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　　來源：全球財說

　　作者：潘妍

　　出品：全球財說

　　9月3日，海天味業（603288． SH）股價首度沖破200元、市值突破6500億元，然而股價午后卻突遭“閃崩”。截至當日收盤，海天味業股價下跌6.79%。

　　隨后其股價整體呈下跌趨勢，總市值也相較最高值時減少逾千億元。

　　即便是持續下跌，海天味業的市盈率仍近80倍，市值也超過了5000億元。截至9月16日，海天味業總市值仍位居A股第11位，超越美的集團、中國石化、恒瑞醫藥等。

　　在日常消費品行業中，海天味業的市值僅次于貴州茅臺和五糧液，躋身于消費股第三。上市6年有余，海天味業市值已較上市首日的497億元市值飆升10倍多。

　　營業成本持續攀高

　　廣告費再度增長

　　2020年，由于疫情爆發給各行業均帶來較大影響，但長時間的居家生活，為消費品如海天味業、安琪酵母等帶來利好，營收凈利雙增長。

　　2020年上半年，海天味業實現營業收入115.95億元，同比增長14.12%；歸屬凈利潤為32.53億元，同比增長18.27%；扣非凈利潤為31.66億元，同比增長21.75%。

　　圖片來源：海天味業2020年半年報

　　海天味業主要從事調味品的生產和銷售，公司產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、雞精、味精、料酒、腐乳等調味品。其中醬油、調味醬和蠔油是目前公司最主要的產品。

　　分季度看，一季度營收同比增長7.17%，歸屬凈利潤同比增長9.17%；二季度營收同比增長22.29%，歸屬凈利潤同比增長28.83%。

　　2020年上半年，醬油實現營業收入66.29億元，同比增加10.71%，營收占比66.25%；調味醬實現營業收入13.79億元，同比增加9.34%，營收占比13.78%；蠔油實現營業收入19.98億元，同比增加16.48%，營收占比19.97%。

　　分渠道來看，上半年海天味業線下渠道實現營業收入107.83億元，同比增長13.74%，占總營收98.05%；線上渠道實現營業收入2.14億元，同比增長3.43%。

　　報告期內，海天味業的銷售費用罕見出現下滑。2020年上半年，銷售費用同比下降22.54%至8.65億元，主要源于運費調整至成本中。報告期內，廣告費再次增長至3.64億元，2019年全年海天味業廣告費用為4.65億元。

　　同時，管理費用與財務費用均呈增長態勢，管理費用為1.59億元，同比增長20.12%；財務費用為-1.99億元，同比增長31.25%，主要是存款利息收入增長所致。

　　值得注意的是，截至2020年6月30日，海天味業合同負債為25.42億元，較上年同期的預收賬款下降15.56億元。

　　同時，海天味業營業成本逐年增高。2017年-2019年分別為79.21億元、91.19億元、108.01億元，2019年營業成本增幅超過營收，導致2019年海天味業銷售毛利率同比減少1.03個百分點至45.44%。

　　2020年上半年，營業成本同比增長18.10%依舊高于營收增速，雖然一定程度源于將銷售費用的運費調整至營業成本中，但營業成本攀高已是不爭事實，致使毛利率進一步下降至42.94%。

　　主營醬油增速放緩

　　拓展新產品線

　　不過，《全球財說》對比歷年數據后發現，海天味業營收凈利增速正逐年放緩。

　　2017年-2019年，海天味業營收增幅同比增長17.06%、16.80%、16.22%，歸屬凈利潤增幅分別為24.21%、23.60%、22.64%。

　　這與主營產品醬油營收增幅下滑不無關系。2017年-2019年，海天味業醬油營收增速16.59%、15.85%、13.60%。

　　截至2020年6月30日，海天味業資產總計為236.39億元，負債總計為66.26億元。其中，貨幣資金為123.94億元，占總資產比重52.43%，多為銀行存款；交易性金融資產44.65億元，占總資產比重18.89%。

　　海天味業應收賬款也需要注意。截至2020年6月30日，海天味業應收賬款為5235.39萬元，同比增長2025.34%，主要是本期對新收購的合肥燕莊應收賬款并入所致。

　　同時，由于肥燕莊短期借款并入，海天味業短期借款1.13億元，同比增長474.49%。

　　憑借自身的資金實力，海天味業這些年一直在開拓新產品線。

　　繼2017年以4027萬元收購丹和醋業70%股權進軍食醋市場，2020年1月，海天味業新增子公司佛山市海天調味食品有限公司，后又以1.69億元取得合肥燕莊食用油有限責任公司67%的股權，擴展芝麻油等業務。

　　2020年8月，海天味業在旗艦店上架了4款火鍋底料產品，正式入局火鍋底料市場。

　　海天味業在10個交易日里市值“蒸發”超1300億元，股價下跌2成。無獨有偶，食品飲料板塊中多家個股均出現下跌，同以醬油為主營的中炬高新、千禾味業股價均出現下跌。

　　9月16日，海天味業收盤價為160.20元/股，年內漲幅80.63%，總市值為5191億元。

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責任編輯：陳悠然 SF104