央行宣布MLF降息5個基點！貨幣政策拐點到來？

　　魏齊|財聯社

　　財聯社11月5日訊，央行今日開展4000億元1年期MLF操作，下調操作利率5bp至3.25%，當日有4035億元1年期MLF到期，實現35億元流動性凈回籠。下調MLF利率意味著什么？對股市和樓市有何影響？

　　機構點評

　　中信固收：未來貨幣政策空間已打開

　　中信證券固收研究團隊認為，5日央行續作MLF并意外小幅下調MLF操作利率，在市場期待的TMLF缺席后，央行以MLF降息的方式續作。從流動性數量角度看，數量的基本對沖維持了銀行體系流動性的合理充裕；從價格角度看，下調5bpMLF操作利率并對沖到期對資金成本的影響可能小于TMLF+MLF的組合。另一方面，MLF作為LPR的報價基準，MLF小幅下調后預計11月LPR報價將重新下行，有助于進一步降低企業的實際融資成本。

　　1、經濟下行壓力加大，貨幣政策寬松予以對沖。三季度經濟下行摸低6%后繼續體現出下行壓力，9月PPI同比增速下行至-1.2%后預計10月份將繼續下行，而最新公布PMI數據也延續下行趨勢，經濟下行壓力的加大呼喚貨幣政策的寬松以對沖。

　　2、豬肉價格上漲推升的CPI上行對貨幣政策的制約性不強。9月、10月豬肉價格快漲后CPI同比增速快速上行并形成了高通脹的預期，于此同時PPI同比增速仍然處于負區間內，僅由豬肉價格推升的結構性的通脹對貨幣政策的制約并不太強，央行貨幣政策更加關注經濟基本面的下行壓力和PPI通縮。

　　3、9月份以來債券利率上行幅度較大，MLF降息以引導實體經濟融資成本下行。9月份以來通脹維持高位、金融數據小幅超預期、貿易摩擦緩和、降息預期落空等利空集中兌現，債券利率出現了明顯的向上調整過程，直接推升了企業直接融資成本的上行。本次MLF降息是響應國務院對降低企業融資成本的要求。

　　4、10月LPR報價未下調，MLF降息引導11月LPR報價下行。LPR在8月、9月兩次報價下行后，10月新作MLF操作利率不變，且降準后流動性投放力度較小，銀行資金成本未有明顯下行，導致1年期LPR報價難以通過壓縮加點端空間進一步壓降，10月LPR報價維持前期報價不變。本次小幅下調MLF操作利率降低LPR報價基準、壓低銀行資金成本，預計11月LPR報價將下行5bp~10bp。

　　5、全球央行寬松幅度不斷放大的外部環境。今年以來，全球主要發達市場和新興經濟體大多采取貨幣寬松政策。澳大利亞、新西蘭央行開啟了發達經濟體降息的序幕，印度等新興市場國家相繼跟隨。美聯儲連續三次降息和歐央行重啟QE更是將全球范圍的寬松推向高潮。全球利率下降對我國出口產生壓力的同時，也打開了國內貨幣寬松的空間。從匯率和貿易的角度看，降息順理成章。

　　國君固收：緩解豬通脹擔憂 穩定市場信心

　　央行為什么在這個時間點降息？國君猜測有如下四點原因：

　　一、緩解豬通脹的擔憂。本輪CPI破3的推動力來自于豬價的失控上漲，而非貨幣超發導致，這和歷史上的高通脹時期有一定差異。特別是當前通脹的結構性特征非常明顯，即CPI高、PPI低，在此背景下下調MLF利率，顯示出央行的定力，既不搞大水漫灌，也不會因為“豬”的問題冒然收緊貨幣，在很大程度上緩解市場對于豬通脹的擔憂，穩定市場信心。

　　二、降低發生滯漲的風險。9月份以來，股債均出現一定程度的調整，究其原因在于投資者對于滯漲或者類滯脹的擔憂，隨著豬價的飆升而日益加重。如果想降低發生滯漲的風險，既然無法通過控制豬價壓降CPI來完成，那么階段性加大穩增長力度成為可行方案，在重要會議召開完畢、上海進博會召開期間，配合專項債提前發行落地，符合邏輯。

　　三、繼續壓低社會融資成本。今年利率市場化改革的重要舉措是逐漸放棄貸款基準利率，轉而替換成LPR定價。LPR = MLF + 銀團加點，8、9月份LPR利率下調是依靠銀團加點壓降，但當前在負利率背景下，銀團加點持續壓降困難重重，10月份LPR報價就沒有變化，央行此次下降MLF利率，相當于繼續壓低LPR利率，給市場傳遞出繼續壓低社會融資成本的信號。

　　四、修復中美貨幣政策周期錯位。7月份以來，美聯儲連續三次降息，每次25bp，如果把目光放眼全球，事實上19年很多國家都開啟降息周期。因為種種原因，過去半年中國的貨幣政策周期和海外出現了一定的錯位，在當前匯率貶值壓力不大、中美利差較厚的情況下，適當調降政策利率的空間是存在的。

　　對股市的影響

　　新時代策略樊繼拓：MLF降息將驅動A股新一輪上漲

　　央行打消了對貨幣政策的擔心，主要利空轉為利多。

　　對于MLF利率下調，市場上早有預期，但降息的時間點還是超預期的，特別是在CPI大漲的背景下。此次降息說明豬價上行對貨幣政策的影響是較小的，甚至是沒有影響。在投資者普遍擔心的時點降息，A股的主要利空（通脹）轉為利多（貨幣政策不受影響）。

　　市場中沒有真正的趨勢性空頭，大部分謹慎的投資者都在等市場調到更低的位置再加倉。現在雖然缺基本面右側改善的低估值板塊，但不缺估值便宜、基本面在左側的板塊。此次降息有望驅動A股開啟新一輪的上漲。

　　對樓市的影響

　　中原地產張大偉：MLF下調后，11月20日的LPR將大概率下調

　　中原地產張大偉認為，MLF一年多來首次下調，也就代表了11月20日的LPR下調成為定局。MLF降低，心理影響大于實際影響。后續市場針對首套房貸利率應該有寬松的趨勢。LPR的降低，對于房地產市場肯定是利好消息，而且從趨勢看，這一次的降低只是開始，后續幾次有繼續降低的趨勢。年末最后2個月還有降準與LPR降低的出現可能性。

責任編輯：常福強