易綱重磅文章定調(diào)金融風(fēng)險(xiǎn)！去年10月股市暴跌一幕難再現(xiàn)？四季度將迎三大風(fēng)口，產(chǎn)業(yè)資本是最大空頭

　　來源：券商中國

　　股市還是未能逃脫節(jié)前殺跌的規(guī)律，那么節(jié)后會怎么樣呢？

　　去年國慶節(jié)之后大盤急劇殺跌，可能給投資者留下了巨大的心里陰影，今年節(jié)前的大盤走勢明顯要弱于市場預(yù)期。截至節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤，上證指數(shù)報(bào)2905.19點(diǎn)，跌0.92%；深成指報(bào)9446.24點(diǎn)，跌1.08%；創(chuàng)指報(bào)1627.55點(diǎn)，跌1.21%。兩市成交額3525億元，較上一交易日再度縮量。

　　北向資金尾盤再現(xiàn)集體涌入，全天小幅凈流出6.34億元。至此，上證指數(shù)、深成指和創(chuàng)業(yè)板指周線皆出現(xiàn)三連陰走勢，顯示節(jié)前套現(xiàn)的情緒主導(dǎo)了市場。

　　那么，2019年的十月是否會重現(xiàn)去年一幕呢？這種可能性應(yīng)該不大。中國人民銀行行長易綱9月30日發(fā)文稱，金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂、總體可控，市場預(yù)期發(fā)生積極變化。而金融風(fēng)險(xiǎn)是去年股市殺跌的主因。

　　當(dāng)然，市場仍處于弱勢環(huán)境之中。可能出于融資需要，很多產(chǎn)業(yè)資本一直處于凈賣出狀態(tài)，可以說是今年以來市場最大的空頭。后續(xù)市場可能以震蕩狀態(tài)呈現(xiàn)，但并非全無機(jī)會，四季度仍可能出現(xiàn)一些確定性比較高的風(fēng)口。

　　易行定調(diào)金融風(fēng)險(xiǎn)

　　9月30日，中國人民銀行行長易綱題為《新中國成立70年金融事業(yè)取得輝煌成就》的文章出現(xiàn)在中國人民銀行公眾號上。

　　易綱在該中表示，防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得階段性成就。黨的十八大以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，一些長期積累的風(fēng)險(xiǎn)逐步“水落石出”。2018年以來，金融系統(tǒng)堅(jiān)決落實(shí)中央關(guān)于打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的決策部署。

　　一是堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿，宏觀杠桿率過快上升勢頭得到遏制，出臺資管新規(guī)并給予適當(dāng)?shù)倪^渡期，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)得到初步治理。

　　二是專業(yè)、高效、穩(wěn)妥處置重點(diǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，依法果斷對包商銀行實(shí)施接管，堅(jiān)決打破剛性兌付，嚴(yán)肅市場紀(jì)律。

　　三是有效應(yīng)對外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)，保持金融市場穩(wěn)定運(yùn)行。

　　四是深入開展互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，網(wǎng)絡(luò)借貸、虛擬貨幣交易等存量風(fēng)險(xiǎn)大幅壓降。

　　五是及時(shí)補(bǔ)齊系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司、金融基礎(chǔ)設(shè)施、互聯(lián)網(wǎng)金融、影子銀行等領(lǐng)域監(jiān)管制度短板。

　　他指出，目前，金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂、總體可控，市場預(yù)期發(fā)生積極變化。（全文見文末）

　　去年10月一幕料難再現(xiàn)

　　去年10月份的第一周，上證指數(shù)7.6%；第二周，繼續(xù)殺跌2.17%。當(dāng)時(shí)的市場看上去就是要崩盤的樣子。這給投資者留下了巨大的心理陰影。那么，今年是否會再現(xiàn)去年一幕呢？這種可能性并不大。

　　先來看一下去年殺跌的背景，在去杠桿的大環(huán)境下，2018年社融余額同比增速大幅下降，低評級債券信用利差大幅飆升，這使得資本市場出現(xiàn)融資難的問題，信用利差的大幅飆升，再加上貿(mào)易爭端的影響，使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回落。這些特殊情況在去年10月的股市行情中集中爆發(fā)，令到股市出現(xiàn)急劇殺跌的行情。而根據(jù)上述關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的表述顯示，金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)收斂，市場預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)好。因此，再度出現(xiàn)大跌的可能性并不太大。

　　平安證券首席投顧李信軍在接受券商中國記者采訪時(shí)表示，技術(shù)上看，指數(shù)處于下跌狀態(tài)，企穩(wěn)反彈前要破一下2900點(diǎn)，之后反彈就看能否站穩(wěn)3040點(diǎn)了，這些都是節(jié)后的事。指數(shù)整體上下空間都不大，可能整個(gè)四季度，都是一個(gè)區(qū)間震蕩，結(jié)構(gòu)更重要。科技股方面，中長線是主線，短期去看，整體已經(jīng)趨于高潮，將分化，分化的標(biāo)準(zhǔn)就是三季報(bào)，業(yè)績好的繼續(xù)趨勢上，業(yè)績差的容易從哪里來，跌回哪里去。大金融最近整體位置較低，性價(jià)比高，值得持有一部分。此外，地方專項(xiàng)債可能提前到四季度發(fā)行，估計(jì)下個(gè)月中利率就會拐頭。策略上要重視周期向上的行業(yè)，基本面持續(xù)向好的個(gè)股，低估值高分紅藍(lán)籌，三季報(bào)好的消費(fèi)電子，養(yǎng)殖后周期，智能電表電網(wǎng)，這些都是四季度應(yīng)該堅(jiān)持的方向。

