專題：2022新浪財(cái)經(jīng)金麒麟分析師大會(huì)
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2022分析師大會(huì)直播進(jìn)行時(shí) 50+公私募大咖、金牌分析師解讀明年機(jī)會(huì)
11月18日，2022分析師大會(huì)新能源專場暨第四屆新浪財(cái)經(jīng)“金麒麟”最佳分析師頒獎(jiǎng)盛典隆重召開。
招商基金量化投資部副總監(jiān)，招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊分享消費(fèi)板塊、白酒后市看法。
侯昊指出，短期看，今年消費(fèi)板塊波動(dòng)調(diào)整，但長期維度下，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民收入提升、消費(fèi)升級(jí)大趨勢等，消費(fèi)板塊存在機(jī)會(huì)，要堅(jiān)定一些信心。
展望后市，整個(gè)大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)變化變遷過程非常漫長，而行業(yè)集中度提升，以及居民對于美好生活的向往，是大趨勢。所以頭部企業(yè)和擁有很深護(hù)城河的公司，未來會(huì)有很大的潛力和發(fā)展空間。
侯昊認(rèn)為，優(yōu)秀的公司，會(huì)在每一輪的周期中，獲得最強(qiáng)的發(fā)展動(dòng)力和增長源泉。只有克服自身的恐懼和貪婪，才能在未來成長為最優(yōu)秀的投資人，或者是相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)翹楚。
附演講全文：
招商基金量化投資部副總監(jiān)，招商中證白酒基金經(jīng)理 侯昊
侯昊：各位嘉賓大家好，我是招商中證白酒的基金經(jīng)理侯昊，很高興參加新浪財(cái)經(jīng)主辦的中國分析師大會(huì)。
下面我大概簡單來講一講對于消費(fèi)板塊還有白酒的一些觀點(diǎn)。
大家今年確實(shí)有一種感覺，投資消費(fèi)或者產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的機(jī)會(huì)，確實(shí)因?yàn)檎麄€(gè)大環(huán)境的一些變化，可能有一些困難，但是我們還是要對這個(gè)板塊堅(jiān)定一些信心。因?yàn)閺奈宜私獾降囊恍┣闆r而言，整個(gè)白酒的消費(fèi)還有其它相關(guān)的一些產(chǎn)業(yè)雖然有一些波動(dòng)，但是從長期的維度來講，還需要看到它升級(jí)的一個(gè)趨勢，在未來隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和收入的提升可能會(huì)存在著投資機(jī)會(huì)。
在這一輪產(chǎn)業(yè)周期里，頭部企業(yè)的優(yōu)勢會(huì)集中地表現(xiàn)出來。另外，在生產(chǎn)端、營銷端、產(chǎn)品端、管理端，這些優(yōu)勢會(huì)在這一輪周期里面給予這些企業(yè)以極大的幫助和相應(yīng)的助力。所以，我依然對這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)未來成長的空間和未來的情景充滿著信心。
這次我們也到成都來參加了這一屆的糖酒會(huì)，雖然時(shí)間晚到了，但它終究還是來了。我昨天在我的朋友圈里講了一句話“希望這是一個(gè)好的開始”。畢竟我們所擔(dān)心的一些事情，去做線性的一些假設(shè)和預(yù)判，我覺得在目前當(dāng)下的個(gè)時(shí)間點(diǎn)上面來講，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有我們?nèi)ミM(jìn)行邊際變化的捕捉和對于更長周期和更長維度的產(chǎn)業(yè)周期的一個(gè)預(yù)判來得更加重要。
所以，站在當(dāng)下的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上來講，雖然由于各種各樣的原因，還會(huì)存在一些波動(dòng)，但是我們一定要相信，外在環(huán)境的一些情況的影響和企業(yè)、產(chǎn)業(yè)自身長期維度的內(nèi)生增長的治理的提升和它的產(chǎn)品力、渠道力的提升，其實(shí)孰輕孰重，在未來的時(shí)間里會(huì)給我們帶來長期投資的時(shí)間點(diǎn)。
今年對于整個(gè)消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)鏈或者是對于相應(yīng)的基金經(jīng)理，或者是相應(yīng)的分析師來說，都是極為不平凡的一年。在這個(gè)過程里，我們也經(jīng)歷了1月份到2月份，由于我們對于邊際變化的一些情況的判決，有一個(gè)比較好的情況的演變，再到3月份，由于受到一些事件性的影響，可能對于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來說都是一些比較大的波動(dòng)。到4月份，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏和我們生活有序的開展，我們又迎來了一些比較好的投資的機(jī)會(huì)。
