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　　【華西軍工】軍工強(qiáng)周期系列報(bào)告之一： 制導(dǎo)系統(tǒng)是導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈最佳細(xì)分賽道

　　來(lái)源：機(jī)械軍工e洞察

　　報(bào)告摘要

　　軍工行業(yè)進(jìn)入三年強(qiáng)周期，增速最快的賽道以導(dǎo)彈、航空、國(guó)防信息化等為主，上述產(chǎn)業(yè)鏈中部分標(biāo)的在半年報(bào)和三季報(bào)中都有著出色表現(xiàn)。本文作為導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈中的第一篇，將著重解答為何導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钱?dāng)今軍工板塊最好的細(xì)分賽道，以及導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈中的哪些環(huán)節(jié)最具投資價(jià)值。

　　1、導(dǎo)彈是軍事信息化程度較高的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)

　　導(dǎo)彈的耗材屬性、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)產(chǎn)難度低三方面決定了導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前軍工板塊較好的投資細(xì)分賽道。

　　耗材屬性：導(dǎo)彈屬于一次性耗材，為了戰(zhàn)爭(zhēng)需求需要維持一定規(guī)模的安全庫(kù)存。同時(shí)導(dǎo)彈一直是國(guó)際軍火巨頭的主要收入來(lái)源，也是軍貿(mào)主要品種之一。此外，實(shí)彈演練和日常因老化等原因的銷(xiāo)毀等也是導(dǎo)彈消耗方式。

　　產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：我國(guó)導(dǎo)彈技術(shù)水平與世界一流軍隊(duì)相差不大，戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)等各系列導(dǎo)彈已成體系，基本能夠滿足我國(guó)積極防御的國(guó)防政策需求。

　　擴(kuò)產(chǎn)難度低：導(dǎo)彈的產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)較短，技術(shù)水平較高，工藝比較成熟，擴(kuò)產(chǎn)難度低，彈性較大。

　　2、中游系統(tǒng)決定導(dǎo)彈性能

　　導(dǎo)彈技術(shù)發(fā)展主要分為三大方向：1、覆蓋范圍越來(lái)越廣（射程不斷提升）；2、機(jī)動(dòng)性/飛行速度越來(lái)越強(qiáng)（快）；3、打擊精度越來(lái)越高。這些性能指標(biāo)的提升都是依靠中游四大分系統(tǒng)——制導(dǎo)、飛行、動(dòng)力和戰(zhàn)斗部實(shí)現(xiàn)的。在投資導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)時(shí)，應(yīng)充分關(guān)注中游分系統(tǒng)廠商的技術(shù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)狀況，中游的技術(shù)創(chuàng)新或變化往往可以帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展。

　　3、導(dǎo)引頭是當(dāng)前導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)

　　制導(dǎo)系統(tǒng)涉及多個(gè)學(xué)科，是名副其實(shí)的高科技產(chǎn)品，因此目前我國(guó)制導(dǎo)系統(tǒng)的研制呈現(xiàn)出軍工集團(tuán)為主，民營(yíng)企業(yè)深度參與的格局。根據(jù)不同制導(dǎo)方式，可將相關(guān)分為慣導(dǎo)類(lèi)、光電類(lèi)、衛(wèi)星導(dǎo)航類(lèi)和雷達(dá)微波類(lèi)，每個(gè)類(lèi)型均可以找到對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的相關(guān)上市公司。目前制導(dǎo)系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比相對(duì)較高的公司已在三季報(bào)中已呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)性，在論證了導(dǎo)彈及制導(dǎo)系統(tǒng)的高景氣基礎(chǔ)上，基本可以展望到其十四五制導(dǎo)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的后續(xù)訂單公布情況，選擇產(chǎn)業(yè)鏈參與程度高的標(biāo)的進(jìn)行配置。