　　中秋節(jié)后就一路看空的上海弘哲集團(tuán)投資總監(jiān)周平表示，根據(jù)量化系統(tǒng)來進(jìn)行數(shù)據(jù)分析判斷。至于四季度整個(gè)季度的行情，目前系統(tǒng)無法進(jìn)行有效判斷。從大盤的技術(shù)上看，目前也很難說是調(diào)整到位了。后續(xù)還是邊走邊看的格局。

　　廣州市航長投資深圳分公司期權(quán)經(jīng)理張引弓表示，節(jié)前最后一天認(rèn)沽合約隱含波動(dòng)率上升明顯快于認(rèn)購合約隱含波動(dòng)率，直接逆轉(zhuǎn)了上周五認(rèn)購合約隱含波動(dòng)率大于認(rèn)沽合約隱含波動(dòng)率，回復(fù)到了正常水平，此舉表明市場上情緒已經(jīng)從上周五的看多轉(zhuǎn)移至了輕微偏空。從隱含波動(dòng)率來看，因?yàn)楣?jié)后只有12個(gè)交易日，因此近月10月合約的平值合約隱含波動(dòng)率較低，遠(yuǎn)低于11月和12月的平值合約隱含波動(dòng)率。目前來看所有月份的合約隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)正常的微笑形態(tài)。

　　四季度或有三大風(fēng)口

　　結(jié)合事件的進(jìn)展來看，四季度應(yīng)該還有三大風(fēng)口。

　　一是《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱“辦法”）修訂稿正式落地。

　　今年6月20日，為持續(xù)推進(jìn)并購重組市場化改革，促進(jìn)供給側(cè)存量重組、增量優(yōu)化、動(dòng)能轉(zhuǎn)換，提高上市公司質(zhì)量，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證監(jiān)會擬對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》部分條文進(jìn)行修改，并向社會公開征求意見。在此次修改條文中：

　　一是擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)，支持上市公司依托并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級。

　　二是擬將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月，引導(dǎo)收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　三是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司不斷轉(zhuǎn)型升級，擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。四是擬恢復(fù)重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，引導(dǎo)社會資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。

　　三個(gè)多月過去了，該“辦法”仍未落地。按理，四季度落地的概率相對較大。該辦法無疑有利于上市公司外延續(xù)擴(kuò)張，利好一些績差公司、殼公司。今日市場表現(xiàn)中，有一個(gè)板塊逆市上揚(yáng)似乎也在證明這一點(diǎn)。

　　二是，9月9日至10日，證監(jiān)會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會。

　　會議提出了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，包括發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用、推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量、補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板、推動(dòng)更多中長期資金入市、推動(dòng)建立具有中國特色的證券集體訴訟制度等。會議提及的補(bǔ)齊多層次資本市場體系的短板，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權(quán)市場開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，部分可能在年內(nèi)落地，并給市場帶來一些活力和機(jī)會，利好券商和創(chuàng)投板塊。

　　三是8月29日商務(wù)部發(fā)言人表示，關(guān)于《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）談判，目前各方推動(dòng)年內(nèi)結(jié)束談判的政治意愿十分強(qiáng)烈。

　　在前不久舉行的RCEP部長級會議上，各方重申了年內(nèi)結(jié)束談判的決心，談判也取得了重要進(jìn)展。中方將一如既往地發(fā)揮建設(shè)性作用，支持東盟在談判中的核心地位，推動(dòng)談判如期結(jié)束。關(guān)于中日韓自貿(mào)區(qū)的談判，在上周舉行的第九次中日韓外長會議上，三方外長已明確重申了加快談判的立場。中方愿與日方、韓方共同努力，推動(dòng)中日韓自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程，力爭盡早達(dá)成全面、高水平、互惠而且具有自身價(jià)值的自貿(mào)協(xié)定。RCEP若能在年內(nèi)順利結(jié)束談判，必將在較大程度上緩和貿(mào)易爭端壓力，給資本市場帶來整體上的生機(jī)。

　　上市公司重要股東三季套現(xiàn)2378億

　　根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，今年以來，上市公司重要股東總共套現(xiàn)約2378億元，仍是市場上最大的空頭。這其中興業(yè)銀行、藥明康德、萬科、中國石油、中興通訊等股票減持規(guī)模較大。部分股票減持情況如下：

　　來自摩爾金融的數(shù)據(jù)顯示，已有近50家上市公司大股東實(shí)施了換購ETF的間接減持計(jì)劃，累計(jì)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)金額超過200億元，其中最引人矚目的還是要數(shù)萬科A和中國建筑這兩只，減持金額占到了目前總額的50%之多。顯示ETF已經(jīng)成為重要的減持通道。

　　有券商曾在年初的研報(bào)中指出，沒有產(chǎn)業(yè)資本參與的牛市很難稱得上真正的牛市。而今年以來，無論是年頭的大漲行情，還是七八月份的小幅回暖行情，產(chǎn)業(yè)資本基本上就是一個(gè)字“賣”。這可能意味著，產(chǎn)業(yè)資本的融資通道仍然不夠便捷，資金成本也不夠低。抑或產(chǎn)業(yè)資本對于經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀。

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責(zé)任編輯：陳志杰