海通宏觀姜超/姜珮珊/李金柳【MLF降息點(diǎn)評(píng)】央行意外“降息”，寬松依然受限

　　①央行意外“降息”，MLF下調(diào)5BP。

　　11月5日央行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，基本持平到期量，中標(biāo)利率下降5BP。

　　②通脹短期上升，穩(wěn)定利率預(yù)期。

　　近期通脹上升以后，市場(chǎng)利率大幅上行，存在貨幣被動(dòng)收緊的擔(dān)憂。但此次通脹上行破3%主因還是豬肉供給受豬瘟沖擊，并非總需求過(guò)熱。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還比較弱，為防止利率上升，央行小幅下調(diào)政策利率，有助于穩(wěn)定利率預(yù)期。

　　③引導(dǎo)LPR下行，寬松依然受限。

　　10月份的LPR報(bào)價(jià)未下調(diào)，市場(chǎng)化降利率受阻。下調(diào)MLF利率后，新增貸款合同利率將跟隨下降，但下調(diào)幅度比較有限，意味著貨幣政策仍是穩(wěn)健中性的基調(diào)。未來(lái)短期內(nèi)通脹仍有壓力，寬松依然受限。

　　④債市超跌反彈，年內(nèi)謹(jǐn)慎為上。

　　近期債市調(diào)整的主要原因在于通脹預(yù)期抬升與寬松預(yù)期多次落空，此次央行超預(yù)期降息，將帶來(lái)短期超跌反彈。但我們認(rèn)為央行降息旨在穩(wěn)定利率預(yù)期，中性基調(diào)未變。類似9月降準(zhǔn)后債市不漲反跌，目前債市面臨的利空因素仍存，如通脹加速上行、中觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善、年底基建發(fā)力、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升等。因此，對(duì)于債市依然要多一份清醒，等待通脹拐點(diǎn)到來(lái)、經(jīng)濟(jì)改善“證偽”后的配置機(jī)會(huì)。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)