　　目前慣導(dǎo)領(lǐng)域的主要上市標(biāo)的有航天電子、星網(wǎng)宇達(dá)、大立科技和北方導(dǎo)航，其中航天電子是目前我國(guó)導(dǎo)彈慣導(dǎo)最全的企業(yè)，擁有MEMS、光纖、激光等多種慣導(dǎo)系統(tǒng)的研制生產(chǎn)能力，并廣泛配套于多種導(dǎo)彈型號(hào)。此外北方導(dǎo)航也具有多年慣導(dǎo)產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

　　光電制導(dǎo)領(lǐng)域的上市公司主要有大立科技、高德紅外、睿創(chuàng)微納和精準(zhǔn)信息等。其中紅外制導(dǎo)因其效果良好，同時(shí)軍用紅外市場(chǎng)較為開(kāi)放，使得以大立科技為代表的導(dǎo)引頭紅外熱像儀公司發(fā)展迅猛。大立科技還拓展了機(jī)載瞄準(zhǔn)吊艙產(chǎn)品，將實(shí)現(xiàn)從紅外公司向更綜合的光電系統(tǒng)公司升級(jí)。

　　衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域的主要標(biāo)的為盟升電子，其高動(dòng)態(tài)導(dǎo)航接收機(jī)是為高速、高動(dòng)態(tài)機(jī)載、彈載環(huán)境設(shè)計(jì)的多頻衛(wèi)星導(dǎo)航接收機(jī)，為載體提供高精度和高頻度的定位、測(cè)速、時(shí)間信息，適用于機(jī)載、彈載等高速運(yùn)動(dòng)載體平臺(tái)。2020年公司三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)58.66%。

　　微波類(lèi)制導(dǎo)方式主要以雷達(dá)為實(shí)現(xiàn)載體。相關(guān)上市公司主要有亞光科技、紅相股份、天箭科技等。該領(lǐng)域公司一般除了擁有微波組件、射頻芯片等制導(dǎo)組件外還擁有雷達(dá)、天線等其他業(yè)務(wù)，可與國(guó)防信息化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　導(dǎo)彈研制進(jìn)展緩慢，軍品需求不及預(yù)期。

　　正文

　　2020年7月以來(lái)，軍工板塊出現(xiàn)了一輪以需求放量引致的軍工企業(yè)業(yè)績(jī)大幅提升的基本面行情，其中市場(chǎng)普遍關(guān)注的細(xì)分賽道主要以導(dǎo)彈、航空、國(guó)防信息化等為主。從相關(guān)公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，上述產(chǎn)業(yè)鏈中部分標(biāo)的在半年報(bào)和三季報(bào)中都有著出色表現(xiàn)。本文作為導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈中的第一篇，將著重解答為何導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钱?dāng)今軍工板塊最好的細(xì)分賽道，以及導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈中的哪些環(huán)節(jié)最具投資價(jià)值。

　　1. 導(dǎo)彈是當(dāng)前軍工板塊的首選投資標(biāo)的

　　在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中，導(dǎo)彈也被稱(chēng)為制導(dǎo)導(dǎo)彈或制導(dǎo)火箭，是一種制導(dǎo)的遠(yuǎn)程武器，能夠由噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)或火箭發(fā)動(dòng)機(jī)等動(dòng)力裝置實(shí)現(xiàn)自行飛行。導(dǎo)彈一般由四個(gè)系統(tǒng)組件:瞄準(zhǔn)/制導(dǎo)系統(tǒng)、飛行系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)和彈頭（戰(zhàn)斗部）。

　　導(dǎo)彈本身的特性和國(guó)家安全形勢(shì)決定了導(dǎo)彈行業(yè)是軍工板塊中的首選細(xì)分賽道。導(dǎo)彈在戰(zhàn)爭(zhēng)中的作用為對(duì)敵方的直接殺傷，飛機(jī)、艦船、坦克等大型武器裝備多扮演“平臺(tái)載具”的角色，而真正對(duì)敵起到殺傷效果的武器裝備主要為子彈、火箭彈、炸彈、導(dǎo)彈等。

　　導(dǎo)彈的耗材屬性，產(chǎn)品效果優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)產(chǎn)難度低三方面決定了導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前軍工板塊的首選投資細(xì)分賽道。

