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　　IPO未果 普華制藥繞道重組

　　來源：北京商報

　　IPO在2017年被否后，二次沖擊A股的長春普華制藥股份有限公司（以下簡稱“普華制藥”）曾一度因躺槍莎普愛思事件備受市場關注。如今，在IPO未果背景下，普華制藥生出“賣身”上市公司的念頭。9月13日，吉藥控股（300108）披露重組預案，擬逾6億元收購普華制藥。這意味著，在謀求IPO登陸A股多年后，普華制藥轉而繞道重組。

　　作價6億“賣身”

　　9月13日，吉藥控股籌劃數月的重組預案出爐。吉藥控股擬約6.18億元現金購買普華制藥99.68%股份。

　　根據公告，吉藥控股擬支付現金購買楊華等46位自然人持有的普華制藥99.68%股份，經交易各方協商，普華制藥99.68%股份交易作價暫定為約6.18億元。交易完成后，吉藥控股及子公司將持有普華制藥100%的權益。數據顯示，此次交易標的資產為普華制藥99.68%股份，截至評估基準日，普華制藥100%權益按收益法預估價值為6.2億元，較普華制藥凈資產賬面值增值39077.12萬元，增值率170.47%。

　　據悉，吉藥控股此次籌劃重組始于今年6月。回溯歷史公告可知，最初，吉藥控股曾在6月13日的重大事項停牌公告中透露此次交易標的為普華制藥。當時，吉藥控股給出的交易金額范圍為7.5億-8.5億元。不難看出，目前標的100%股權預估值較此前的交易金額范圍存在一定差距。

　　資料顯示，普華制藥主要從事中成藥、化學藥的研發、生產及銷售，產品治療范圍為眼科、皮膚科、肌肉骨骼系統等。吉藥控股則主要從事中成藥的研發、生產及銷售，產品治療范圍涵蓋呼吸系統、消化系統、內分泌系統、泌尿系統以及腫瘤、婦科疾病、風濕骨病等。提及此次交易的初衷，吉藥控股表示，通過此次交易，上市公司將提高在中成藥、化學藥等領域的競爭優勢，并將產品種類拓展至眼科等領域。同時，未來，提升普華制藥產品品質和品牌知名度，從而進一步提高上市公司的綜合競爭力。預案顯示，普華制藥2016年、2017年以及今年上半年實現的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4734.49萬元、4899.98萬元、2262.27萬元。

　　IPO遇阻的“無奈”

　　值得一提的是，在北京一位券商人士看來，對于普華制藥而言，作價6億尋求被上市公司收購恐是在IPO不順之下的無奈之舉。

　　回溯普華制藥過往經歷，IPO之路可謂坎坷。根據證監會官網顯示，普華制藥首次在證監會官網披露招股書是在2014年10月。經過幾年的排隊后，普華制藥終于在2017年2月24日（證監會創業板發行審核委員會召開2017年第13次發審委會議）迎來了上會的機會。然而，普華制藥的IPO之路并不順利。在當日證監會召開的發審委會議上，普華制藥的首發申請遭到否決。

　　不甘于IPO被否的普華制藥，在2017年12月再次向證監會報送了首次公開發行股票招股說明書申報稿，二度向A股發起沖擊。不過，在半年之后，證監會官網資料顯示，普華制藥IPO申請最終在今年6月20日終止審查。

　　普華制藥在謀求通過IPO上市多年之后，轉而選擇通過被上市公司收購的行為引起市場熱議。在著名經濟學家宋清輝看來，這或是在IPO審核趨嚴背景下，普華制藥出于急于上市的考量?！按饲埃杖A制藥曾IPO被否，再等待下去，時間成本則更高，恐會對其更加不利?！彼吻遢x補充道。但宋清輝也表示，兩種方式在估值方面差距較大?！耙话愣?，通過IPO上市和通過重組被上市公司收購，前者估值較高，后者估值較低，這兩種不同的上市方式估值差距明顯。另外，不同的方式對于普華制藥而言后續的影響也不相同，相較而言，通過IPO上市更容易獲得充裕且廉價的資金。”宋清輝如是說。

