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　　中信證券研究 文|許英博  李景濤  徐濤  黃耀庭

　　特斯拉是人形機器人行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，馬斯克多次強調(diào)特斯拉是AI&Robotics公司。隨著馬斯克的薪酬提議提前通過，我們認為馬斯克的工作重心有望進一步向特斯拉傾斜，從而加速機器人業(yè)務(wù)的發(fā)展。除此之外，英偉達、OpenAI等科技巨頭紛紛在機器人行業(yè)加大投入，國內(nèi)外的人形機器人供應(yīng)鏈核心企業(yè)積極配合產(chǎn)業(yè)趨勢，迎接商業(yè)化進程。機器人有望進入發(fā)展快車道，建議關(guān)注科技巨頭后續(xù)在機器人上的投入和產(chǎn)品進展。同時我們建議關(guān)注機器人及核心零部件企業(yè)和從人形機器人應(yīng)用中受益相關(guān)的企業(yè)。

　　▍馬斯克薪酬方案提前通過，特斯拉機器人業(yè)務(wù)進展有望加速。

　　特斯拉2024年股東大會的特殊議程之一是股東對于馬斯克的巨額薪酬方案進行投票表決。馬斯克在X平臺上表示，目前的實時統(tǒng)計票數(shù)已達到通過線，馬斯克的薪酬方案提前通過。我們認為，薪酬提議被投票通過，馬斯克在公司上的投入有望加大。馬斯克曾多次在業(yè)績交流會上表示，Tesla是一家AI&Robotics公司，隨著馬斯克在公司上精力投入的加大，機器人業(yè)務(wù)的進展有望加速。

　　▍英偉達再次強調(diào)具身智能概念，機器人是聯(lián)通物理世界和AI的優(yōu)良載體。

　　在ComputeX大會上，英偉達CEO黃仁勛提出了Physical AI這一新概念，指的是能理解物理世界規(guī)律的AI，可以在人類生活中工作的人工智能，下一波人工智能浪潮是Physical AI。我們認為，Physical AI的概念是對此前黃仁勛提到的Embodied AI（具身智能）做了進一步解釋，強調(diào)AI與物理世界進行交互。相比智能手機、新能源汽車，機器人具備更高的自由度、具備與物理世界交互的能力，我們認為機器人是Physical AI的優(yōu)良載體，聯(lián)通物理世界與AI技術(shù)。

　　▍OpenAI重啟機器人團隊，特斯拉機器人團隊重新開放招聘，海外巨頭招兵買馬。

　　2024年5月30日，根據(jù)外媒福克斯的報道，OpenAI于近日重啟了機器人團隊，旨在提供可以被機器人制造商整合到其系統(tǒng)里的技術(shù)。同樣在2024年5月下旬，特斯拉在裁員風(fēng)波后重新開放了機器人團隊的招聘，包含前端、后端、仿真、基礎(chǔ)模型等方向的軟件工程師，并新增機器人標(biāo)注相關(guān)崗位。海外AI科技巨頭相繼在機器人賽道招兵買馬，人才的聚集有望推動機器人行業(yè)發(fā)展進入快車道。

　　▍人形機器人供應(yīng)鏈核心企業(yè)積極配合，迎接商業(yè)化進程拐點。

　　在哈默納克2024Q1業(yè)績交流會上，公司公布了新中期經(jīng)營計劃，預(yù)計作為新興市場的人形機器人的需求增加將帶來新的成長機遇。哈默納克提出2024年人形機器人相關(guān)收入目標(biāo)為34億日元，同比2023年有30倍以上的增長。此外，根據(jù)企查查，6月4日三花智控成立全資子公司三花智能驅(qū)動，主營電機制造、電機及其控制系統(tǒng)研發(fā)、微特電機及組件制造等。人形機器人供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)積極配合下游客戶，共同迎接商業(yè)化進程拐點。

　　▍風(fēng)險因素：

　　機器人技術(shù)進步速度低于預(yù)期；機器人應(yīng)用場景的發(fā)展?jié)摿Φ陀陬A(yù)期；政策實施力度和進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭日益加劇；監(jiān)管政策趨嚴風(fēng)險。

　　▍投資策略：

　　近期科技巨頭紛紛在機器人行業(yè)加大投入，我們認為，在科技巨頭的引領(lǐng)下，機器人有望進入發(fā)展快車道，建議關(guān)注科技巨頭后續(xù)在機器人上的投入和進展。同時，我們建議關(guān)注機器人及核心零部件企業(yè)和從人形機器人應(yīng)用中受益相關(guān)的企業(yè)。

　　本文節(jié)選自中信證券研究部已于當(dāng)日發(fā)布的《晨會》報告，具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險提示等）請詳見報告。若因?qū)蟾娴恼幎a(chǎn)生歧義，應(yīng)以報告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準。

　　重要聲明：

　　本資料定位為“投資信息參考服務(wù)”，而非具體的“投資決策服務(wù)”，并不涉及對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現(xiàn)的判斷。需特別關(guān)注的是（1）本資料的接收者應(yīng)當(dāng)仔細閱讀所附的各項聲明、信息披露事項及風(fēng)險提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注投資評級和證券目標(biāo)價格的預(yù)測時間周期，并準確理解投資評級的含義。（2）本資料所載的信息來源被認為是可靠的，但是中信證券不保證其準確性或完整，同時其相關(guān)的分析意見及推測可能會根據(jù)中信證券研究部后續(xù)發(fā)布的證券研究報告在不發(fā)出通知的情形下做出更改，也可能會因為使用不同的假設(shè)和標(biāo)準、采用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。（3）投資者在進行具體投資決策前，還須結(jié)合自身風(fēng)險偏好、資金特點等具體情況并配合包括“選股”、“擇時”分析在內(nèi)的各種其它輔助分析手段形成自主決策。為避免對本資料所涉及的研究方法、投資評級、目標(biāo)價格等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進而造成投資損失，在必要時應(yīng)尋求專業(yè)投資顧問的指導(dǎo)。（4）上述列示的風(fēng)險事項并未囊括不當(dāng)使用本資料所涉及的全部風(fēng)險。投資者不應(yīng)單純依靠所接收的相關(guān)信息而取代自身的獨立判斷，須充分了解各類投資風(fēng)險，自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。

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責(zé)任編輯：凌辰