　　1.1 耗材屬性決定導(dǎo)彈需求長(zhǎng)期存在

　　從產(chǎn)品屬性來(lái)看，導(dǎo)彈屬于一次性耗材，使用即消失，為了應(yīng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)需求，需要維持一定規(guī)模的安全庫(kù)存；同時(shí)導(dǎo)彈一直是國(guó)際軍火巨頭的主要收入來(lái)源，也是國(guó)際軍貿(mào)上的最主要的貿(mào)易品種之一。

　　目前導(dǎo)彈的消耗方式除正常戰(zhàn)爭(zhēng)需求外，還有實(shí)彈演練以及日常因老化等原因的銷(xiāo)毀等，當(dāng)前我國(guó)的導(dǎo)彈消耗集中在后兩者。例如我國(guó)近年來(lái)加強(qiáng)實(shí)彈演練，據(jù)解放軍報(bào)相關(guān)報(bào)道披露，東部戰(zhàn)區(qū)陸軍某旅2018年全旅槍彈、炮彈、導(dǎo)彈消耗分別達(dá)到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。此外近期我國(guó)南海、東海地區(qū)軍演頻繁，導(dǎo)彈消耗量巨大，除訓(xùn)練作戰(zhàn)能力外，也充分對(duì)舊型號(hào)導(dǎo)彈進(jìn)行去庫(kù)存、抽檢，對(duì)新型號(hào)進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)演練等。

　　從導(dǎo)彈相關(guān)標(biāo)的的收入來(lái)看，近年來(lái)洛克希德·馬丁和雷神公司（現(xiàn)為雷神技術(shù)公司）導(dǎo)彈業(yè)務(wù)的營(yíng)收均保持了增長(zhǎng)，其中洛克希德·馬丁公司的導(dǎo)彈和火控收入板塊的增速?gòu)?017年開(kāi)始超過(guò)整體公司收入，在2018年和2019年均保持在15%以上；雷神公司導(dǎo)彈業(yè)務(wù)收入增速雖有所下滑，但依舊保持增長(zhǎng)。

　　從導(dǎo)彈在國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)的出口量看，2018年和2019年受武器進(jìn)口國(guó)地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)緩和的影響，導(dǎo)致導(dǎo)彈出口量有所下降，但2010年-2019年導(dǎo)彈占全部武器出口的份額始終維持在10%以上。

　　1.2 武器裝備現(xiàn)狀和國(guó)際局勢(shì)決定導(dǎo)彈需求先于其他裝備

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，2027建軍百年和本世紀(jì)中葉建成世界一流軍隊(duì)的目標(biāo)都標(biāo)志著我國(guó)整體武器裝備處于建設(shè)周期中，但從中短期看，當(dāng)前我國(guó)周邊局勢(shì)區(qū)域緊張，中印邊境、南海、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)存在不穩(wěn)定因素，使得十四五期間武器裝備的建設(shè)節(jié)奏加快。

　　針對(duì)我國(guó)周邊地區(qū)的不穩(wěn)定因素，提升導(dǎo)彈的安全庫(kù)存和作戰(zhàn)值班規(guī)模是最好且最切實(shí)際的選擇。首先我國(guó)導(dǎo)彈在技術(shù)水平方面已與世界一流軍隊(duì)相差不大，東風(fēng)、鷹擊、長(zhǎng)劍、霹靂等各系列導(dǎo)彈已成體系，基本能夠滿足我國(guó)積極防御的國(guó)防政策需求。

　　以東風(fēng)系列導(dǎo)彈為例，在美國(guó)戰(zhàn)略與國(guó)際問(wèn)題研究中心（CSIS）發(fā)布的最新一版（2018年6月版）中國(guó)彈道導(dǎo)彈統(tǒng)計(jì)中，總共統(tǒng)計(jì)了13款導(dǎo)彈，其中彈道導(dǎo)彈10款，遠(yuǎn)程巡航導(dǎo)彈3款，射程范圍覆蓋50-15000公里，最新的東風(fēng)-41型洲際彈道導(dǎo)彈和東風(fēng)-10A（HN-3）型遠(yuǎn)程巡航導(dǎo)彈也在統(tǒng)計(jì)范圍之內(nèi)。

