來源：國泰君安證券研究

　　2019年8月18日下午，國務院下發《關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》，關鍵時刻加碼深圳，賦予其“全球標桿城市”的新定位。這與2月份粵港澳大灣區規劃發布時，將香港澳門定位成兩大龍頭，深圳只是城市群的一份子發生了翻天覆地的變化。

　　換言之，深圳或將成為粵港澳大灣區中城市級別最高的那座“橋頭堡”。

　　在短短的幾十年發展歷史中，我們看到了深圳作為一座年輕城市的擔當。

　　40年前的8月26日，深圳責無旁貸地挑起經濟特區的急先鋒角色，40年后的今天，深圳再次擔起了帶動珠三角升級為世界級大灣區的重任。

　　國泰君安宏觀團隊曾經發布專題報告風起粵港澳大灣區，開放待深圳執牛耳，深度解讀了深圳作為開放龍頭的發展機遇，并對受益的地區板塊及行業進行了探討。

　　在國泰君安宏觀團隊看來，如果要使深圳發揮更大的龍頭作用，未來首先需要改變當前發展受本地地域較窄的限制，持續和東莞、惠州深化產業合作，將會是一條必經之路。

　　01

　　深圳不“深沉”

　　國務院上周日下午發布的《關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》給予了深圳史無前例的期許。細分看來，一共分為三步走：

　　第一步到2025，希望深圳：

　　經濟實力、發展質量躋身全球城市前列，研發投入強度、產業創新能力世界一流，文化軟實力大幅提升，公共服務水平和生態環境質量達到國際先進水平，建成現代化國際化創新型城市。

　　第二步到2035，希望深圳：

　　成為全國典范，城市綜合經濟競爭力世界領先，建成具有全球影響力的創新創業創意之都，成為我國建設社會主義現代化強國的城市范例。

　　第三步到2050，希望深圳：

　　以更加昂揚的姿態屹立于世界先進城市之林，成為競爭力、創新力、影響力卓著的全球標桿城市。

　　其實，早在今年2月17日，國家曾經正式出臺了粵港澳大灣區的相關規劃，意在推動以香港、澳門為兩大龍頭，廣州、深圳、珠海、佛山、惠州、東莞、中山、江門、肇慶9市為半徑的城市群發展。 

數據來源：新西蘭信報網

　　而在這次的指導思想中，政府明確了深圳是粵港澳大灣區的“核心引擎”。

　　換句話說，事情正在起變化。

　　02

　　為什么是深圳？

　　在粵港澳大灣區，香港高度成熟發達的商業環境和社會治理水平在過去數十年間被潤物細無聲的借鑒本土化于一個“咸魚翻身”的城市——深圳。

　　改革開放四十年間，深圳創造了經濟、社會發展的“深圳速度”和“深圳質量”。

　　在國內生產總值方面，1979-2018年間深圳總GDP從1.96億元增長到24221.98億元，年均增速高達27.88%，明顯高于同期內全國GDP同比增速。

　　▼深圳GDP同比增速明顯高于

　　同期內全國GDP同比增速

　　數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　深圳于2017年成為繼上海、北京之后，第三個GDP體量突破2萬億大關的城市。目前國內僅北上廣深4個一線城市GDP達到2萬億規模。

　　核心城市只有經濟體量達到一定程度，才能產生外溢效應。據此判斷，目前深圳已經能產生較大的輻射周邊作用，具備迎接新一輪開放浪潮的能力。

　　首先，深圳逐漸形成以先進制造業、現代服務業“雙輪驅動”的產業結構。

　　2017年，深圳先進制造業占工業比重超過75%；第三產業占比在2008年超過50%，在2016年達到60%。

　　其中，現代服務業占服務業比重在 70% 以上。

　　▼深圳三大產業GDP占比變化

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　其次，深圳堅持外向型經濟發展戰略，已初步形成開放型經濟體系。深圳出口連續25年居全國大中城市首位。