　　資深投融資專家許小恒對此亦表示，當前環境下融資渠道越來越窄，相對于IPO，并購重組審核時間短（排隊時間短），審核相對寬松，通過確定性相對高。

　　曾受莎普愛思事件波及

　　需要指出的是，在普華制藥終止第二次IPO申請審查前，普華制藥在莎普愛思事件持續發酵過程中受到波及。在預案中，吉藥控股也提及了該事件背景下，普華制藥存在的政策性風險。

　　2017年12月，國家藥監局下達《關于芐達賴氨酸滴眼液有關事宜的通知》。在通知中，國家食藥監總局表示鑒于醫務界部分醫生對芐達賴氨酸滴眼液療效提出質疑，按照有關規定，要求芐達賴氨酸滴眼液的部分生產企業按照仿制藥質量和療效一致性評價的有關規定，盡快啟動臨床有效性試驗，并于三年內將評價結果報國家藥監局藥品審評中心。普華制藥則是被要求進行一致性評價的生產企業之一。而該事件也對普華制藥產生了一定的潛在風險。

　　吉藥控股在交易預案中坦言，芐達賴氨酸滴眼液作為普華制藥主要的眼科用藥產品之一，對普華制藥的經營業績起到較大影響。吉藥控股補充稱，盡管普華制藥已按照國家的相關規定和藥監局部門的相關要求，開展該產品的一致性評價工作，但如果標的公司不能在政策規定的時間內完成該產品的一致性評價工作，或者最終該產品的一致性評價工作未通過國家藥監局的審評審批，將導致標的公司未來無法生產該種藥品，進而對標的公司的經營業績產生不利影響。

　　根據預案顯示，普華制藥及下屬子公司的主要產品涉及眼科、皮膚科等領域，其中，眼科用藥主要包括復方熊膽滴眼液、芐達賴氨酸滴眼液和近視樂眼藥水。普華制藥2017年12月披露的招股書顯示，芐達賴氨酸滴眼液是普華制藥主要營收來源之一。普華制藥在招股書中也曾表示，復方熊膽滴眼液和芐達賴氨酸滴眼液的生產及銷售狀況在很大程度上決定了公司的盈利水平。針對相關問題，北京商報記者對普華制藥進行采訪，相關工作人員表示，“目前重組處于預案階段，不方便透露更多信息”。

　　吉藥控股資金鏈恐承壓

　　根據吉藥控股披露的預案，吉藥控股擬以現金方式收購普華制藥。不過，數據顯示，截至今年6月30日，吉藥控股的貨幣資金約為3.46億元。在上述券商人士看來，此次收購恐對吉藥控股的資金鏈產生一定的壓力。

　　據悉，吉藥控股原主營業務所屬行業為化工行業，2014年通過重大資產重組收購金寶藥業控股權后，吉藥控股進軍中醫藥產業。實際上，在此次擬收購普華制藥前，吉藥控股在醫藥公司方面的收購及增資動作頻頻。

　　今年1月，吉藥控股董事會審議通過了增資吉林海通制藥有限公司（以下簡稱“海通制藥”）相關議案，吉藥控股決定對海通制藥增資，出資6706.25萬元，持有海通制藥10%股權。今年7月，吉藥控股董事會審議通過了《關于現金收購浙江亞利大膠丸有限公司100%股權及增資的議案》，同意公司以2.3億元收購浙江亞利大膠丸有限公司100%的股權，并在該次交易完成后，上市公司對浙江亞利大膠丸有限公司增資3000萬元。

　　針對吉藥控股此次收購普華制藥的資金來源等問題，北京商報記者致電吉藥控股董秘辦公室進行采訪，對方電話無人接聽。

　　北京商報記者 崔啟斌 高萍/文 王飛/制表

責任編輯：陳悠然 SF104