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2022分析師大會直播進行時 50+公私募大咖、金牌分析師解讀明年機會
11月18日，2022分析師大會新能源專場暨第四屆新浪財經“金麒麟”最佳分析師頒獎盛典隆重召開。
長江養老研究部總經理李慧勇就當前和買方需要什么樣的分析師的話題發表看法。他表示，最好的研究員是提供的事實客觀、全面，對公司商業模式的理解準確、獨到，對公司定價的把握準確、前瞻。這是非常好、非常優秀的賣方研究員，這樣的研究員，買方資管機構是非常需要、非常歡迎的。
以下是演講全文：
各位朋友，大家好，非常感謝、也非常榮幸參加由新浪財經主辦的2022中國分析師年度大會。應該說這是我第二次參加這樣一個分析師大會，應主辦方的要求，我主要談談我對賣方分析師的看法。
重點分享兩個問題：
一、當前賣方分析師這個行業存在的問題
二、買方需要什么樣的分析師
首先，講講分析師這個行業。我2000年入行，見證了中國的分析師從不成熟到成熟的變遷過程。因為原來的分析師叫股評家，后來才有了真正和西方接軌的現代意義上的證券分析師。從數量來講不斷增加，最新的大概已經接近4000名。從研究的體系、規范、市場以及考核標準來講，也是不斷地跟高標準的以及領先于我們的成熟市場的分析師在并軌。有人講中國的分析師經過20多年的發展，已經初步具備了市場化、國際化、標準化的一些標簽。但是由于我們整個市場是一個新興的市場、不太成熟的市場，分析師還是有一些待提高和完善的地方。
結合我自己的從業經驗，大概可以歸結為以下六點：
1． 在研究的策劃方面存在著研究扎堆化的現象。對于熱點，大家一哄而上；對一些有價值的不是熱點的，可能是乏人研究或者無人問津，無形中放大了市場的波動，也有違價值投資、價值發現者的定位。
2．碎片化的研究現象突出。比如上下游產業鏈之間的研究缺乏一個有機的關聯，比如在不同資產類別，比如股票、債券、商品，缺乏有機的關聯。也體現在主動和被動、基本面和量化，也存在一些支離破碎的現象。
3．不同程度地存在過度營銷或者是過度服務的現象。過度服務就是，很多人認為研究的價值就在于銷售服務，在服務上面投入了過多的精力、人員。另外也體現在研究它過多地依賴外部的專家，分析師或者賣方淪為各種形形色色專家的一個經紀人、代理商，這也是一個過度服務，這個跟我們理解的研究的本質還是有偏差的。
4．越來越缺少真正沉得下心做案頭工作的研究，更多的是做消息面的傳遞，做邊際變化的捕捉。我們并不是說這并不重要，但這都是短期交易，有悖于中長期價值挖掘的初衷。
5．同質化服務多，特色服務少。國內的研究機構做的研究千篇一律，很難滿足現在資產機構多元化、專業化分工越來越細，大家有不同的需求，很難滿足這樣一個現實的需要。
6．人員變動過于頻繁，人員過于年輕。變動過于頻繁跟過于年輕是相關聯的，正是因為人員變動過于頻繁，導致招不到資深人士，只能是年輕人，就使得研究的深度、研究的質量可能就沒辦法保障。
當然問題可能還有很多，這6個方面是平常買方機構在一起聊的比較多的。
大家越來越感覺到賣方研究越來越重要，但是同時大家也對剛才講的存在的現象感到困惑。因此，我也非常樂意借分析師大會這個平臺，跟大家分享分享買方機構的這些想法，最終想達到的目的是提升我們證券研究行業的質量，提升資產管理行業（無論賣方、買方）的投研能力，最終使得金融行業、資管行業也能為全國人民的共同富裕貢獻一份力量。
第二，到底買方需要什么樣的研究？我們在競爭越來越激烈的賣方研究背景下，如何做更好的賣方研究？
首先，回答這個問題要理解一下賣方和買方作為證券投資者，它都有一個共同的初衷，就是找到好的投資機會，規避投資風險。在我看來之所以有賣方和買方的區別，一方面是由于他們分工不同。另外一方面在于公司數量越來越多，資產類別越來越多，客戶管理的資金量越來越大，在這種情況下，任何一個買方機構都很難憑自己的內部研究力量來完成做好投資這樣一個使命，賣方才應運而生。導致這樣一個專業分工，是因為資產管理行業的壯大，但是有一點我個人認為是沒有改變的，大家的初心和使命、尋找好的投資機會、規避大的投資風險。在這種情況下，賣方能做的事毫無疑問也是發現機會、揭示風險。和買方的結合就是分擔一部分買方不能夠勝任的工作量。另外，賣方跟買方相比，可能接觸的買方機構更多，也可能幫助買方了解市場的一致預期或者市場大多數人的看法，方便買方做出更精準的決策。
圍繞著這個出發點，因為這個出發點買方和賣方是相通的，毫無疑問我們就在想另外一個問題，這個對于我們做好賣方研究是非常有幫助的，就是我們的價值怎么體現，以及它涉及到哪個環節。我個人認為結果是“定價”，但是過程可能會分為三個層次。
第一個層次是信息的收集、信息的把握。
第二個層次是以行業公司研究員為例，對于商業模式的理解，對于好公司的挖掘或者叫做好行業、好公司的挖掘。
第三個層次才是一個好價格以及未來更精準的定價，投資價值的發掘。
買方在做什么事情？做這三件事。賣方在做什么事情？做這三件事。這就是買方和賣方的一個共同的基礎。在這個基礎上，我們可以很自然而然地想到我們會需要什么樣的研究員，或者說什么樣的研究員在資產管理機構看來是好的研究員，基本上我們也可以分為三個層次。
第一個層次是入門級。假如說這個層次達不到，基本上這個分析師是非常失職的、非常失敗的，也就是說要做好客觀信息的收集和傳遞。
第二個層次可能是要加上一個主觀因素，就是要對于特定的行業、特定的公司、特定的商業模式有自己獨到的理解。與第一個層次相比，它可能是更考驗研究員的分析能力、行業的積淀，當然要求也更高一個層面。
第三個層面就是公司價值的發掘，就是資本市場定價（高估、低估、投資空間），包括各種相對的估值和絕對估值，對公司的投資價值進行測算。高估了提示風險，低估了提示未來的投資機會。這一塊實際上已經跟買方投資經理的工作完全融合在一起了。最好的研究員是提供的事實客觀、全面，對公司商業模式的理解準確、獨到，對公司定價的把握準確、前瞻，這是非常好、非常優秀的賣方研究員，這樣的研究員，買方資管機構是非常需要、非常歡迎的。
未來研究所也好或者說賣方研究員本身的成長也好，其實我個人認為都是需要圍繞著這三個層次去展開。假如說有好的信息傳遞，有好的商業模式的理解，有好的資產或者公司的定價，這個可能就非常非常優秀了。我們研究員要為這個而努力，我們研究所也需要為此而進行布局。
做到這三點，自然而然就可能會避免剛才我們提到的現在賣方分析師領域存在的比較突出的6個問題，這樣我們才能夠真正地實現各司其職、相得益彰，賣方分析師通過市場化的評價能夠有一個非常好的發展，資管機構站在賣方分析師這樣一個肩膀上，可以取得更好的成績，為客戶創造更大的一個貢獻。
時間原因，我就個人的理解先分享這些。最后，祝2022年中國分析師大會圓滿成功，祝各位賣方和買方的朋友都能取得更好的成績。
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責任編輯：王涵
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