每日長江·山水之間

安徽·新安江

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重點推薦

宏觀·趙偉

寬松之下，債市何去何從？

近期政策維穩，應從轉型框架去理解，防范經濟過快下行的同時，更加注重結構調整；寬貨幣并非走老路，總量經濟或仍承壓。短期債市交易行為或受到一定壓制、加大階段性調整壓力；中長期債市將回歸基本面。近期，過于寬松的貨幣環境下，“滾隔夜”行為增多、同業存單發行放量；但在金融監管約束下，貨幣寬松對機構交易或博弈行為的利好有限。隨著過于寬松局面的矯正，以及債券供給上升、通脹預期回升和中美利差收窄等的干擾，交易行為或受到一定壓制，可能加大債市階段性調整壓力。中長期來看，政策維穩注重結構性發力，總量經濟或仍承壓，債市將回歸基本面驅動。

摘自：《寬松之下，債市何去何從？》

聯系人：趙偉/楊飛

報告發布時間：2018/08/12

新三板·蒲東君

新三板行業解讀之醫美篇：看上去美還是真的美？

規范旨在推動更健康的成長。在衛計委打擊非法醫美專項行動的同時，各地政府加大了對醫美產業的扶持力度，規范化的醫美產業投資價值在提升。與全球增速相比，中國醫美行業的增速依然強勁。從產業鏈維度看：上游器械格局穩態化，高性價比國產耗材崛起；中游頭部企業加速證券化，輕醫美興起；下游垂直類醫美平臺模式逐漸成熟，新氧更美脫穎而出。從上游耗材類企業看，專注研發和產品能獲得更持續的增長；從中游醫美機構看，高品質多元化的服務能夠擺脫粗放型增長模式。

摘自：《新三板行業解讀之醫美篇：看上去美還是真的美？》

聯系人：蒲東君/黃亞元/趙炯

報告發布時間：2018/08/13

建材·范超

供給收縮依賴于行政出清地產鏈需求傳導邏輯不變

玻璃價格因需求疲弱存下行壓力。高盈利驅動行業產能利用率提升，自2007年以來玻璃行業政策思路明確----新增產能受限、結構日趨高端，行業逐步進入存量博弈階段；但由于部分產線在上一輪景氣下行時進入冷修狀態，故行業仍有潛在新增產能。目前玻璃行業盈利尚未回到歷史低位，故供給收縮依賴于行政出清；地產鏈需求傳導受阻，需求有望在年底附近改善。玻璃需求難以跟蹤，其安裝需求在時間上略領先于竣工，歷史數據顯示竣工面積增速滯后于拿地面積增速約2.5年，但在今年地產商資金緊張背景下滯后期或進一步延長，拿地面積增速自2016Q2開始改善，故竣工面積增速有望在年底附近改善。玻璃板塊目前處于需求底部和估值底部，若需求改善有望迎來配置機會。

摘自：《供給收縮依賴于行政出清地產鏈需求傳導邏輯不變》

聯系人：范超/張佩

報告發布時間：2018/08/13

有色·葛軍

產銷率走高、成本上移支撐國內海綿鈦價格穩步上漲

基建加碼總體有利于周期品，但全球化定價的基本金屬或并非最受益品種。若基建加碼、總體將刺激周期品需求，但基本金屬一方面作為全球定價商品，將受到美元以及全球宏觀的影響，變量因子與價格機制更為復雜，另一方面也與中國地產鏈的需求預期關聯較高。短期可關注美鋁罷工事件對于氧化鋁供給的潛在影響。新能源車資源端，格局重塑，未來已來。新材料方面，我們繼續看好先進軍工裝備加速列裝對于高端鈦材的需求拉動。同時在原材料層面，由于四氯化鈦以及鎂錠的成本驅動（部分因環保因素）、以及高產銷率，海綿鈦價格年初以來已持續上漲，，支撐鈦板、鈦管價格走強。

摘自：《產銷率走高、成本上移支撐國內海綿鈦價格穩步上漲》

聯系人：葛軍/孫景文/王筱茜/王琪

報告發布時間：2018/08/12

電新·鄔博華

風電新篇之一：抽絲剝繭數項目，主體多元促復蘇

風電核準在建項目超120GW，儲備充足支撐未來裝機發展。區域結構調整明顯，風電向中東部及南方趨勢明顯。開發企業多元化，民企與地方國企增添開發活力。五大四小項目規模占比持續下降，而其他國企與民企等其他運營商規模占比持續上升，表明在當前風電高收益背景下，民企、地方國企等進入風電場運營領域的意愿明確，經過此前2-3年的項目儲備期，2018年起，預計以民企、地方國企為代表的中小型風電運營商將全面崛起。此外，雖然期間略有反復，但基本上大型電力集團中新能源平臺項目占比呈現下降趨勢，而非新能源平臺的其他企業主體項目占比則有所上升，從另一維度證明了當前風電場投資主體多元化的趨勢判斷。我們認為，在充足的項目儲備與高收益率支撐下，風電場投資主體多元化將驅動國內風電裝機的持續復蘇，持續推薦板塊投資機會。

