朱益民

　　中國太保(601601.SH)率先跌破首發價格后，“破發”猶如市場上空飄蕩的幽靈，虎視眈眈地尋找著下一個獵物目標。

　　3月27日，中煤能源(601898.SH)、中海集運(601866.SH)雙雙步太保后塵。

　　是日，中國石油(601857.SH)和建設銀行(601939.SH)首發價格較其收盤價僅分別高出1.68%%和2.02%。

　　從近期中國石油動輒跳空低開兩三個百分點的潰退走勢看，股價距離跌破IPO發行定價16.70元僅一步之遙。

　　那么，究竟是什么動力驅動導致中石油從48元跌至20元，再從20元一路狂奔沖擊16.7元的發行價？

　　漂移的估值中樞

　　研究總部設在北京的某券商石化行業研究員，在中石油股價幾近擊穿16.7元的發行價格之際，依然堅持認為目前中石油接近發行價格具有很高的投資價值。

　　據其測算，按照自由現金流貼現模型(DCF)和股權現金流價值模型計算的結果表明，中石油的理論價值在10元—11元之間。

　　他認為，發行價16.7元應該是具有較大的安全邊界。

　　上海某證券投資基金經理認為，IPO發行價格不能成為新股市場價格波動的最后底線。因為這一價格是參照當時同類上市公司市場價格、市場環境以及公司基本面等多種因素制定出來的。

　　“中國石油A股發行期間，其H股最高價格曾經最高達到20元，16.7元就是參照當時前20個交易日市場的平均價格予以一定折讓制定的，幾乎和估值沒有任何直接、內在的關系。”那位基金經理不認為16.7元會成為中石油股價最后的穩定估值中樞。

　　上海某券商石化行業研究員告訴記者，“市場通常會對上市公司的理論價值予以一定溢價，但溢價幅度取決于市場信心的高低。

　　在目前市場信心低迷且有不斷惡化的趨勢下，中石油的股價肯定還會進一步下移。”該研究員認為中石油股價在16.7元穩定的可能性極低。

　　無法估測的未來

　　據萬德統計，截至3月27日，國內共有30家研究機構對中石油2008年的每股收益做了預測，每股收益的均值為0.84元，預測每股收益的上下限區間為0.79元—0.93元。

　　某私募基金經理語氣堅定的告訴記者，“中石油的業績是由政策決定的，國內成品油價格與國際市場嚴重倒掛，導致煉油和市場銷售業務大幅虧損，乃至中石油全年業績明顯低于市場預期，有多少國內研究機構想到了這一變化呢？”

　　進入2008年，國際原油價格突破了100美元/桶，但國內成品油和國際市場倒掛沒有任何改觀，中石油煉油業務和市場銷售對其業績的負面影響是個未知數。因為誰都不知道政府會在什么時間提高成品油價格。

　　國信證券石化行業研究員李晨曾經針對中石油業績預測說過一句聞名業內的名言，“在國內成品油價格管制背景下，在不知道政府改變成品油價格的時間跨度和幅度的前提下，對中石油的任何業績預測都是荒唐的。”

　　由此看來，中石油未來的業績預期還真有點月朦朧鳥朦朧的味道。