　　可以看出東風(fēng)系列彈道導(dǎo)彈射程已完全覆蓋周邊地區(qū)的，甚至可以對(duì)世界上所有的軍事強(qiáng)國(guó)形成戰(zhàn)略威懾。

　　其次，航空和遠(yuǎn)洋力量依舊處于建設(shè)前中期，當(dāng)前力量尚不足完全應(yīng)對(duì)外部威脅。例如我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)方面，我國(guó)四代機(jī)占比尚不足1%；海軍方面，我國(guó)距離建成成體系的航母戰(zhàn)斗群還有差距；新型遠(yuǎn)程戰(zhàn)略轟炸機(jī)還未列裝；新型運(yùn)輸機(jī)的數(shù)量還明顯不足?？梢哉f(shuō)，導(dǎo)彈需要承擔(dān)更重的國(guó)土防御任務(wù)。

　　1.3 導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈條短，易于擴(kuò)產(chǎn)，不存在產(chǎn)能問(wèn)題

　　耗材屬性和戰(zhàn)爭(zhēng)及威懾效果好決定了導(dǎo)彈需求放量，而導(dǎo)彈的產(chǎn)業(yè)鏈條較短，技術(shù)相對(duì)成熟。擴(kuò)產(chǎn)難度低，決定了供給不會(huì)成為阻礙產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司釋放業(yè)績(jī)的枷鎖。導(dǎo)彈作為一次性耗材本身結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，較飛機(jī)、艦船、坦克等武器裝備生產(chǎn)難度小很多。

　　產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)公司在2020年半年報(bào)、三季報(bào)中都已經(jīng)顯示出了高增長(zhǎng)性，同時(shí)訂單披露以及募投以及擴(kuò)產(chǎn)（包含募投）計(jì)劃也顯示出了行業(yè)的高景氣程度。

　　2. 中游系統(tǒng)集成是產(chǎn)業(yè)鏈投資首選領(lǐng)域

　　2.1 導(dǎo)彈技術(shù)迭代更新由中游驅(qū)動(dòng)

　　導(dǎo)彈的歷史可以追溯到二戰(zhàn)末期，目前已經(jīng)歷了四代發(fā)展。其中每一代導(dǎo)彈都有各自技術(shù)層面的側(cè)重與創(chuàng)新。其中第一代導(dǎo)彈主要解決的是導(dǎo)彈這一武器裝備的有無(wú)問(wèn)題，使導(dǎo)彈正式登上了戰(zhàn)爭(zhēng)舞臺(tái)；第二代導(dǎo)彈則可看做導(dǎo)彈各方面性能的綜合提升；第三代導(dǎo)彈則側(cè)重導(dǎo)彈的命中精度問(wèn)題和發(fā)射平臺(tái)的問(wèn)題，在制導(dǎo)方式上有多個(gè)突破；第四代導(dǎo)彈則同時(shí)強(qiáng)調(diào)導(dǎo)彈與戰(zhàn)場(chǎng)信息系統(tǒng)鏈接能力，同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)精確打擊能力。

　　概括的看，從導(dǎo)彈誕生至今，其技術(shù)發(fā)展主要分為三大方向：1、覆蓋范圍越來(lái)越廣（射程不斷提升）；2、機(jī)動(dòng)性/飛行速度越來(lái)越強(qiáng)（快）；3、打擊精度越來(lái)越高。而這些性能指標(biāo)的提升都是依靠中游的四大分系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的。