摘自：《風電新篇之一：抽絲剝繭數項目，主體多元促復蘇》

聯系人：鄔博華/張垚/陳懷山

報告發布時間：2018/08/13

農業·陳佳

從供需結構看糧價趨勢

從供需結構來看，我國三大主糧中小麥和水稻供應都較為充足，目前庫存仍處于較高位置，雖然今年天氣因素導致的減產或短期推動小麥價格上行，但高庫存水平將對價格漲幅有一定的壓制，水稻價格則主要受最低收購價政策影響，未來來看，預計最低收購價政策將逐步趨于市場化，而在當前庫存較高的背景下預計水稻和小麥價格難以具備持續上漲動力。玉米方面則由于供給側改革原因近年來產量已逐步下滑，庫存已得到有效消化，庫銷比已處于較低水平。從全球農產品供需情況來看，玉米庫銷比也為近9年最低。在國內外玉米供需均呈現缺口且庫銷比均處于低位的背景下，預計后期玉米價格將出現上漲的態勢。

摘自：《長江農業周觀點（18W32）：從供需結構看糧價趨勢》

聯系人：陳佳/余昌

報告發布時間：2018/08/12

通信·于海寧

5G系列報告之一：5G照進現實，從頻率分配看5G投資前景

2018是移動行業至關重要的一年，變革與機會共存，5G成為各國提升科技和經濟核心競爭力的國家戰略，全球競爭加劇。以頻率分配為起點，全球5G網絡部署戰役已經打響。5G頻率分配是建網的前提，影響投資規模。全球5G頻譜版圖正加速構建，當前中國與歐洲以低頻為主、美國和韓國著重高頻毫米波。我們認為，我國5G頻率或于2018年下半年（最快2018Q3）敲定，5G先發頻段或集中于3.5GHz、4.9GHz、2.6GHz三個中低頻段。從效率和平衡角度出發，我們預測一種可能的頻率分配方案：中國電信、中國聯通獲得產業鏈最成熟的3.5GHz頻段，中國移動獲得產業鏈稍為落后的2.6GHz、4.9GHz頻段。5G進入跑馬圈地時代，變局中把握掘金機會。

摘自：《5G系列報告之一：5G照進現實，從頻率分配看5G投資前景》

聯系人：于海寧/梁程加/王楠

報告發布時間：2018/08/13

觀點薈萃

總量

【宏觀·趙偉】理解地產市場的“三大背離”

【策略·包承超】“硬制造”的突圍

【金工·覃川桃】尋找反彈時候的高beta

上游

【地產·申思聰】融資改善促估值修復 —201808W2周度觀點

【石化】衛星石化：主營業務景氣向好，二季度業績顯著提升

【石化】需求預期走弱暫難撼動原油基本面，維持油價中位研判

中游

【銀行·王一川】若銀行間利率觸底回升意味著什么？

下游

【零售·李錦】我們如何看待7月50家數據？

【社服·趙剛】廣州酒家：從四大增長動力看老字號的“第二春”

【醫藥·高岳】醫藥周度觀點（18W32）: 進口加速不改國產新藥me-too替代

【汽車·高登】從新車周期看車企競爭力

【食品·劉顏】食品飲料龍頭成長系列：再解調味品龍頭成長史

TMT

【計算機·劉慧慧】A股計算機板塊核心資產的估值性價比如何？

【傳媒·王傲野】芒果超媒：走自己的路，馳驁遠方

文中報告節選自長江證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。文中圖片來源：圖蟲創意

機構客戶部通訊錄

長江證券研究所

 評級說明及聲明

評級說明

行業評級：報告發布日后的12個月內行業股票指數的漲跌幅度相對于同期滬深300指數的漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：看好：相對表現優于市場；中性：相對表現與市場持平；看淡：相對表現弱于市場。

公司評級：報告發布日后的12個月內公司的漲跌幅度相對于同期滬深300指數的漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對于大盤漲幅大于10%；增持：相對于大盤漲幅在5%~10%；中性：相對于大盤漲幅在-5%~5%之間；減持：相對于大盤漲幅小于-5%；無投資評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。

重要聲明

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責任編輯：張恒星 SF142