8月經濟數據公布：社零總額同比9%，預期8.8%，前值8.8%；工業增加值同比6.1%，預期6.1%，前值6%；1-8月固定資產投資同比5.3%，預期5.6%，前值5.5%。我們快評如下：

　　消費與生產反彈，投資下滑幅度收窄。生產端，8月工業增加值同比高于7月以及市場預期，結構上，偏高端的專用設備、通用設備、TMT、汽車等仍是增速較快的行業，上游能源、原材料、有色金屬等產量未見顯著下滑。投資端，固定資產投資增速整體雖繼續下滑，但本月降幅-0.2%較7月-0.5%已經大幅收窄，主因基建與地產兩項投資增速的下滑程度大幅減緩，制造業投資則延續向上的趨勢，此外，新開工、土地購置面積等領先指標則連續4個月回升，或顯示短期下行壓力或低于市場預期。消費方面，8月社零增速大幅反彈0.5個百分點，主要大項上，除汽車維持低迷繼續負增外，其他主要大項消費均保持正增長，相對變化上，金銀用品、日用品、家電等類別相對7月增長幅度較大。

　　邊際改善信號繼續積累，經濟底條件具備。在近期的底部系列報告中，我們總結市場的底部特征，包括估值足夠便宜、政策見頂回落、悲觀一致預期、流動性改善、以及經濟邊際改善等。前三個特征已經被市場、政策、以及投資者情緒所驗證，隨著社融回升、票據只貼利率下降，第四個特征也逐漸顯現。但是第五個特征，由于經濟基本面有一定滯后，需要更長的時間進行觀察。目前來看，雖然下行的壓力仍在，但是經濟數據已經出現了邊際上的企穩和改善，內部結構也開始積極分化，經濟底值得期待。

　　重申積極樂觀，加倉時機成熟。在底部特征逐漸齊備的大背景下，疊加外部中美貿易沖突出現階段性的緩和，我們重申對市場的積極樂觀的觀點，在市場的中期走勢中，均值回歸是最重要的規律，一個低估的市場不會持續下跌，一定會回到理論價值附近，建議尋找低估的龍頭板塊進行中長期布局。行業配置上，仍然推薦大金融板塊，底部拉升過程中將是中堅力量，周期與成長板塊也具備一定彈性。

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