我記得我在4月份跟我的一些朋友在聊一些邊際變化的時(shí)候，大家依然對于這個(gè)行業(yè)還是有信心的。因?yàn)檫@樣一個(gè)行業(yè)的商業(yè)模式和頭部企業(yè)的護(hù)城河都是極深的，我在4月份就非常想去了解一下在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)的這些管理層或者生產(chǎn)端的這些小伙伴們，到底在當(dāng)時(shí)的那個(gè)時(shí)間點(diǎn)上面面臨著什么樣的情況，他們做了什么樣的選擇。所以，大概我在5月份的時(shí)候，和我的一些朋友調(diào)研了三十幾家白酒的企業(yè)。有些企業(yè)可能處于一個(gè)周期不是特別好的情況，有些企業(yè)經(jīng)歷過過去幾年快速發(fā)展的階段，也有些企業(yè)可能在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上面面臨一些決策上的彷徨。當(dāng)然也有一些企業(yè)各方面的情況都非常的良好，也有一些企業(yè)準(zhǔn)備要在未來的一段時(shí)間，通過生產(chǎn)端的變革、營銷端的一些提高，來使得自己的企業(yè)能夠在更大維度上面去進(jìn)行一個(gè)發(fā)展。但是這背后相應(yīng)的原因和他可能做這些決定的依據(jù)，其實(shí)我在那一次的旅程里面特別想去了解和去體會(huì)的一些地方。
所以，透過平臺(tái)，我們大概進(jìn)行了幾次的發(fā)聲。我們就想知道，對于一個(gè)長久期的行業(yè)來說，到底哪些因素決定著未來提高的方向和可能增長的潛力的空間；到底在哪方面他做對了，到底在哪些問題上面的選擇，他是真正站在了長期主義的維度，使得企業(yè)能夠在每一輪上漲的行業(yè)的周期里面獲得一個(gè)最大的發(fā)展的動(dòng)能。每一個(gè)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷波動(dòng)，但是在波動(dòng)面前，每一個(gè)決策者或者企業(yè)家的選擇其實(shí)是不一樣的。很有可能有人在乎短期的情況，但是我看到更多的人其實(shí)在乎這個(gè)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的生命力和他未來可能達(dá)到的一個(gè)高度。在這種情況下來講，他可能就必須把短期的一些情況和相應(yīng)的短期的資源的調(diào)配放在比長期的戰(zhàn)略不那么顯眼的一個(gè)位置。
所以，我對于這些企業(yè)家來說或者對于這些企業(yè)來說是由衷地充滿著敬佩，他們對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出的貢獻(xiàn)，我都是非常感激的。
我一直認(rèn)為，對于資管行業(yè)來說，最重要的事情不是說我判斷對了哪只股票有發(fā)展的空間，而是產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)帶領(lǐng)著整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)往前走，是這樣一個(gè)契機(jī)。因?yàn)闆]有產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就沒有資管行業(yè)的發(fā)展；沒有企業(yè)盈利的前景，也沒有更好的投資的體驗(yàn)。
這一年我其實(shí)最想知道的或者是最想去做的事情就是希望每一個(gè)行業(yè)從更長期的維度，尤其是對于我所知道的或者是熟悉的這個(gè)領(lǐng)域來說，這些企業(yè)能夠從一個(gè)更長的維度去解決相應(yīng)利益相關(guān)方的一些長期發(fā)展的問題，或者最大程度上面滿足他的客戶對于美好生活向往的一個(gè)情景。
我當(dāng)時(shí)的感觸是，真正意義上來講做好了的企業(yè)家真是值得敬佩的，他們真正在每一個(gè)風(fēng)口浪尖上，都把這個(gè)企業(yè)帶到了一個(gè)新的高度，每個(gè)企業(yè)的成功都不是簡單的事情，而是他對于一個(gè)長期“難而正確”的事情的堅(jiān)持，和對于自身定位堅(jiān)定不移的決定。
所以，很有可能面臨著短期的挑戰(zhàn)，有可能有一些外部情況的影響。但是站在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)能夠堅(jiān)持長期而正確且難的事情的這些企業(yè)和這些企業(yè)家來說，真是非常值得讓人敬佩，而且他長期對于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，甚至對于消費(fèi)者來說，或者是對于終端客戶來說，都是一個(gè)很大的福祉。
在這樣的一個(gè)情況下，雖然我們會(huì)面臨短期的一些挑戰(zhàn)和相應(yīng)的各種各樣的短期影響的因素。
公司在未來的環(huán)境變化里堅(jiān)守初心、做正確的事情，始終能夠獲得一個(gè)應(yīng)有的發(fā)展的水平和空間，在這個(gè)前提之下，對于目前當(dāng)下我們所面臨的這些困難和挑戰(zhàn)，我沒有那么擔(dān)心。尤其是對于這樣一個(gè)好的商業(yè)模式的產(chǎn)業(yè)和相應(yīng)的公司來講，我在三季度的時(shí)候也跑了一些公司，跟他們交流了一下在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)上，他們對于行業(yè)或者是對他自身發(fā)展的觀點(diǎn)，跟他所面臨的挑戰(zhàn)和問題。整體來講，雖然說有一些不確定性，但是這也有可能是所有人在面臨選擇和對于未來階段的情況之下，可能要站在一個(gè)更長的維度去做選擇。因?yàn)樵谶@一輪里，我也問了上一輪周期的一些變化，在上一輪周期里到底是什么樣的情況，使得優(yōu)秀的管理者能夠做出最正確的決定。
