中美貿易磋商柳暗花明 離岸人民幣 跳漲逾400個基點

　　本報記者  陳植  上海報道

　　自8月央行重啟逆周期因子干預匯市以來，離岸人民幣兌美元匯率（CNH）迎來了久違的大漲。

　　受美國邀請中國進行新一輪貿易磋商影響，隔夜離岸人民幣兌美元匯率短短20分鐘內大漲逾400個基點，一度創下本周以來最高點6.8224。截至9月13日20時，離岸人民幣兌美元匯率（CNH）徘徊在6.8382附近。

　　“美國此舉緩解了金融市場對中美貿易爭端升級的擔憂，提振了全球投資機構對中國經濟平穩增長的信心，令離岸人民幣匯率獲得新的上漲動能。” 美國對沖基金Axiom分析師Gordon Johnson向21世紀經濟報道記者分析說。

　　在他看來，離岸人民幣之所以在8月央行推出一系列干預措施后徘徊在6.8-6.9波動區間，一個重要原因就是中美貿易爭端升級壓低了人民幣均衡匯率。

　　值得注意的是，9月13日下午中國商務部回應表示，中方確實收到了美方的邀請，對此持歡迎態度，正就細節進行溝通。

　　在多位香港銀行外匯交易員看來，若中美貿易摩擦持續轉向磋商解決，將很大程度提振海外投資機構配置人民幣債券股票的熱情，令人民幣需求得到進一步提升，引導人民幣企穩反彈并趨向雙向波動。

　　記者了解到，受美方邀請中國進行新一輪貿易磋商影響，13日早盤通過滬股通（深股通）北上投資A股的海外資金高達20.75億元人民幣，一掃此前資金凈流出的窘境。

　　“若中美貿易爭端逐步朝磋商和解方向發展，吸引更多境外資金流入人民幣國債股票，勢必進一步充實中國外匯儲備，為人民幣趨于雙向波動構成更扎實的防火墻。” Gordon Johnson分析說。

　　對沖基金買漲套利潮起

　　在隔夜市場傳聞美國邀請中國開展新一輪貿易磋商后，最先買漲離岸人民幣的，主要是事件驅動型對沖基金。

　　得益于他們的強勁買盤，離岸人民幣兌美元匯率在短短20分鐘內接連突破6.87、6.86、6.85、6.84多個整數關口，一度逼近6.83。與此對應的是，美元指數單日跌幅很快擴大至0.35%。

　　“畢竟，這些對沖基金對中美貿易爭端最新動態最為敏感，只要一有積極信號，他們就會迅速買漲人民幣匯率套利。”一家香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者分析。

　　不過，事件驅動型對沖基金的買漲熱情，并沒有吸引到大量跟風盤。究其原因，多數全球大型資產管理機構依然認為盡管中美雙方先后釋放磋商解決貿易爭端的善意，但雙方并沒有達成實質性的和解共識。因此他們沒有從人民幣匯率投資模型移除“中美貿易摩擦”因子。

　　“目前他們普遍認為人民幣均衡匯率在6.8-6.9之間，事件驅動型對沖基金一度將離岸人民幣匯率推高至6.8224，反而讓他們感覺人民幣匯率有點偏高了。” Gordon Johnson指出。這導致離岸人民幣匯率在9月13日出現沖高回落的走勢。

　　一家美國對沖基金經理則向記者透露，不少對沖基金正密切關注中方向世貿組織申請授權對美實施每年約70億美元貿易報復措施的最新動向，以此判斷中美雙方通過磋商解決貿易摩擦的前景。

　　“若中國方面暫緩或擱置了上述貿易報復措施，這些對沖基金會認為事態將進一步朝積極方向發展，很可能削減中美貿易摩擦因子在人民幣匯率定價模型里的權重占比，將人民幣均衡匯率推高至6.7-6.8之間。”他指出。

　　在他看來，此次美方邀請中方開展新一輪貿易磋商，無形間破壞了投機資本新一輪沽空人民幣算盤。此前，不少投機資本計劃炒作美聯儲9月鷹派加息與新興市場貨幣集體大跌等題材，再度嘗試將人民幣壓低至6.9-7.0之間，以此試探中國央行的匯率干預能力與意愿，再決定是否加大沽空人民幣力度。

　　“由于中美貿易摩擦朝磋商解決方向發展導致不少機構削減美元多頭頭寸，投機資本上述算盤只能中途夭折。”他表示。

　　提振匯率企穩走強

　　值得注意的是，中美貿易爭端朝磋商方向發展，迅速點燃了境外機構配置人民幣資產的熱情。

　　記者獲得的最新數據顯示，9月13日早盤通過滬股通（深股通）北上投資A股的海外資金高達20.75億元人民幣，這也是過去一周以來首次出現境外資金凈流入現象。

　　“其實A股不少上市公司估值偏低，加之中美貿易爭端朝磋商方向發展緩解了不少境外投資機構對中國宏觀經濟增速放緩的擔憂，因此他們加大抄底A股力度并不令人意外。”上述美國對沖基金經理直言。

　　在他看來，若境外投資機構延續加大配置人民幣股票國債的趨勢，整個外匯市場的結售匯結構又將發生新的變化。近期人民幣匯率之所以徘徊在6.8-6.9之間，一個重要原因是過去兩個月境外投資機構配置人民幣國債的力度有所減弱——相比6月外資加倉人民幣國債的額度超過1000億元，7-8月外資增持人民幣國債的額度僅僅徘徊在500億-600億元人民幣之間，導致外匯市場人民幣結匯盤減少，拖累境內外人民幣匯率在多數交易時間只能在6.8-6.95之間低位徘徊。

　　“這背后，一方面是過去兩個月人民幣快速貶值導致匯率風險對沖操作成本驟增逾150個基點，吞噬境外投資機構逾40%的無風險套利收益（借美元兌換成人民幣投資人民幣國債賺取中美利差無風險收益）；另一方面中美貿易摩擦升級讓他們擔心中國宏觀經濟面臨較大波動，都導致他們放緩配置人民幣國債的步伐。”這位美國對沖基金經理向記者分析說。   如今人民幣企穩令匯率風險對沖操作成本下降不少，加之中美開展新一輪貿易磋商緩解了他們對中國宏觀經濟劇烈波動的擔心，因此未來一段時間外資配置人民幣國債股票的步伐將會加快。

　　法國興業銀行策略師Jason Daw發布最新報告指出，人民幣的貨幣脆弱性整體偏低，有助于全球資本將人民幣資產視為新的避險港。

　　據外匯局數據統計，人民幣整體波動平穩與金融市場對外開放提速吸引各類外資大量流入，令今年上半年中國資本項目（含凈誤差與遺漏）凈流入784億美元，在對沖經常項目逆差（283億美元）與剔除估值影響之后，中國外匯儲備凈增加494億美元。

　　“若中美貿易爭端問題持續向積極方向發展，越來越多外資加快人民幣資產配置步伐，人民幣持續企穩反彈將是大概率事件。” Jason Daw認為。 

責任編輯：陳永樂