　　最后，在創新發展與人才儲備方面，創新驅動成為深圳經濟發展的主引擎。深圳是首個國家創新型城市，首個以城市為基本單元的國家自主創新示范區和首個國家知識產權示范城市。

　　▼深圳市常住人口與戶籍人口變動

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　03

　　肩負重任的深圳

　　我們認為，深圳作為龍頭城市要發揮更大的輻射作用，就需要改變當前深圳發展受本地地域較窄的限制，與東莞、惠州深化更大的產業合作。

　　2009年，“深莞惠一體化”的提出加強了深圳、東莞、惠州這三個鄰城在基礎設施、產業發展、公共服務等方面的協作。

　　#經濟

　　在經濟方面，東莞、惠州和深圳保持了較為一致的增長速度，這兩個城市有較大的發展潛力。2017年，東莞GDP比增長8.2%，高于全省7.5%的平均水平。惠州GDP增速相仿。在人均GDP方面，惠州更表現出追趕之勢。

　　▼深莞惠GDP總量與增速對比

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　#人口

　　深圳作為中心城市的輻射帶動作用將進一步加強，將有利于兩市更好地發揮人口轉移功能，也有助于其吸引人才，實現從人口紅利到人才紅利的轉變。

　　到2030年，預測東莞實現城鎮化率達90%以上。惠州則力求在2020年完成常住人口城鎮化率75%、戶籍人口城鎮化率65%的目標。

　　#產業升級

　　深圳將帶動兩地的創新發展、產業轉移與轉型，對完善兩市產業鏈起到重要作用。

　　東莞的第一產業占比極小，第二、三產業基本各占比一半。東莞相比香港、深圳和廣州經營成本更低。目前，東莞正努力提高城市創新能力，力求成為粵港澳大灣區的先進制造業中心。

　　▼東莞各產業占GDP比重（2005-2017）

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　惠州第一產業占比較小，從2005年的10%不斷下降。與此同時，第二產業占比平穩，第三產業快速發展。近年來，惠州逐步完善了產業體系。深圳地鐵延伸至惠州市，有利于惠、深間的物流、貿易與人才流動等。

　　▼惠州各產業占GDP比重（2005-2017）

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　#財政

　　深圳可以發揮更加明顯的輻射作用，通過產業轉移、公共服務合作等形式增強兩地的稅收能力，為兩市創造更為健康的財政條件。

　　深圳開放地位的加強可以提高東莞的國際化程度，擴大其內銷渠道，助力東莞形成更良性的貿易結構。

　　目前，東莞逐漸改變低層次加工貿易發展格局，努力完善貿易結構，注重提高內銷占比。

　　▼惠州

　　財政赤字日益嚴重 外貿狀況每況愈下

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　▼東莞 

　　收支平衡但缺口漸顯 外貿繼續突破高位

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　04

　　對深莞惠上市公司的影響

　　從長期來看，深圳龍頭地位和作用的強化將帶動粵港澳大灣區城市群的形成，這對于注冊在深圳及周邊城市（東莞、惠州）的上市公司也是重大利好。

　　房地產行業無疑將最先受益。粵港澳大灣區城市群不斷推進，將吸引更多的人口向城市群遷移。這部分新增人口對房地產需求穩步增長。同時，土地估值也將迎來政策紅利期。

　　公用事業行業將緊隨其后。粵港澳大灣區將成為我國重要的對外貿易、倉儲運輸、服務業開放平臺。城市間協調發展促使軌道交通、大型交通樞紐的建立成為區域性基礎設施建設重點。

　　金融業成為新的支柱性產業。粵港澳三地達成分工合作后，有助于激發深圳科技產業和新制造業的潛力。此外，深圳也有望與香港、澳門形成區域金融生態體系。

　　▼注冊在深圳的A股上市公司

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　▼注冊地在東莞的A股上市公司

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　▼注冊地在惠州的A股上市公司

　　數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　以上內容節選自國泰君安證券已經發布的證券研究報告風起粵港澳大灣區，開放待深圳執牛耳，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。

　　張捷 證書編號 S0880517050006

　　責任編輯：翁   放

　　值班編輯：繆欣欣

　　實習編輯：吳雨晨

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：陳悠然 SF104