來(lái)源：長(zhǎng)江策略

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1. 剩余流動(dòng)性擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向總量，估值易升難降。短期即使有調(diào)整壓力，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主。

2. 從政策環(huán)境、增量資金、配置性?xún)r(jià)比等角度，低估值板塊當(dāng)下均值得配置。

3. 結(jié)構(gòu)建議：中期，方向資產(chǎn)是主線，但階段性需重視低估值風(fēng)格。

四談低估值風(fēng)格的階段性機(jī)會(huì)

近期市場(chǎng)波動(dòng)放大，我們跟蹤的短期情緒指標(biāo)顯示，當(dāng)前各大指數(shù)確實(shí)交易熱度較高，導(dǎo)致近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇。但綜合中期流動(dòng)性框架，我們不建議減倉(cāng)，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主：

1）增量市場(chǎng)，地產(chǎn)受限壓縮信用擴(kuò)張，剩余流動(dòng)性拐頭向上，估值易升難降，市場(chǎng)維持樂(lè)觀；2）政策趨暖，四季度政策環(huán)境趨暖利于低估值風(fēng)格修復(fù)；3）板塊熱度方面，盈利預(yù)期穩(wěn)定使得典型低估值板塊容易在四季度取得超額收益，板塊熱度高；4）增量資金方面，年內(nèi)仍有穩(wěn)定的增量外資。文內(nèi)附低估值篩選組合，供參考。

行業(yè)配置：建議增配大金融，維持“方向資產(chǎn)”主線配置

持續(xù)增配“方向資產(chǎn)”，階段性重視低估值風(fēng)格：1）四季度低估值風(fēng)格有望迎來(lái)階段性機(jī)會(huì)，首選龍頭地產(chǎn)及大行。2）“方向資產(chǎn)”中，重點(diǎn)關(guān)注5G、消費(fèi)電子、新能源車(chē)、軍工等。

主題配置：關(guān)注國(guó)資國(guó)企改革

近期，上海、深圳的“綜改試驗(yàn)”，遼寧混改項(xiàng)目推介值得關(guān)注。其中，《上海市開(kāi)展區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)的實(shí)施方案》于近日發(fā)布，方案提出，到2022年，上海競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)企基本完成整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；

2.市場(chǎng)風(fēng)格超預(yù)期調(diào)整。

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研究報(bào)告信息?

證券研究報(bào)告：四談低估值風(fēng)格的階段性機(jī)會(huì)

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2019-09-30

研究發(fā)布機(jī)構(gòu)：?長(zhǎng)江證券研究所

參與人員信息：

包承超 SAC編號(hào)：S0490518040002

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郵箱：baocc@cjsc.com.cn

?鄧宇林 郵箱：dengyl@cjsc.com.cn

評(píng)級(jí)說(shuō)明及聲明

評(píng)級(jí)說(shuō)明

行業(yè)評(píng)級(jí)：報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：看好：相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)；中性：相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平；看淡：相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)。

公司評(píng)級(jí)：報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司的漲跌幅相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：買(mǎi)入：相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于10%；增持：相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%～10%之間；中性：相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間；減持：相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%?；無(wú)投資評(píng)級(jí)：由于我們無(wú)法獲取必要的資料，或者公司面臨無(wú)法預(yù)見(jiàn)結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無(wú)法給出明確的投資評(píng)級(jí)。

相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)說(shuō)明：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)。

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重要聲明

長(zhǎng)江證券股份有限公司具有證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)許可證編號(hào)：10060000。本報(bào)告僅限中國(guó)大陸地區(qū)發(fā)行，僅供長(zhǎng)江證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：本公司）的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不包含作者對(duì)證券價(jià)格漲跌或市場(chǎng)走勢(shì)的確定性判斷。報(bào)告中的信息或意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券的買(mǎi)賣(mài)出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。

本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可以發(fā)出其他與本報(bào)告所載信息不一致及有不同結(jié)論的報(bào)告；本報(bào)告所反映研究人員的不同觀點(diǎn)、見(jiàn)解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)；本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。

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法律聲明

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