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　　股價暴跌60% 虎牙提前進入寒冬？細數“游戲直播第一股”的命門

　　來源：英為財情Investing

　　虎牙 （NYSE：HUYA）股價在近個月來跌跌不休，似乎提前進入了寒冬。這只在今年5月份赴美上市的“國內游戲直播第一股”，在6月份上沖至50.82美元的最高點后，目前已跌至19.04美元，跌幅高達62.5%。

　　上市之初投資者對這只股票的狂熱與如今的慘淡形成鮮明對比，這期間用戶增速放緩、成本飆升、被監管機構盯上，統統成了虎牙的命門。虎牙能否在11月12日盤后公布的財報中重新獲得投資者的信心，成了股價是否已經觸底的關鍵。

虎牙股價走勢

　　英為財情在《虎牙已被大量空頭盯上？股價漲勢過于迅猛華爾街保持謹慎態度》一文中指出，虎牙目前的收入來源主要依靠直播打賞和廣告收入。在二季度中，虎牙的直播收入同比增長124.5%至人民幣9.9918億元，占比超過95%；廣告和其他收入同比增長138.1%至人民幣4650萬元。

　　虎牙在游戲直播和電競領域的頭部優勢保證了公司強勁的收入增速。但投資者更加關注的是未來用戶增長趨勢，因為這兩部分收入都依賴于虎牙的活躍用戶數和用戶粘性。

　　在二季度，虎牙的平均月度活躍用戶增長10.8%至9150萬，仍然保持增長，但增速較前兩個季度的19.1%和17.0%大幅放緩。此外，虎牙的總付費用戶在二季度環比持平，未實現增長。

　　與此相應的是短視頻的強勢崛起。艾媒咨詢數據顯示，2018年國內在線直播增長率率料從2016年的60.6%和2017年的28.4%下滑至15.6%；而短視頻的滲透率則從2017年一季度的20.5%增長至2018年一季度的42.1%。據QuestMobile在7月份發布的《中國移動互聯網2018年半年大報告》，虎牙的日活躍用規模增速為7.6%，而抖音增速高達29.7%。

　　而在游戲直播行業本身，斗魚與虎牙在數據方面不相上下。極光大數據的報告顯示，截至2018年8月，斗魚以3.97%的滲透率位居第一，虎牙則以3.49%的滲透率名列第二。QuestMobile的數據也顯示這兩者的滲透率分別為3.94%和3.32%。

　　用戶爭奪激烈，虎牙自然需要高薪挖角，因為人氣主播是引流的關鍵。但這也引發了市場對于其過高內容成本擠壓利潤的擔憂。在二季度中，虎牙的收入分成和內容成本增長了130.3%至人民幣6.612億元。

　　BenchMark分析師Fawne Jiang就指出，鑒于虎牙在游戲直播和電子競技獲得的重大機遇，預計該公司將保持強勁增長勢頭，但內容和營銷成本上升可能會觸及利潤率。

　　此前鬧得沸沸揚揚的莉哥事件也讓人質疑虎牙的挖角模式。因內容監管不力，虎牙的見紅主播莉哥被處以行政拘留處罰，其虎牙直播間被封禁，賬號被凍結。資料顯示，莉哥之前是被虎牙花費了5000萬巨款簽下。

　　業內人士指出，由于缺乏專業的培養體系和職業規范，而同時主播從業水平參差不齊，人氣主播引發的監管風險仍是虎牙面臨的重大不確定因素之一。

虎牙財報

　　對于截至9月份的三季度，考慮到是暑假期間，虎牙的收入增長仍有上行可能。英為財情的數據顯示，預計該季度收入為1.793億美元，每股收益料為0.03美元。但如前所述，虎牙股價要恢復上行，還需要找到重金挖角之外的出路，同時盡快建立起平臺的內容監管體系。

責任編輯：張玉潔 SF107