觀點，認為沒有通脹的情況下不需要加息。納瓦羅在接受CNBC專訪時特別指出，“總統的觀點并非孤立無援”，引用的正是上述專欄文章。

責任編輯：張國帥