　　軍工產(chǎn)業(yè)作為科技含量高的產(chǎn)業(yè)，同樣遵循科技創(chuàng)新與需求的雙螺旋驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)則。以戰(zhàn)斗機(jī)為例，初始型號(hào)的戰(zhàn)斗機(jī)在滿足需求數(shù)量后生產(chǎn)會(huì)暫時(shí)告一段落，而其中零部件的更新?lián)Q代會(huì)大幅提升戰(zhàn)斗機(jī)的某項(xiàng)性能，從而使該初始型號(hào)的衍生版得到軍方的采購(gòu)。例如美軍F-16有多種版本，初始版本型號(hào)在雷達(dá)、發(fā)動(dòng)機(jī)、航電系統(tǒng)的改進(jìn)或升級(jí)都會(huì)帶來(lái)一次新的需求放量。

　　這種模式在導(dǎo)彈領(lǐng)域同樣成立，可參考美軍AIM-9系列的發(fā)展。因此我們認(rèn)為在投資導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)時(shí)，應(yīng)充分關(guān)注中游分系統(tǒng)廠商的技術(shù)發(fā)展或經(jīng)營(yíng)狀況，中游的技術(shù)創(chuàng)新或變化往往可以帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)整體的發(fā)展。

　　2.2 導(dǎo)引頭是當(dāng)前導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈中的最佳投資方向

　　精確制導(dǎo)武器是當(dāng)前和未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)的主要打擊力量?，F(xiàn)代實(shí)戰(zhàn)數(shù)據(jù)表明，精確制導(dǎo)武器已成為高技術(shù)戰(zhàn)爭(zhēng)的主要?dú)ぞ撸缪葜絹?lái)越重要的角色。海灣戰(zhàn)爭(zhēng)中以美國(guó)為首的多國(guó)部隊(duì)用8%的精確制導(dǎo)武器擊毀了80%的敵方目標(biāo)，各軍事強(qiáng)國(guó)均看到了精確制導(dǎo)武器的發(fā)展?jié)摿椭匾?，并大力推進(jìn)。此后，精確制導(dǎo)武器在戰(zhàn)爭(zhēng)中的使用量不斷上升，科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)已升至35%、阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)升至60%，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)升至68%。從目前的發(fā)展趨勢(shì)可以看出，隨著武器裝備技術(shù)水平的不斷提高，精確制導(dǎo)武器的占比將會(huì)繼續(xù)提升，而制導(dǎo)技術(shù)則是決定精確制導(dǎo)武器作戰(zhàn)性能的關(guān)鍵因素。

　　技術(shù)創(chuàng)新集中點(diǎn)和價(jià)值量占比決定了制導(dǎo)系統(tǒng)是當(dāng)前導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈中的最佳投資方向。制導(dǎo)系統(tǒng)是導(dǎo)彈中價(jià)值量占比最高的部分。根據(jù)《防空導(dǎo)彈成本與防空導(dǎo)彈武器裝備建設(shè)》一文，大部分導(dǎo)彈中的制導(dǎo)分系統(tǒng)和穩(wěn)定控制分系統(tǒng)（自動(dòng)駕駛儀和舵機(jī)系統(tǒng)）都占導(dǎo)彈成本的40%-60%。其中便攜式防空導(dǎo)彈的制導(dǎo)分系統(tǒng)成本占比最高可達(dá)60%；對(duì)精度要求極高的如防空導(dǎo)彈和巡航導(dǎo)彈，制導(dǎo)系統(tǒng)成本占比甚至達(dá)到70%；對(duì)射程要求高的如彈道導(dǎo)彈等，動(dòng)力系統(tǒng)占比最高，能達(dá)到60%以上，其與控制制導(dǎo)系統(tǒng)合并成本占導(dǎo)彈總成本的80%。

　　制導(dǎo)系統(tǒng)大多以導(dǎo)彈導(dǎo)引頭為產(chǎn)品形態(tài)，精確制導(dǎo)導(dǎo)彈使用比例的提升為導(dǎo)引頭提供了產(chǎn)業(yè)級(jí)的增長(zhǎng)動(dòng)力，而高價(jià)值量占比能夠讓導(dǎo)引頭產(chǎn)品在精確制導(dǎo)導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)中享受更多的增長(zhǎng)紅利，同時(shí)制導(dǎo)技術(shù)作為整個(gè)導(dǎo)彈發(fā)展的技術(shù)創(chuàng)新集中點(diǎn)，也使得導(dǎo)引頭在精確制導(dǎo)導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)中享有更高的產(chǎn)品溢價(jià)，維持更高的毛利率水平。