在三季報(bào)出來的時(shí)候，可能大家對于所面臨的情況和挑戰(zhàn)有一些預(yù)期得不是那么充分，但是也有一些投資者可能對于一些外在環(huán)境的變化或者說對于整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期的判斷，會(huì)相對來說不是那么有信心，但是站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間點(diǎn)來說，我們還是要去更加關(guān)注邊際的這些變化，尤其是對于整個(gè)大的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)來說。很有可能整個(gè)大的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的變化或者變遷是一個(gè)非常漫長的事情，而頭部企業(yè)的集中和我們對于美好生活的向往，這些都是一個(gè)大的趨勢。
在這個(gè)過程里面，這些頭部的企業(yè)和相應(yīng)的有很深護(hù)城河的公司，我自己認(rèn)為未來會(huì)有很大的發(fā)展空間和潛力所在。
從9月份到現(xiàn)在，我們確實(shí)面臨著更大的一個(gè)挑戰(zhàn)和相應(yīng)的行業(yè)所共有的一些問題，但是我反而對于當(dāng)下這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的這些公司、這些管理層所做的堅(jiān)持長期主義，不以短期的情況去左右一個(gè)未來企業(yè)的發(fā)展的決定而感到欣慰。我私下里跟很多朋友在聊這個(gè)問題的時(shí)候，他們問我對整個(gè)行業(yè)有什么看法。我說大家都知道難，但是我們不能以一個(gè)非常線性的思維去做一個(gè)外推，而要看到一個(gè)邊際變化的趨勢。站在當(dāng)下，也許我們要去重視勝率的同時(shí)，要看到一個(gè)賠率的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為大家所沒有預(yù)期到的情況的這些邊際的變化，很有可能就是我們對于整個(gè)行業(yè)來說，或者對于某些具體的公司來說，都是一次比較好的投資時(shí)間點(diǎn)和機(jī)會(huì)。
誰在這一輪周期里面正確做到了長期但是艱難，但是可能短期沒有效果的事情，誰有可能在下一輪周期里面，可能他所享受的未來的發(fā)展空間就會(huì)更大，這一點(diǎn)我篤信不疑。對于這樣的公司來說，在每一輪的發(fā)展里面拉開與同類的差距，或者在這個(gè)行業(yè)里面處于一個(gè)領(lǐng)先的地位，它是有深層次的原因的，而這些原因源自于他的企業(yè)文化的堅(jiān)守。在困難的情況下產(chǎn)業(yè)的定力，以及在逆向的情況下面做難而正確的事情，在一個(gè)周期的頂部能夠懂得去放慢自己前進(jìn)的腳步；在周期的底部能夠堅(jiān)定不移地做長期正確的事情，這可能才是這個(gè)行業(yè)里面很多企業(yè)家非常難能可貴的一個(gè)氣質(zhì)。而且我認(rèn)為通過這一年我對于很多產(chǎn)業(yè)問題的探究和對于這些公司的拜訪，我相信我自己也有了一個(gè)相應(yīng)的答案，我對于所有還在做“難而正確”，但是長期可能正確的事情的這些公司，都非常敬佩。我認(rèn)為在下一輪周期里面，它就是應(yīng)該未來獲得它更深的護(hù)城河和相應(yīng)的比較優(yōu)勢。
從10月份到現(xiàn)在，可能環(huán)境的一些變化會(huì)帶來情緒的變化，但是帶不走的是我們對于最本質(zhì)問題的一個(gè)探索。我們太過于追求表面上數(shù)字的變動(dòng)跟波動(dòng)，但是很難沉下心來思考到底誰在做正確而長期的事情。
所以，當(dāng)下的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，消費(fèi)板塊、白酒板塊的龍頭公司，他們在做一個(gè)長期抉擇的一些事情，我還是有信心的。
我10月份知道糖酒會(huì)要重新舉辦的時(shí)候，我就在我的朋友圈里面說，雖然晚到，但是它終于還是來了。這個(gè)其實(shí)也是一個(gè)邊際的化，這些變化本身有可能就是一個(gè)新的比較好的開始。
道阻且長，但是優(yōu)秀的公司會(huì)在每一輪的周期中獲得最強(qiáng)的發(fā)展的動(dòng)力和增長的源泉。能夠克服自身的恐懼和貪婪，才能在未來成長成最優(yōu)秀的投資人或者是相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)的翹楚。
這是我對于整個(gè)行業(yè)現(xiàn)在的看法。很有可能大家會(huì)去講外在是什么樣的條件和變化，但是站在當(dāng)下，我們還是要對于我們所投資的基本的本質(zhì)有更深的理解，這個(gè)才不至于在我們做投資決策中會(huì)犯下比較嚴(yán)重的錯(cuò)誤。
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責(zé)任編輯：王涵
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