　　3. 導(dǎo)引頭標(biāo)的簡(jiǎn)介

　　制導(dǎo)方式有多種，從制導(dǎo)系統(tǒng)的工作自主性分可分為遙控制導(dǎo)、尋的制導(dǎo)、自控制導(dǎo)三大類(lèi)。其中遙控制導(dǎo)需要信號(hào)源持續(xù)輸入制導(dǎo)指令，以實(shí)現(xiàn)精確打擊，目前在電磁環(huán)境復(fù)雜的戰(zhàn)場(chǎng)中已不再是主流；尋的制導(dǎo)又稱(chēng)自動(dòng)導(dǎo)引制導(dǎo)，是指導(dǎo)彈能夠自主地搜索、捕獲、識(shí)別、跟蹤和攻擊目標(biāo)的制導(dǎo)方式，是制導(dǎo)武器系統(tǒng)最主要的現(xiàn)代制導(dǎo)體制，其中尋的制導(dǎo)體制可以根據(jù)能源所在位置不同，分為自主式、半自主式和被動(dòng)式3種，也可按照能量源的物理特性分為微波、紅外、激光、電視的等幾種；自主式制導(dǎo)不需要提供目標(biāo)的直接信息，也不需要彈體以外的設(shè)備配合，而僅靠彈體自身裝載的測(cè)量?jī)x器測(cè)量地球的某些物理特征，從而確定彈體的飛行軌道，控制引導(dǎo)彈體命中目標(biāo)，其中主要包含地形或圖像匹配、慣性、衛(wèi)星導(dǎo)航和星光等制導(dǎo)模式。

　　由于戰(zhàn)場(chǎng)電磁環(huán)境日趨復(fù)雜，導(dǎo)彈對(duì)于命中精確度的要求不斷提升，越來(lái)越多的導(dǎo)彈采用了多種制導(dǎo)方式，即復(fù)合制導(dǎo)。復(fù)合制導(dǎo)可以按飛行過(guò)程三個(gè)階段（初始段、中段和末段）的不同特點(diǎn),各階段分別采用不同的制導(dǎo)方式；也可以中段和末段共同采用一種制導(dǎo)方式?？梢栽龃笾茖?dǎo)系統(tǒng)的作用距離,提高制導(dǎo)精度。有的導(dǎo)彈還可以在一個(gè)飛行階段同時(shí)或交替采用兩種制導(dǎo)方式以提高制導(dǎo)精度、抗干擾能力和全天候使用能力。

　　制導(dǎo)系統(tǒng)涉及多個(gè)學(xué)科，是名副其實(shí)的高科技產(chǎn)品，因此目前我國(guó)的制導(dǎo)系統(tǒng)的研制呈現(xiàn)出軍工集團(tuán)為主，民營(yíng)企業(yè)深度參與的格局，根據(jù)不同制導(dǎo)方式，可將相關(guān)分為慣導(dǎo)類(lèi)、衛(wèi)星導(dǎo)航類(lèi)、雷達(dá)微波類(lèi)和光電類(lèi)，每個(gè)類(lèi)型均可以找到對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的相關(guān)上市公司。目前制導(dǎo)系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比相對(duì)較高的公司已在2020年三季報(bào)中已呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)性，在論證了導(dǎo)彈及制導(dǎo)系統(tǒng)的高景氣基礎(chǔ)上，基本可以展望到其十四五制導(dǎo)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的后續(xù)訂單公布情況，選擇產(chǎn)業(yè)鏈參與程度高的標(biāo)的進(jìn)行配置。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　導(dǎo)彈研制進(jìn)展緩慢，軍品需求不及預(yù)期。

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責(zé)任編輯：陳志杰